风口智库   6月LPR不变，降息窗口三季度开启？

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风口财经记者 刘晓

备受关注的6月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期、5年期以上均维持不变，符合市场预期。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年6月20日贷款市场报价利率为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均保持不变，这是LPR连续4个月按兵不动。

LPR由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种。

6月17日，中国人民银行开展1820亿元1年期MLF操作，中标利率维持2.5%不变。在内外部双重约束下，6月市场关于降息的预期落空，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。今年2月，作为个人住房贷款和企业中长期贷款定价参考基准的5年期以上LPR利率下降25bp，这一调整是LPR改革以来的最大下调幅度。1年期LPR利率上一次下调则是在去年8月。

6月19日上午，中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，持续改革完善贷款市场报价利率，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

此次两个品种LPR保持不变，释放了怎样的政策信号？20日上午，风口财经连线采访了多位金融专家。

中国民生银行首席经济学家温彬：政策性降息窗口有望在三季度开启

6月LPR报价持平前期，主要源于：一是6月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化；二是商业银行净息差仍在继续收窄，LPR报价短期无下调空间；三是当前部分贷款利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。

当前，在稳息差、防风险、稳汇率，以及提升资金效率和保持利率在合意水平等考量下，政策利率持稳，LPR再度单独调降的概率降低。

但4月以来，银行端通过叫停“手工补息”、停止发售智能通知存款，以及各地中小银行跟进补降存款利率等，推动负债成本有所下行，减轻对公存款成本持续偏高和存款定期化带来的负债端压力。同时，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。

此外，结合内外因素，政策性降息的实施条件也正逐步积累，窗口有望在三季度开启。

一方面，6月以来，主要经济体降息步伐加快，随着加拿大央行、欧洲央行相继宣布降息，全球货币政策宽松趋势显现；市场对美联储年内降息的预期也愈加明确，稳汇率压力相对前期将相对减轻。

另一方面，叫停“手工补息”的效果逐步显现，银行体系净息差后续有望得到集中提振。再考虑到存量定期存款到期后重新定价的因素，此前存款利率下行的效果还在持续显现，银行存款成本下降确定性强，也使得通过降息引导LPR下行，促进实体部门融资成本下降改善投资、消费情绪的空间加大。

东方金诚首席宏观分析师王青：三季度央行可能再次实施降准

除通过提振总需求引导物价水平温和回升外，下一步有必要通过下调LPR报价来引导名义贷款利率下行，缓解实际利率偏高对经济持续回升以及楼市实现软着陆的不利影响。

未来引导LPR报价下调的方式有两个：一是下调MLF操作利率，直接引导LPR报价下调；二是MLF操作利率不动，通过降低银行资金成本等方式，推动报价行压低LPR报价加点，单独下调LPR报价。

我们判断，三季度伴随政府债券发行高峰到来，信贷投放趋于加快，央行有可能再次实施降准，而降准本身也能为银行节约一定资金成本。接下来监管层还会有效发挥存款利率市场化调节机制作用，在物价水平偏低的背景下，引导银行存款利率持续下调。这是当前降低银行资金成本的最有效措施。

4月底中央政治局会议明确要求，下一步“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。这意味着货币政策在保持稳健性的基调下，后期降息降准都有空间。作为“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”的具体体现，下一步LPR报价既可跟进MLF操作利率下调，也存在单独下调的可能。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：今年LPR利率调整幅度低于去年

LPR利率仍有调降空间，但调降需要综合考虑银行净息差及实体经济复苏情况。目前国内经济有效需求不足，经济环境复杂，国内偏积极的宏观政策有望进一步引导实体经济融资成本稳中有降，促进内循环。实体经济保持复苏，商业银行经营稳健，银行积极优化资产负债结构，都为银行进一步让利实体经济拓展空间。但考虑到国内经济延续复苏模式、商业银行净息差依然较大、存款市场结构变化、存款利率在经历快速下降后，调整空间收窄等因素，预计今年LPR利率即便调整，幅度也低于去年。

后续预计央行将通过总量与结构工具、改革手段（存款利率市场化调节、LPR利率改革潜力等），缓解银行负债成本压力，增强信贷能力。将继续保持市场流动性合理充裕，支持积极财政政策实施，提升货币政策精准质效，更好兼顾内外平衡。同时，积极支持中小银行补充资本，增强风险抵御能力与业务扩张能力。

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