银行理财半年度盘点③│目标盈产品上半年发行87只接近去年全年，乡村振兴债券指数挂钩产品试水

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南财理财通研究员 陈子卉 薛茹云

从创新实践来看，理财公司上半年一方面持续创新服务模式，“理财夜市”服务功能不断优化，发展出“周末理财”、“假期理财”等衍生概念，目标盈、定期给付型等多种投资方式的推出，在收益性、安全性、流动性三者间寻求平衡，为投资者提供了更为便捷安心的投资体验；另一方面在产品创设上下功夫，加大对战略性新兴产业、科技创新、专精特新、乡村振兴、绿色低碳转型、ESG等领域的资金支持，助力实体经济融资，试水乡村振兴债券指数挂钩产品；同时，有别于传统的非标资产和债券筑底的纯债产品投资策略，理财公司也在试水如QDII资产、红利资产、金融衍生品等更丰富的资产种类，创新产品投资策略。

（一）理财夜市∶产品期限扩展至90天，“周末理财”“假期理财”概念衍生

服务模式创新上，“理财夜市”服务可圈可点。为适应投资者灵活理财交易时间需求，2024年开年来，多家理财公司联合银行机构推介“理财夜市”服务。截至6月30日，据南财理财通不完全统计，市面上有11家理财公司部分产品开启24小时“不打烊”模式，涉及机构不仅有股份行理财公司和城商行理财公司，还有国有行理财公司。值得注意的是，在银行夜市理财板块中，有机构将自家理财公司产品和别家理财公司产品打包放入“理财夜市”服务中。

市场常见延长时间点至交易日或工作日（T日）的24点，在“理财夜市”推出后，部分理财产品的有效申购和赎回时间延长，对投资者来说，即使错过在交易日或工作日下午3点前购买理财，当日夜间24点前购买也可以享受到同样的收益天数。为实现交易日24点前申购并于下一个交易日计算收益，理财公司和渠道需要在系统改造和运营清算效率提高上下功夫。 “理财夜市”的理财产品类型主要集中于现金类理财和短债类理财，投资期限由1天—3个月不等。

此外，在“夜市理财”这一基础上还衍生出了“周末理财”、“假期理财”等宣传点，“周末理财”即在周五（交易日）指定时间前购入，周六开始计算收益。“假期理财”功能的特别之处则在于，投资者在节前一个工作日指定时间前购入，可享受产品整个完整假期收益。比如端午节前，部分短债理财甚至可以做到在周五四点钟前购入，周六便可计算收益。

（二）对绝对正收益的追求：目标盈理财、定期给付理财、同业存单理财、美元理财

目标盈理财：当前投资者风险偏好仍在低位，目标盈产品达到目标收益率提前止盈到期，帮助投资者落袋为安，在利率下行，理财产品收益率普降的情况下，对投资者具有一定吸引力。南财理财通数据显示，上银理财、平安理财、民生理财、中银理财等12家机构2024年上半年合计新发87只此类公募产品，接近2023年全年新发数量。同时，上半年52只公募产品到期，其中44只产品达到目标收益率提前中止，即84.61%的产品达到目标收益率提前终止。在资产配置上，除常见的债券外，还有黄金及黄金挂钩衍生品，QDII资产，挂钩全球大类指数的看涨价差期权等。部分资产表现较好，帮助产品在业绩积累期达到目标收益率。

定期给付理财：资产的长期保值增值和日常现金流需求始终贯穿所有客群的全生命周期，定期给付型产品正是为满足这一客户需求而创设。2024年1月，平安理财推出首只定期给付型理财产品——“启明颐年定期给付三年1号”，产品提供了0.3%的月度定期给付比率，累计年度定期给付比率为3.6%。产品首个定期给付基准日为2025年2月25日。即从该日起，产品将按月定期给付一定金额，直至产品到期。该产品定期给付的资金来源主要包括两部分：一是理财产品收益分配对应的资金，二是管理人按照定期给付约定自动赎回投资者理财产品份额对应的资金。

同业存单理财：同业存单主题理财产品可满足投资者对高流动性、稳健收益产品的需求，同时保持相对较小的净值波动。在现金管理类产品整改压力下，该类主题理财产品有望成为下一个发力点，承接部分现金管理类产品外溢资金。上半年工银理财、农银理财和招银理财等理财公司合计发行125只同业存单主题理财，存单策略产品风险等级较低，一般在一级（低风险）和二级（中低风险），新发产品投资期限较短，主要在1年及以下。

