对不起，我又又又创历史新高了！

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又降息了

大家有没有发现，6月份以来，全球的降息周期已经悄无声息的来了。

6月5日，加拿大央行率先宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，作为七国集团（G7）国家之一，打响了这一轮降息的第一枪。

6月6日，欧洲中央银行也宣布了2019年以来的首次降息，决定将欧元区三大关键利率同时下调25个基点。

欧洲央行降息后，所有焦点基本都放在了美联储上。

当地时间6月17日，美国费城联储主席帕特里克·哈克表示，根据目前的经济预测，美国联邦储备委员会今年将会下调一次基准利率。

这也表明降息周期真的要来了。

其实，这几年我国央行一直处于降息周期，2022-2023年，我国LPR持续下调，1年期累计下降35个基点，5年期以上累计下调45个基点。

LPR下调后，对投资者而言，影响较大的就是存款利率了。

细心的朋友都发现了，最近存款利率又下降了，各大银行5年期存款降至2.75%，有些中小银行更降至2.2%，再次刷新了降息预期。

最近还有年金险预定利率调整，未来降低到2.75%。

过去几年，大家多次觉得利率会下行到底，但总是再次打开新的空间。

所以啊，不要轻易做宏观拐点预测。

另一方面，利率持续下行的过程中，中证综合债指数却在持续创新高。

数据来源：Wind，截至2024.6.17

过去几年债市表现出色，短期有一定回调风险，但长期来说，可能还是会受益于利率下行，依然有空间。

资产的选择

利 息下降，对股市也是有利的。

不过我们现在正处于经济结构调整+股市去优存劣的阶段。大家可以看到，今年股市波动非常大。

特别是中小盘股，截至6月21日，中证2000和万得微盘指数分别下跌了21.45%、25.36%。（数据来源：Wind，统计区间：2024.1.2-2024.6.21）

而随着国九条推出，把重心着力于资本市场高质量发展，不仅长期利好一些真正的核心资产，而且也加强退市监管等措施，或将推动上市公司优劣分化。

这种情况下，资金也在往相对稳健的红利资产涌入，比如最近受到关注的港股通央企红利ETF。

一方面，红利资产股息相对较高。另一方面公司盈利稳定，更加符合目前市场的需求。

降息周期中，优质资产难寻，尤其最近市场波动较大，对于偏好权益资产的朋友不是太友好，大大降低了大家的持有体验。

对于希望追求稳健的投资者来说，有没有什么产品可以既能配置债券这类稳健类资产，又能在一定程度配置少量红利资产呢？

别说，还真有。

Bo姐最近关注到一只产品，既有债券属性，也包含一些权益属性，而且非常关注红利资产。

该产品的前十大重仓中，多数都为一些银行、煤炭、公共事业的高股息行业，除此之外，还配置了一些低估值的科技和医药股，防守属性较强。

数据来源：基金公告，中欧琪和灵活配置混合2024年一季报

这只产品就是中欧琪和。

数据来源： 基金定期报告，截至2024/3/31

值得一提的是，中欧琪和产品本身定位是低波策略，bo姐在之前的文章中就曾提过，低波策略的优势并不在于收益能有多高，而是在于追求收益的稳定性和确定性。

就像这只中欧琪和灵活配置混合A，自从2015年4月7日成立以来，累计收益56.49%（数据来自托管行复核，同期基准25.48%，截止2024年5月31日），相比于业绩基准有31.01%的超额。

而且，成立9年以来5.01%的年化收益率也很可观，高出业绩基准2.5个点。

根据海通证券的排名统计，中欧琪和无论是近1年，还是近2年，近3年的业绩，在同类中均在前15%（海通证券，同类基金为：灵活策略混合型基金，近1年排名为215/1860, 近2年排名为231/1731, 近3年排名为222/1603）。

