多空双方鏖战7小时！

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昨晚20:30，美国爆表的3月CPI数据一公布，伦敦金价丝滑跳水，一度失守2320美元/盎司，日内最深跌幅1.4%，随后多头强势控场。

22:24，现货黄金一举收复CPI公布以后的全部跌幅。空军再次加大空袭力度，现货黄金再度掉头向下。

多空双方就这么来回割据，鏖战7个小时后，现货黄金最低点来到2319.87美元/盎司，最高点2359.9美元/盎司，直到收盘前一小时，金价才稳定下来，最终收跌0.8%，报2335.47美元/盎司。今日，现货黄金选择继续上涨。

所以，金价真的背叛美元了吗？

1

连续三个月超预期的美国CPI

4月10日，美国劳工统计局发布3月CPI数据，环比增长0.4%，同比增长3.5%，高于市场预期的3.4%。

3月美国CPI各分项均较预期高出0.1%，具体来看，能源增幅较2月的3.6%有了较大回落，3月能源商品价格环比放缓至1.5%，汽油价格也从2月环比上涨3.8%放缓至1.7%。

服务价格通胀的粘性持续，服务业正在重新加速，核心CPI服务指数环比0.7%，同比5.0%，是2023年4月以来最高水平。

通胀数据连续第三个月超预期，市场马上推翻美联储此前“1-2月CPI超预期不改今年三次降息”的乐观表态，对美联储的降息时点延后至9月，降息次数也缩减为两次。

现在就是通胀不好治，那就专心致志管理好投资者的预期。

跟通胀数据同时公布的还有3月的议息会议纪要。在3月的货币政策会议上，美联储官员虽然担心通胀不能向联储的目标2%顺利回落，但仍预计今年适合降息，同时预告可能很快放缓缩表。

资本市场反应剧烈，美股应声下挫，美元指数由104升至105，10年美债利率由4.35%升至4.5%，黄金深蹲后起跳，银铜油回撤相对有限。

东北证券首席经济学家付鹏最新点评：“基本没有降息预期了。有些价格的变动不是所谓‘降息预期’带来的异常。”

2

黄金背叛美元？

说黄金与美元利率脱钩，言过其实了。黄金这轮加速上涨正是从去年11月开始，美联储暂停加息开始。本次cpi数据超预期也对金价异动有影响。

然而某种程度上，黄金、石油等锚定物与美元的关联似乎开始变弱。方正证券团队认为这隐含大宗商品对美元信用弱化的预期。

瑞银也指出黄金近期走势的确完全“背离”了美元实际利率趋势，但认为从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立。

美元潮汐效应可以收割世界，然而高利率美元虹吸别国流动性的同时，也会促进别的国家减少对美元的依赖，从而撼动美元的霸权体系。

美国现在仍是黄金储备最多的国家，新兴国家的央行开始加速增持黄金。一旦减持美债、买入黄金成为主流，“百年未有之大变局”真的就有迹可循了。

截至4月5日， 全球央行黄金储备35976.21吨，较3月末增加37.62吨，今年以来全球央行黄金储备已累计增持148.71吨。

历史经验来看，美联储历史上经历的七轮较大规模的加息周期，要么拉爆别的国家的经济，要么自己撑不住陷入经济衰退。

反正日本现在看起来是最着急那个了。CPI公布后，美元指数跳涨逾1%，日元跌破153，创1990年来新低。

3

各类资金如何交易黄金？

4月8日，瑞银发布报告称，目前很难确定单一的黄金主要买盘来源，买盘较为分散。一方面黄金市场的多头头寸显著上升。自2月以来，黄金期货未平仓合约增加了24%。

美国资金管理机构（Money Manager）也发现近期黄金期货净多头上升明显，做多力量提升。

iShares黄金ETF的期权 Put-Call Ratio 2月底以来再次快速上升，兴业证券认为这说明美股黄金ETF期权投资者押注（或对冲）黄金下跌。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

另一方面，全球实物黄金ETF持续呈现出流出趋势。世界黄金协会数据显示，3月份，全球黄金ETF资金继续流出，减少8.23亿美元，但减持规模放缓。

美国最大的两只黄金ETF——SPDR黄金ETF和iShares黄金ETF今年以来份额持续下降，和黄金的行情出现了明显背离。截至4月10日，SPDR黄金ETF规模较前一日减少0.26吨。

险资无法直接配置商品型黄金ETF，但可以配置黄金股ETF。兴业证券统计的数据显示，保险资金3月以来或明显流入黄金资产，但近日可能有所松动。

今年以来黄金ETF涨超15%，相关ETF强势“吸金”。3月1日至4月3日，黄金ETF合计规模增长了70.94亿元，其中华安黄金ETF增长规模最多，达31.01亿元，其次是博时黄金ETF和易方达黄金ETF，规模分别增长15.47亿元和13.14亿元。

至于黄金还能不能投？

南方基金旗下金ETF基金经理孙伟认为：

当前金价处于相对较高的水平，投资者对黄金价格的上涨有所顾虑，这种畏高情绪是正常的；回顾黄金过去的历史，黄金自2000年以来经历了牛熊周期，但其总体收益表现良好，年化收益率达到了8%以上，与标普500等权益资产也不逊色；从长期视角来看，黄金的涨跌有一定自身规律，且周期较长，不会轻易被短期宏观因素所扭转。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)预计，黄金ETF的持有量未来或随着美联储年中启动降息而增加。

《孙子兵法》有言：“先算不胜，而后算胜”。投资也是一样，最先考虑的是能不能保住本金，而不是能赚多少钱。

局势都是瞬息万变的，什么时候买，什么时候卖，不过是人性心理与现实世界的矛盾交织。短期都是概率游戏，看跌是赌，看涨也是赌，无非是谁暂时先占上风罢了。

盛世无饥馁，何须耕织忙。

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