央行行长发声，个人活期存款、余额宝纳入M1，能刹住M1下滑趋势？

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2024年6月14日，中国人民银行（央行）发布了一份关于5月金融统计数据的报告，为我们揭示了我国当前经济体系中货币供应和流动的一些关键信息。

根据报告，狭义货币（M1）的余额为64.68万亿元，相较于去年同期下降了4.2%。而就在前一个月，也就是4月份，M1的余额同样呈现出了下滑的态势，当月末的M1余额为66.01万亿元，同比去年4月下降了1.4%。

M1数据引起了广泛的关注，因为M1余额的连续两个月同比减少在历史上是极其罕见的。M1作为狭义货币，主要由企业活期存款、农村存款、信用卡存款等构成，通常被视为“活钱”，代表着现实购买力。M1余额下降意味着市场上的“活钱”在减少，这可能会影响到经济的活跃度和交易频率。

与此同时，另一项重要指标广义货币(M2)余额同比增长了7%。M2包含了M1以及个人存款和企业的定期存款等，可以看作是更广泛的货币供应。然而，M2与M1之间的剪刀差进一步扩大至11.2%，这一变化表明“活钱”的数量在减少，而“死钱”（如定期存款）的数量在增加。

这一现象并非好消息。它反映出企业和居民对于当前经济形势的担忧和不确定性，导致他们缺乏消费和投资的信心和动力。即使存款利率在不断下滑，许多人仍然选择将资金存入银行，而不是用于消费或投资。可是经济的本质在于交易，缺乏投资和消费，经济活动的活跃度自然会受到负面影响。

在这个关键时刻，央行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上发表了主题演讲，其中就涉及到了M1的问题。潘行长指出，现有的M1统计范围可能未能全面反映真实的货币供应情况，因此有必要研究扩大M1的统计范围。

要理解这一点，我们首先需要明确M0、M1和M2的定义和区别。

M0是指流通中的现金，包括硬币、纸币和数字人民币等。这些现金可以随时存入银行或用于消费，而且不会产生任何利息。

M1则是在M0的基础上加上了企业活期存款、农村存款、信用卡存款等。这些存款虽然不如现金那样直接用于交易，但它们的流动性也相对较高，可以较快地转化为购买力。

M2则是在M1的基础上再加上个人存款以及企业的定期存款等。这些存款的流动性相对较低，但仍然是货币供应的重要组成部分。

从M1的定义中我们可以看出，并非所有的“活钱”都被纳入了M1的统计范围。例如，个人储蓄中的活期存款虽然具有一定的流动性但并不属于M1的范畴，而是被归类为M2。这种划分方式在一定程度上可能未能全面反映货币供应的真实情况。

全球各国的货币分层体系都有所不同。以美国为例，其M2的定义中排除了10万美元以上的存款，这也是为什么美国的M2规模相对较小的原因。如果将这部分存款纳入M2的统计范围，那么美国的M2规模将会大幅增加。这种差异反映了不同国家对于货币供应和流动的不同理解和定义。

中国的货币分层体系建立于30年之前，而当下的经济环境和社会结构已经发生了较大的变化。所以潘功胜行长提出研究扩大M1的统计范围是有其合理性的。

他认为，从货币功能的角度看个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，如余额宝、微信零钱通等货币基金和商业银行推出的“宝宝类”现金型理财产品，应该被纳入M1的统计范围。这样做可以更好地反映货币供应的真实情况，为政策制定提供更加准确的依据。

然而，我们需要认识到扩大M1的统计范畴并不一定能够直接改变M1连续同比下降以及M2和M1之间剪刀差扩大的现状。因为无论是同比还是环比的比较都是基于相对变化的比例进行的，即使现期数据扩大了，基期数据也会相应扩大。因此，我们需要从更深层次上思考如何提升企业和居民的投资和消费信心，促进经济的健康发展。

为了改善企业和居民的信心和能力，我们可以从以下几个方面发力：

首先，继续降息是一个有效的手段。降低存款利率可以降低企业和居民的储蓄意愿，提高他们的消费和投资需求。同时，央行还可以考虑对二套房的存量房贷利率进行统一下调，以减轻居民的负担并刺激房地产市场的活力。

其次，严厉打击“手工补息”现象也是必要的。这种现象会导致资金在银行系统内部空转，降低资金的周转效率。通过打击“手工补息”，可以促使资金更加高效地流动到实体经济中去。

再次，扩大中央财政支持和发行更多国债也是可行的措施。这可以为地方政府解困、维持基本公共开支提供支持，同时也可以提高民生方面的支出，如直接给消费者发放现金补贴等，以刺激消费需求的增长。

最后，改善营商环境是关键所在。只有让企业和居民看到希望、看到未来营收的增长潜力，他们才会愿意进行更多的投资和消费。因此，政府需要采取措施改善营商环境、降低企业成本、提高市场准入门槛等。

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