最不该亏损的公司，竟然出现巨额亏损，到底怎么回事？

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长期征集

日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。

重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。

她说，有苦我们一起分担。

每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。

记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。

文/青城桢楠

未富先老让养老成为整个社会的棘手问题，谁来支付，如何公平。

按照制度设计，基本养老保险、职业年金、个人养老金（商业养老）成为养老三大支柱，上面顶着万千老人。央行旗下《金融时报》2024年5月8日发表文章，认为三大支柱里，最关键的角色之一是养老保险公司，因其是唯一具备三个支柱养老金业务资格的金融机构。

（图源：pixabay）

根据人社部官方数据，截至2023年末，养老保险公司企业年金受托管理规模达到1.86万亿元人民币，市场占比79%。

在个人养老金尤其商业养老方面，养老保险公司更是承担着提供整个第三支柱的重要角色。

截止目前，全国一共仅有10家获批挂牌的养老保险机构。这10家养老保险公司，承载着亿万中国人的养老重任。

最大的养老保险公司

竟然连续亏损？！

按照保费规模收入，泰康养老保险是国内规模最大的一家养老保险公司，2023年保费收入为260.16亿元。过去10年，泰康养老的保费年均复合增长率达到了66%，近5年的年均复合增长率略有下降，仍然高达30%。

从资产规模看，泰康养老是第一家总资产突破千亿的养老保险公司。

（图源：pixabay）

泰康集团在2023年年报中披露，泰康养老成立七年时间，总资产实现了从百亿到千亿的跨越，年均复合增长率达38%。

无论是资产还是收入，泰康养老保险表现惊人，发展速度之快，称之为养老保险的标杆并不为过。

但就是这么一个标杆的存在，这两年突然遭遇滑铁卢，连续大额亏损。这到底怎回事？

（图源：pixabay）

保险公司向来复杂，体系庞大，分支众多，分析起来难度非常大，泰康体系并非上市公司，公开渠道只能通过泰康集团给出的资料。

按照监管要求，养老保险公司每个季度都会公开披露偿付能力报告，在偿付能力报告中详尽披露财务状况等信息。

根据泰康养老保险偿付能力报告，2023年四季度之前，泰康养老的主体公司还是盈利的，盈利规模在2亿左右。但到了2023年底，画风突变。

泰康养老保险公司，单季度巨亏12.1亿元，导致全年从盈利变成亏损，亏损幅度为10亿元。

泰康养老保险2023年偿付能力报告

从上述主要经营指标能看到，投资收益率单季度变为-1.55%，是泰康单季度巨亏的重要因素之一。

2024年，泰康养老保险亏损态势有进一步扩大的趋势。根据泰康养老保险偿付能力报告，2024年一季度，泰康养老保险单季亏损11.8亿，投资收益率为负0.18%。

2024年二季度延续亏损态势，亏损幅度收窄，单季度亏损2.91亿，投资收益率历经三个季度终于回正。

截止2024年上半年，泰康养老保险一共亏损14.76亿，投资收益率因为二季度的拉动，变成了0.64%。

从2023年和2024年上半年偿付报告看，泰康保险亏损的原因不止投资问题，尤其2024年，在投资收益率回正的情况下，仍然在大额亏损，说明有不可忽视的其他因素。

在查阅2024年4月30日发布的《泰康养老保险股份有限公司2023年年度信息披露报告》时，我们发现了一些新的事项。

和2022年相比，泰康保险（本公司）利润表收支两侧有三大变化。

第一，是赔付支出快速增长，且增速高于保费收入。

据泰康保险（本公司）利润表，泰康保险赔付支出从2022年的77.4亿，快速上涨到2023年97.9亿，增长了20亿，增速接近30%。

而同期保险业务的收入，从218.7亿提高到了260亿，提高了42亿，提高幅度为20%。42亿的保费增长，刨去多出来的20亿赔付支出，还剩下22亿。

而这22亿，在另外三项中化为无形，并导致亏损。

和赔付支出相关的责任准备金，是为履行保险责任而提取准备的资金。根据《泰康养老保险股份有限公司2023年年度信息披露报告》中披露的细则，泰康保险2022年提取的责任准备金为127亿，而2023年提高到了145亿，多出来18亿。

为什么要提取责任准备金？提取多少？

泰康在披露报告中写到，公司会根据利率、未来投资收益率、死亡发生率、疾病发生率、退保率等变化，调整责任准备金水平。

由于实际赔付支出增速变快，在一定程度上，反映了死亡发生率、疾病发生率在上升；而投资收益率在2023年四季度、2024年上半年不理想，这些因素导致责任准备金在增加。

