黄金疯狂，全球慌张

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风口财经记者 管亚楠 实习生 张磊

连续疯涨的国际金价，终于跌了。

4月11日，“黄金白银集体跳水”冲上热搜，再次引爆话题。对此，已经亲眼见证过黄金价格“野蛮生长”的网友纷纷表示“金价依然坚挺，顶多算微跌而已”。尽管现货黄金和期货黄金的报价相比于前几日略有下跌，但从长时间维度来看，这一价格仍处于高位区间。金价“跳水”，能否继续冲高？其背后的底层逻辑又是什么？

金价暴涨背后的底层逻辑

金价狂飙的齿轮是从今年3月开始转动的，自从美联储公布最新利率决策后，金价便开始“狂飙”，直至突破2360美元/盎司关口，并刷出本轮金价上涨的2365美元/盎司最高位。

与此同时，国家外汇管理局公布的最新数据显示，截至今年3月末，我国黄金储备7274万盅司，环比增加16万盅司，值得注意的是，这已是我国连续第17个月增持黄金储备。

知名经济学者盘和林表示，金价上涨分为主要原因和次要原因，主要原因是投资人预期全球无风险利率即将下降，简单说就是美联储可能要从加息转向降息，美元宽松会使得美元贬值，而美元贬值促进金价上涨。次要原因是美元全球地位下降，各国央行更加重视增加黄金储备，其中有一小部分国家甚至直接跳出了美元结算系统，而这部分国家自身也要开展国际贸易，所以就用黄金储备支撑新的国与国之间货币结算方式，所以黄金上涨也是因为央行在增加储备的原因。

也就是说，黄金涨到现在，源于地缘政治摩擦和美元信用受损后，人们对于资产避险的拥护，而涨到现在这个高度，是在全球央行疯狂购入的基础上，大众入局推升价格导致的。

对于本轮金价上涨的刺激因素，多位业内人士均提到了美联储货币政策、地缘紧张、避险需求、央行购金等因素，但部分专家也表示，以美债实际收益率为核心的分析框架已不能完全解释本轮黄金价格的上涨。

未来金价走势如何？

目前黄金市场情绪中已经出现一定的畏高迹象，金价持续上涨的持续性如何？

国泰君安证券亦分析称，我国黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。而短期来看，国内市场利率与政策利率脱锚持续，货币政策更加注重结构性调控，政策利率下行必要性降低，央行购金需求或有所放缓。

另一方面，美联储近期降息的概率进一步走低。数据显示，美国3月未季调CPI（居民消费价格指数）同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，超过市场预期。

中金公司认为，今年以来美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。

高盛分析师Lindsay Rosner认为，利率市场需要认真考虑利率在更长时间内维持高水平的可能性，至少持续到今年夏季，甚至可能持续到今年年底。高盛调整了预期，预计美联储首次降息将在7月而非6月。摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly也认为，这份报告显示美联储6月降息的大门已经关上。

总的来说，当前美国经济消费势头强劲，在一定程度上可能会延缓美联储降息的节奏。在此基础上，市场对黄金继续上涨的期待可能会有所降低。美联储降息作为黄金价格上涨的重要因素，如其它外部环境尚未改变，金价或呈现震荡上扬的趋势。

站在投资与投机“十字路口”的黄金

进入4月以来，黄金价格延续3月份的涨势，金价连续8个交易日创新高。尽管当前国际市场金价有所回落，但国内足金饰品价格依然身处高位冲破720元大关。以2022年销售额已超越了爱马仕和劳力士的周大福为例，4月11日足金饰品报价为721元/克，黄金回收价格为531元/克，两者相差190元/克。

一般来说，黄金变现的渠道主要有实物黄金出售、黄金ETF赎回、黄金期货合约平仓，以及黄金账户提取或转换。但对于大多数普通消费者来说，实物黄金出售是最简单直接的途径。

在菏泽市运营着十家金店的张先生告诉记者，去年9月，有顾客一次性出售了1千克足金金条，按照当时回收金价465元/克来计算，这位顾客变现46.5万元。据了解，这位顾客是在2015年前后购入的金条，所以净赚大概在16.5万元，但没想到还不到一年时间，按照如今的价格计算，这位顾客大约少赚了6.5万元。

“黄金小幅度微降后，今天立马有消费者询问我还支不支持黄金回收，但去年经历了一小波变现热潮后，今年除品牌加盟店，我们暂停了回收业务，希望能把现金流握在自己手中。今年金价大涨后，销售受到了一定的冲击，在备货上我们也倾向于保守些，不会像往年一样为迎接小假期而贸然大量进货。”张先生表示。

除此之外，记者发现目前市面上的黄金回收价格差异很大，个人当铺和品牌回收之间的差价最多能达到20元/克。“黄金回收的‘套路’很多，比如通过‘鬼秤’偷减克数，或者以黄金成色不好来压价压称，但一般来说黄金的重量偏差在0.03克之内，所以还是建议消费者去头部金店或者银行变现。”张先生提醒道。

如今的黄金站在了投资与投机的十字路口。知名经济学者盘和林表示，从投机的角度来说，任何一种商品，不管是股票还是大宗商品，一旦突破历史高点，势必会延续一轮趋势，所以黄金交易当前是最活跃的，活跃的交易会推波助澜，让金价更高，而更高的金价也会激励更多投机资金进入其中，从而引发一轮黄金大牛市。

但从投资的角度来说是不合适的，因为黄金并不具备产生孳息的功能，大牛会生小牛，股票对应的企业会赚钱盈利，债券有利息，而大黄金不会生小黄金，所以金价在大行情结束后会价值回归，而一旦开始价值回归，黄金就不再好脱手。

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