黄金“牛市”可持续吗？金饰需求降，央行购金、科技用金大涨

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伴随美联储主席鲍威尔在当地时间7月31日的发声，9月货币政策会议上降息可能是一个选项，如果通胀数据支持，美联储最快将在9月选择降息。“纽约金”价格被美联储愈发明确的降息预期牵着鼻子往上走，截至发稿，COMEX黄金期货价格逼近2500美元/盎司。

回顾历史，自布雷顿森林体系瓦解以来，黄金年化收益率超过8%。展望未来，全球黄金“牛市”可持续吗？哪些因素在影响黄金市场前景？如何理解中国央行近几月暂歇增储黄金的动作？投资者如何在资产配置中调整黄金种类配比？

世界黄金协会于7月底在上海举办媒体沟通会，其发布的2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》（文内简称《报告》）显示，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长4%至1258吨，创下有该项统计以来最强劲的二季度需求。世界黄金协会的分析师也对黄金市场的未来趋势给出了判断和解释。

CMEX黄金期货近日价格走势。来源：Choice

黄金市场正在发生哪些变化？

尽管在二季度，包含场外交易的全球黄金需求总量创下有该项统计以来最强劲的二季度需求，但《报告》提到，由于金饰消费需求急剧下降，抵消了其它领域的小幅增长，二季度不包含场外交易部分的全球黄金需求同比下滑6%，至929吨。

从全球看，二季度金饰需求同比下降了19%，至391吨。中国市场方面，二季度金饰需求为86吨，较去年同期下降35%，较一季度环比下降53%。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新表示，金价飙升和经济增长放缓是上半年阻碍消费者购买金饰的主要因素。但金饰消费需求在今年二季度的大幅下降并不是“中国特色”，全球主要金饰消费市场如印度、中东、美洲和欧洲地区基本都因金价的历史性高位而多少呈现下降趋势。

展望未来，王立新表示，与二季度相比，下半年中国市场金饰需求或有一定改善，但空间取决于未来经济发展。若价格波动放缓，下半年金价对金饰需求所构成的压力或将有所缓解，四季度的季节性提振也可能进一步为金饰消费提供支撑，但金饰行业的整合或将导致上游实物黄金需求和制造需求减少。而中国黄金珠宝行业实现进一步增长的关键在于消费者情绪。

此外，在人工智能热潮的推动下，二季度科技行业用金需求量同比大涨11%，至81吨，这主要源于电子行业用金需求的复苏——二季度电子行业用金需求同比大涨14%，达68吨。上半年科技用金总量为162吨，同比增长11%左右。

中国外储的黄金占比为1996年以来最高水平

国家外汇管理局披露的数据显示，中国官方黄金储备在上半年累计增加了29吨，其中大部分集中在一季度，远低于2023年同期的103吨。在连续十八个月增储之后，5月和6月中国官方黄金储备保持不变，仍为2264吨。

二季度，中国人民银行仅于4月宣布购入黄金2吨，远低于一季度的27吨。这也是自2022年11月中国重新开始宣布增储黄金以来，增幅最小的一个季度。世界黄金协会认为，从历史数据分析显示，金价与中国购金态势存在负相关关系，这可能也是近期央行购金增速放缓的一大原因。

2024年二季度中国人民银行购金增幅大幅放缓。世界黄金协会/制图

据世界黄金协会统计，黄金目前占中国外汇储备总额的4.9%，为1996年以来的最高水平。自2022年11月中国重新开始宣布增储黄金以来，到2024年4月，中国官方黄金储备已累计增加316吨，增幅达16%。

在央行的购金增储行为的背后，原因是什么？世界黄金协会6月中旬发布的年度央行黄金储备调查结果，各受访央行普遍认为，在复杂的经济和地缘政治环境下，出于保护投资组合及分散投资风险的需要，黄金储备在未来12个月内可能将持续增加。

受访央行继续购金的主要动机包括：重新平衡黄金的储备量、调整本国产黄金的购入量，以期达到更优的黄金战略储备水平，另外便是担忧金融市场的动荡，包括危机风险增加和通胀的上升等。

“黄金+”策略提升黄金战略性配置地位

今年以来，中国市场黄金ETF每月持续流入。据世界黄金协会统计，中国市场黄金ETF上半年累计流入约170亿元人民币，为有史以来最强劲的上半年表现，同样也已超越往年的年度需求量。以人民币计，上半年中国市场黄金ETF资产管理总规模激增77%，总持仓跃升50%，超过了全球其他地区。“除了个人投资者的买入，机构投资者发行含黄金产品以及增加黄金配置也是中国黄金ETF规模突破历史新高的原因之一。”王立新表示。

在媒体沟通会上，世界黄金协会方面详细介绍了“黄金+”这一全新的黄金投资品类，并分享了最新趋势。具体来说，“黄金+”指的是把一定比例的黄金加入到投资组合的业绩基准中，将黄金作为投资组合长期战略资产配置的一部分。相较于“+黄金”“黄金+”产品对黄金的配置更具有战略性和长期性。

市面上“黄金+”产品的分布情况。南都记者 赵唯佳/摄

据世界黄金协会梳理统计，近年来，以公募养老目标FOF、银行理财、私募基金为代表，越来越多的机构投资者开始增加配置黄金、发行含黄金的投资产品。世界黄金协会将这类产品定义为“黄金+”产品。

另据世界黄金协会调研，投资者对于投资黄金，往往下手难、择时难、持有难、占比少。因此，王立新建议，面对投资黄金的痛点，普通投资者很难克服，因此，通过专业投资机构提供的资产配置建议，从而选择配备“黄金+”类型的产品投资黄金。“黄金作为一项避险资产，在全球经济不确定性增加的背景下，其价值愈发凸显。”他说。

采写：南都记者 赵唯佳 发自上海

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