（图源：pixabay）

保费收入增长—赔付增长—多提取责任准备金，就剩下4亿了。这4亿，在资产减值损失和投资收益减少面前荡然无存，最终变成大额亏损。

据泰康保险（本公司）利润表，泰康保险2022年资产减值损失为1亿左右，到了2023年资产减值损失已经变成了16.6亿。

前文我们提到，偿付报告中，2023年四季度，泰康保险投资收益率为负，但从全年维度看还是正数。这一点在泰康保险（本公司）利润表里面也有相关的体现，2023年投资收益一共29亿，比2022年低了8亿左右。

但2023年的故事没结束。我们发现，如果看泰康养老板块的合并利润表，亏损幅度会进一步增加。

利润亏损总额增长28亿，净利润亏损放大到19.7亿，这两个数字几乎是泰康保险利润表相应项目的2倍。

导致合并利润表亏损进一步放大的原因是，投资收益有巨大缺口。

（图源：pixabay）

2023年，在投资收益项下，合并利润表中的数字比泰康保险（本公司利润表）少了13亿；2023年，合并利润表中反应的投资收益，也比2022年合并利润表中少了14亿。

换言之，除了泰康养老保险之外的，其他子公司在投资端的表现非常不如人意。

泰康养老保险整体上有哪些主体呢？在《泰康养老保险股份有限公司2023年年度信息披露报告》中，给出了合并报表的相关主体，各种资管计划。

产品众多，且实际投资品种非常庞杂，我们没有一个一个去查证投资了啥，但从总体数据看，从2023年四季度开始，泰康养老相关的投资结果不理想。

前文我们分析过，2024年上半年，泰康养老保险业绩继续亏损，且亏损幅度还在加大，但投资收益率已经回正了，因此单纯从投资角度看亏损，无法有效解释为何泰康养老保险还在亏钱。

8月22日，根据财新的报道，据国家金融监督管理总局财产保险监管司的统计，2024年前7个月，我国保险业赔付支出约为1.39万亿元，同比增速是30.2%，而同期保费收入增速仅为5.2%。

保费增速低于赔付支出，在泰康2023年的利润表里曾经出现过一次。

（图源：pixabay）

因此，从金管局的数字，结合泰康养老保险2023年的情况，可以合理推测，2024年上半年，泰康养老保险的保费收入，赔付支出，以及责任准备金等方面，裂口在进一步扩大。

这可能是泰康2024年进一步亏损的主要原因。

退保、监管，赶在一块了

养老公司日子难过

在查阅泰康养老2024年二季度偿付报告的时候，一个细节引发我们的关注。

在流动性风险检测指标里，万能险账户的现金流大幅流出，2024年1一季度流出12亿，2024年上半年流出10亿。

同一份偿付报告里，还给出了万能险退保的情况，退保率高到97.5%，退保金额高达14.3亿！

为什么出现如此情况？

根据泰康官网产品介绍，退保金额最大的这款产品——泰康团体年金保险，2023年8月已经停售。

泰康官方给出的结算数字显示，2023年11月之前，这款产品的年化结算利率一直高达4.3%。

2023年11月之后，调降到3.5%，进一步调降到2.5%。

如果给客户的结算利率年化在4.3%，那在投资端可能势必要超过4.3%的收益才能回本。

最近两年的市况不好，取得4.3%以上的收益，难度非常之大，买债券，靠固定收益绝无可能，权益市场或者杠杠操作，才有可能达成这一结果。而这两种操作，这两年结果几乎都是惨淡的。规模越大，杠杆越高，越是惨淡。

（图源：pixabay）

根据2024年5月27日《每日经济新闻》的报道，各险企披露的2024年一季度偿付能力报告显示，退保金额超过1亿的产品，万能险是主要方向。

一位寿险公司产品部门负责人表示：

2023年开始，五年期分红险、万能险兑付较高。2024年应该是满期兑付的高峰。集中退保对保险公司来说意味着利润压力，因为满期给付意味着前期利润的确认，同时负债规模和可用资金规模的减小，会对当期净利润产生压力，保险公司还可能因短期资金压力面临流动性风险。

这位寿险公司产品部门负责人的话，我们翻译成大白话：从2023年开始，万能险这种高收益产品进入集中兑付期，保险公司短时间内要支出大笔资金用于兑付产品（收益）。

保险公司这两年投资做得不好，为了兑付产品，不得不拆借资金，导致整个投资受到影响。

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万能险等产品的集中兑付，除了市场原因，和监管也脱不开关系。2021年，原银保监会发布《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，养老保险公司开始清理、剥离和养老特性不符的业务。

