海外因素影响营收！三个信号暗示宁德时代重回扩张周期？

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本文来源：时代周报 作者：何明俊

7月26日晚，A股动力电池龙头宁德时代（300750.SZ）披露2024年半年报。

财报数据显示，宁德时代2024年上半年实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54亿元，同比增长14.25%。

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对宁德时代而言，最重要的动力电池及储能行业，仍处于增长轨道内。根据SNE Research数据，2024年1-5月全球动力电池使用量为285.4GWh，同比增长23.0%。而根据有关机构统计，2024年1-6月全球储能电池出货量达130GWh，同比增长35%。

“动力电池领域，根据SNE Research数据，公司2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3个百分点，仍排名全球第一。在储能领域，根据SNE Research数据，公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，根据有关机构统计，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。”宁德时代在半年报中表示。

宁德时代的2024年半年报表现与市场预期偏差并不大。

据时代周报记者了解，市场预期2024年宁德时代的净利润为509.37亿元，而宁德时代上半年已实现近50%。按照当前需求的变化情况来看，宁德时代最终达到市场预期目标难度并不大。值得注意的是，2024年上半年，宁德时代经营活动产生的现金流量金额为447.09亿元，同比增长20.61%。

种种迹象表明，宁德时代或正在重回扩张周期。

海外因素影响营业收入

宁德时代在半年报中将业绩驱动因素划分为“行业持续增长”和“公司竞争力优势进一步提升”。

“行业持续增长”对应的是，两大业务支柱所在市场需求持续增长。而“公司竞争力优势进一步提升”则对应的是技术研发、极限制造、供应链管理、市场地位、可持续发展等方面的竞争优势进一步提升。

从半年报中不难看出，宁德时代提到的竞争力提升部分的具象化表现。数据显示，2024年上半年，动力电池系统营业收入1126.49亿元，同比减少19.20%；营业成本为823.49亿元，同比减少25.84%；毛利率为26.90%，同比增长6.55%。储能电池系统实现营业收入288.25亿元，同比增长3.00%；营业成本为205.02亿元，同比减少6.89%；毛利率为28.87%，同比增长7.55%。

宁德时代两项主要业务均出现了成本降低、毛利率提高的情况。一位私募基金人士告诉时代周报记者，营业成本的大幅降低，或与宁德时代超级拉线等降本举措相关，毛利率已回归至锂矿价格暴涨前。

“二季度公司单位毛利维持在一个相对稳定的水平，约在0.19元左右，主要原因是尽管价格有所下降，但由于成本快速下降，使得单位毛利得以保持稳健态势。未来随着大宗商品价格趋稳，预计单位毛利将继续保持稳定。”宁德时代在业绩交流会上表示。

据时代周报记者了解，宁德时代相关产品二季度单瓦时售价大约下降了0.06元左右。未来是否出现较大降价可能，则与原材料价格波动有关。当前，碳酸锂价格已下降至8万元/吨左右。

市场亦有投资者对宁德时代业绩出现营收下滑的状况表示担忧，但若从地区划分来观察，宁德时代已将实际的下滑因素解释清楚。

财报数据显示，宁德时代境内地区实现营业收入1162.38亿元，同比减少4.78%；毛利率为25.18%，同比增长3.47%。境外地区实现营业收入505.29亿元，同比减少24.77%；毛利率为29.65%，同比增长8.16%。

“宁王”重回扩张周期？

海外市场变化对宁德时代的业绩有所影响是不争的事实，宁德时代也在财报中悄悄披露了一些细节。

时代周报记者注意到，对比2023年上半年，宁德时代产能、在建产能到产量与产能利用率，均有所提升。

财报数据显示，2024年上半年，宁德时代电池系统产能为323GWh，在建产能为153GWh，产量为211GWh，产能利用率为65.33%。2023年上半年，宁德时代电池系统产能为254GWh，在建产能为100GWh，产量为154GWh，产能利用率为60.5%。

如从固定资产等数据来看，宁德时代并没有发生重大变化。“从固定资产和固定资产减值来看，数据没有大变化。这或许意味着超级拉线改造后在原产能基础上有较大的提升，可能足以解释为何成本下降较为夸张的原因。”前述私募基金人士说。

此外，宁德时代的库存也有着较为明显的变化迹象。

2024年半年报数据显示，原材料期末账面余值为68.34亿元、期初账面余值为46.99亿元；库存商品期末账面余值为216.34亿元，期初账面余值为153.06亿元。而宁德时代在4月15日的投资者关系活动记录表上明确表示，一季度末库存和四季度差不多，略微有所下降，主要是库存管理策略落到实处。

结合宁德时代对一季度末的库存描述，以及半年报中原材料和库存商品的数据变化，或在暗示着宁德时代开始进入主动补库存的阶段。如主动补库存阶段被确定，那么新一轮的库存周期将会到来，公司也将重新迈入扩张周期，下半年或能重现业绩高增长。

“目前我们的产能正在逐步建设中，预计中期能实现100%以上的产能利用率，并且订单十分饱和，导致员工加班较多。”宁德时代在业绩交流会上表示。

目前，宁德时代股价正逐步扭转下行趋势，7月以来股价走出震荡区间下沿。

同花顺iFind显示，7月1日至7月26日，宁德时代股价区间涨幅为5.18%。7月26日，宁德时代报收189.35元/股，涨0.86%。

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