美元理财：2024年上半年，兴银理财、中银理财、招银理财等合计13家理财公司合计发行365只美元理财，目前市面上新发的固定收益类美元理财持仓主要分为三种类型：一是货币资产。二是存款，所投标的主要为美元存款。三是海外精选债券。此外，美元理财还可与目标盈产品结合起来，提前落袋为安。如中银理财美元QDII目标盈产品“海外优选目标盈固收QDII(美元封闭式)2024年01期”，该产品业绩比较基准为5%—6%，主要投资于境外债券、境外外币存款及存单等固定收益类资产，最低运作期为3个月，观察期约为21个月，止盈目标收益率为5.6%（年化）。

红利高股息：今年以来，以红利、大蓝筹资产为主的上证50和中证红利指数同样创阶段性新高，理财公司发行的含权产品也在积极布局红利。6月，理财公司新发多款混合类产品主打红利高股息策略。招银理财“招智睿远平衡(安盈优选)六十六期”和“招智目标盈睿和稳健(安盈优选)1号”均在投资目标中提及将综合考虑国企红利等主题标的，民生理财“荣竹混合高股息策略369天持有期”则直接以“高股息策略”命名，定位为开放式混合类产品，计划投资于权益类资产比例不高于40%，权益类资产配置以高股息、红利优化等策略为主。宁银理财“宁赢平衡增利港股通增强策略混合类日开理财8号”业绩比较基准设定为“25%*恒生港股通高股息率指数+65% *中债新综合全价指数（1-3）年+10%*中国人民银行半年期定期存款基准利率”。从产品说明书的表述中看，该产品或以投资ETF的方式参与港股红利资产投资。

（三）结构性理财和衍生品类理财：黄金挂钩产品热度不减，稳定派息的FCN衍生品理财

黄金挂钩产品：受益于黄金资产的阶段性投资机会，不少理财公司也加入了黄金投资热潮中。除在产品中配置黄金ETF、黄金股外，理财产品配置黄金场外衍生品也可参与黄金投资。上半年招银理财、平安理财、光大理财和中邮理财等6家机构合计发行30只挂钩黄金的结构性产品。从挂钩结构看，主要为二元看涨、二元看涨自动敲出结构，此外也有保本大雪球、鲨鱼鳍和双向鲨鱼鳍结构，整体来看，发行机构认为国内黄金资产近期仍有投资机会。

FCN衍生品理财：固定票息看涨自动敲出赎回结构（FCN结构）期末观察敲入，存续期定期观察敲出，且具有每个月无条件派息的特点，相较于其他雪球结构较为稳健，在面对尾部暴跌风险时，受到的影响较小。招银理财今年上半年发行“招越臻选联动(FCN)”系列7只私募商品及衍生品理财。

（四）绿色普惠路径探索：乡村振兴主题理财，绿色金融产品

乡村振兴主题理财：6月6日，农银理财创新推出“中债-农行乡村振兴债券指数”首款挂钩理财产品、农业银行首款乡村振兴主题理财产品——“农银理财农银安心·灵动120天理财产品（乡村振兴主题）”。该产品是农业银行首款债券指数应用型理财产品，其业绩比较基准参考指标之一为“中债-农行乡村振兴债券财富(总值)指数”，该指数由农业银行与中央结算公司联合编制开发，为乡村振兴领域银行定制债券指数，聚焦乡村振兴主题资产配置，样本涵盖了“三农”专项金融债和募集资金明确用于乡村振兴用途的各类债券。指数构建具有透明度高、波动率低、分散度强等特征。

绿色金融产品：5月29日，平安理财“稳健精选封闭第85期产品（私银青山）”由中国工商银行私人银行部独家代销，产品主要投向绿色债券、社会债券、可持续发展挂钩债券等各类ESG债券。资产筛选层面，该产品采用货币类等稳定资产打底+精选信用债。交易策略层面，其采用人机结合模式，依托于主观判断和机器量化交易，通过叠加低相关性的多种策略，力求分散投资风险、丰富收益来源。

（五）费率创新：不达业绩基准不收管理费

在具体费率调整策略上，除了普遍采用的降低销售费用或固定管理费的方式，一些理财机构尝试将固定管理费与产品的破净率挂钩，推出了“破净不收管理费”的新型费率模式。此外，还有机构将固定管理费与产品的业绩目标达成情况相绑定，实行“不达业绩基准不收管理费”的方式。北银理财产品“京华远见春系列谋定止盈5号”采用了“不达业绩基准不收管理费”的收费模式。在费率设计上，该产品将固定管理费的收取与业绩表现挂钩，即“绑定业基型”的费率形式。在建仓期结束后，当每日计算的产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准下限时，产品管理人不收取当日的固定管理费，常规固定管理费率为0.2%/年。相比“破净不收管理费”的模式，“绑定业基型”的费率形式显然在产品不破净的基础上对产品收益水平提出了更高要求，深度绑定了产品管理人与投资者利益。

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