2023年1月，《养老保险公司监督管理暂行办法》出炉，进一步规定养老险公司只能经营“具有养老属性的保险（年金险、人寿险，长期健康与意外伤害险）、商业养老金（下称“商养”）、养老基金管理与保险资金运用”4类业务。不在上述业务里的，限期3年清理业务，完成业务范围变更。

养老保险公司被戴上紧箍咒。根据《南方都市报》8月14日的文章，《养老保险公司监督管理暂行办法》出炉强调养老保险公司要回归主业，走专业化发展道路，不允许经营短期健康险。而短期健康险在泰康养老总规模保费中占比一向较高，从2021年到2023年，短期健康险在总保费中占比分别为27.75%、29.44%、28.9%。

因此，泰康养老面对巨大的调整压力。

（图源：pixabay）

达摩财经8月14日的文章显示，2020年至2023年间，泰康养老的四款个人养老保障管理产品的规模分别为358.75亿元、311.20亿元和191.21亿元，截至2023年底，泰康养老所有个人养老保障管理产品均已完成了清盘。

新业务出炉。2024年5月2日，有媒体报道，泰康等保险公司开始推出长护险。长护险全称“长期护理保险制度”，是一项为丧失生活自理能力的老人提供的社会保险制度，俗称社保“第六险”。

目前全国有 49 个城市试点，截止2023年6月底，长期护理保险制度参保人数达到 1.7 亿，累计超 200 万人享受待遇，累计支出基金约 650 亿元。

老龄化之下，越来越多老人无法自理，长护险就是针对老龄化护理的解决方案。

泰康养老为何要退出长护险呢？

原因是，长护险是一年一签，不符合《养老保险公司监督管理暂行办法》的要求。根据我们查到的信息，目前各家公司在用人寿保险公司接力养老保险公司，在长护险上发力。

和长护险类似，泰康养老等养老保险还在退出惠民保等业务。

看来，无论从监管、投资还是赔付的角度，保险公司日子不好过。如果投资市场继续下行呢？不能想象。

养老保险公司业绩集体承压

大家老了怎么办

除了泰康之外，剩余几家养老公司的业绩，大都不好看。

《每日经济新闻》6月19日报道，2024年第一季度，平安养老、太平养老、泰康养老、国寿养老、大家养老、新华养老、人保养老、恒安标准养老、国民养老等9家主要养老公司业绩“五盈四亏”。

净利分别为4.99亿元、0.05亿元、-11.84亿元、2.77亿元、-1.37亿元、-0.13亿元、0.51亿元、-0.04亿元、0.93亿元。即便是盈利的，盈利水平也非常一般。

据财经旗下五月花6月5日的文章，9家养老公司的投资收益率均不理想，投资收益率最好的也不到1%，最差的甚至达到-4.85%。

以泰康为代表的养老保险公司都在经历类似的阵痛。由于泰康的规模和收入跑得最快，因此受波及之后，产生的负面冲击也最大。

为了走出困境，各家养老保险公司都在做出调整。

除了符合监管要求以外，换人、增资是主要的调整方式。

（图源：pixabay）

以泰康为例，2024年4月10日，泰康养老审议批准了《关于审议批准〈泰康养老增加注册资本方案〉的议案》，将增加注册资本20亿元，增资后公司注册资本将由70亿元变更为90亿元。

据《环球老虎财经》4月15日的报道，这是2023年4月以来，泰康养老第三次增资。三次增资后，注册资本已从2023年4月的50亿提高到了90亿。

在人事调整方面，执掌泰康养老15年的李艳华在2023年11月23日宣布辞职，创始人陈东升亲自出任董事长。

与此类似，《阿尔法工场研究院》2024年8月13日的文章显示，国寿养老、平安养老、新华养老，三家养老保险同时在7月份宣布人事调整。

此外，人保养老和恒安标准，在2024年也有人事变动。

（图源：pixabay）

在资本市场疲软，监管环境变化等多重压力下，承载中国人养老大事的养老保险公司集体陷入困境，让人唏嘘不已。更生出一个核心问题，在老龄化时代，除了基础保险外，养老该怎么办？

透过现象看本质，当赔付速度超过保费增速，而投资收益又无法有效弥补的情况下，养老保险甚至整个保险业，都会面临窘境。

市场好了，这些问题都不是问题，如果市场一直这么低迷，就不是养老保险公司的问题了。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：青城桢楠编辑：椰子

图片：来源于网络，侵删

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