中欧琪和过往收益的稳定性不仅是在牛市中表现不错，更多是在市场不好时，能够保持稳定可持续。

尤其从去年以来，在市场跌跌不休的行情中，能够保持正收益，确实不容易。

中欧琪和收益的稳定性主要源自产品定位，而收益的确定性则是来自于多元化的收益。

其中固定收益资产力争提供稳健收益来源，股票资产提供弹性收益来源，而利率债波段+杠杆提供增强收益来源。

数据来源：基金定期报告，截至2024.3.31

低波策略追求稳健收益

中欧琪和的基金经理黄华，是一位绩优老将。

15年证券从业经验，基金管理经验超7年，险资背景出身的黄华，在资产配置中天然多出一份谨慎，当然，这些都有体现在业绩当中。

就像前面提到的中欧琪和，自从2019年1月16日黄华任职以来，累计任职收益为25.63%（同期基准14.78%），年化收益4.33%（同期基准2.6%），除了2022年小幅亏损0.76%以外，基本实现了年年正收益。（数据来源：业绩数据经托管行复核，统计区间：2019.1.16-2024.5.31。年年正收益统计的是会计年度，统计时间为每年1/1-12/31）

“依据纪律行事 ”是黄华经常提及的一句话，之所以能这样的觉悟，背后都是付出了经验教训。

经历过2011年的股债双杀，使得黄华对市场充满了敬畏，就像他说的，未来永远未知，而应对未知的方式之一就是运用科学的方式，严守纪律，少受市场情绪干扰。

所以，这也是黄华认为组合的管理重于市场判断的主要原因之一。

这种从风险出发做资产配置的理念，与中欧琪和的策略出发点极为契合。

中欧琪和从产品设计上，以低波动为目的，抛弃了传统资本市场假设的资产配置方式，而是选择从波动率匹配的方式着手。

先确定其对应的股债中枢，作为配置的出发点和相对收益基准，然后通过资产配置增加产品收益的稳定性。

在配置上，主要通过宏观、估值、情绪、技术四个维度出发，灵活调整固收和权益的比例，进而减少在下行市场中带来的尾部风险。

通过组合久期控制利率风险，通过调整杠杆以及持有流动性高的资产来规避一些流动性风险。

债券策略上，不以信用下沉为获取收益来源，而是通过多策略增强的方式力争增厚收益。

目前多策略主要包括久期策略、期限策略、信用策略、类属配置策略四大类。

当然，想要做的好，光稳定是不够的，权益资产是争取超额收益的关键。

权益配置上，主要以核心资产+卫星策略为主，重点关注 “中等市值”的优质企业，适当关注“低估值”的绩优成长股。

据中欧琪和一季报显示，组合在经历一月份的回调后，行业选择上以高股息品种为主，尤其是商业模式较为稳定、现金流更为优质、分红率较高的个股是主要选择方向。

债券配置上，也是采用了比价稳健的哑铃策略为主，长端参与包括30年国债、10年利率债以及3-5年产业永续和二级资本债的波段交易机会。短端则前期以票息资产为主，随收益率快速下行，仓位上有所减持。

最近市场比较震荡较大，中欧琪和在权益资产上，关注了那些注重股东回报，自由现金流较好，且公司治理结构完善的高分红公司。

同时，继续紧密跟踪地产政策以及其对房地产市场实际效果和对经济的提振作用。后续也将关注与经济关联度高，行业景气周期触底回升的核心资产。

债券策略上，则是从关注久期切换至关注票息。

同时，后续也将持续关注和跟踪地产政策和高频数据的边际变化。

最近，中欧琪和净值最近又创新高了，而且这只产品无论在债券端，还是权益端，都追求稳健低波的属性，还是非常值得关注的。

数据来源：基金定期报告，截至2024/05/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧琪和灵活配置混合A的成立以来涨跌幅56.49%, 同期业绩比较基准25.48%。2019-2023年基金涨跌幅和同期基准表现为5.81%/2.75%,9.53%/2.75%,6.18%/2.75%,-0.76%/2.75%,0.14%/2.75%。历任基金经理:黄华20190116-管理至今,蒋雯文20190116-20220701,王家柱 20170504-20190116,张跃鹏20160112-20190116,吴启权20150525-20160617,孙甜20150407-20180321。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示 其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律 文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自 身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基 金，但低于股票型基金。

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