苏州诞生首支生物医药“耐心基金”，但为何只选“大白马”只投“后期”？

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近日，苏州成立了首支生物医药产业“耐心基金”，该基金为生物医药产业专项母基金（有限合伙，LP），目标规模60亿元，存续期为15年，由苏州高新子公司苏州高新投资管理有限公司、苏州医疗器械产业发展集团有限公司，以及苏州苏高新集团共同作为有限合伙人参与设立。

这支基金因为超长的投资周期备受业内关注。但第一财经记者日前独家获悉，该基金在遴选子基金时设立了非常严苛的标准，而且主要瞄准成熟的“晚期”公司。

股权穿透显示，三大LP背后股东，均与苏州高新集团有关。据苏州高新此前公告，本次出资中，苏州高新投资管理有限公司、苏州高新投资管理有限公司各出资5.84亿元，苏州苏高新集团出资9.2亿元，苏州医疗器械产业发展集团出资1.17亿元，江苏省战略新兴产业母基金出资15亿元，其他出资主体出资22.35亿元。这只目标规模60亿元的专项母基金，也被看作是江苏省战略性新兴产业母基金的一部分，旨在推动生物医药产业发展。

值得关注的是，该基金存续期15年，其中投资期7年，退出期8年，延长期2年，相较于基金存续期最常见的“5+2”模式，给了近10年的宽限期，也被视为江苏省在战略性新兴产业的“耐心资本”。

第一财经记者了解到，苏州生物医药产业专项母基金并不直接对外投资，而是做有限合伙（LP），也就是把钱给到像红杉这样的基金管理公司，再以成立子基金的方式对外投资，子基金还需要招募外部的LP共同投资。

有知情人士向第一财经记者独家透露，苏州生物医药产业专项基金目前遴选子基金的第一条标准是50亿元规模的“超级大白马”基金以及晚期的大规模投资，只有非常少量的子基金能符合第一条标准，而且只有非常成熟、有销售利润的晚期的公司才能满足被投资的标准，这是由IPO退出的不确定性决定的。

第二条标准是，基金70%以上的资金必须投到江苏省，如果去掉管理费，这一比例就提高到80%，并且不接受所谓的“平行投资”（这是一种在多地建立多个独立基金共同投资的常见方式），这就意味着“大白马”在招募其他外部LP的时候会遇到很大的挑战，最后实际上也很难去募资。

对于这些标准，业内人士称目前还在探讨后续有无调整的空间。不过也有投资人对第一财经记者表示，如果真的有这些条款标准，“大白马”基金可能不会接受。

上述投资人认为，生物医药行业正处于低迷阶段，需要更多“耐心资本”的助力，苏州高新出资的这个专项母基金初衷是好的，但是也迫于退出的压力，制定了一些严苛的条件，放弃了对早期成长期企业的投资，改成了确定性更强的后期投资，失去了“引导基金”的“引导”意义。

除了江苏省以外，目前上海、北京等多地都制定了推动生物医药产业发展的政策。7月30日，上海发布了《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》。其中，针对生物医药行业投融资难的问题，《意见》提出要强化投融资支持，培育中长期投资者和耐心资本，鼓励开展企业风险投资，支持企业通过并购重组做大做强，多形式拓宽企业融资渠道。

《意见》还称，设立上海市生物医药产业并购基金，积极引导有条件的生物医药企业根据产业转型升级需求发起设立并购基金，支持企业围绕产业链上下游开展并购投资。

一位医疗行业资深人士对第一财经记者表示：“生物医药产业的投资生命周期一般在5-6年，如果机构看不到退出的希望，那么就不会投。培养耐心资本确实是整个行业目前特别需要的。”

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