时代变了，杠铃的配置成为了必备之选

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时代变了，杠铃的配置更明确
如今这个时代，是不是赚钱越来越难了？源于经济大环境本身的不景气，多变，太多这样的感受了。但我们也在看到投资大师的应对是非常传统且有效的，那就是杠铃配置（在《投资大师们2024年持仓结构的思考》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405013899601903720中有详解）。说白了，就是坚守两类：

　　一类是高胜率，非常稳定的，甚至用低成长让渡出来稳定，底层股息的模式，甚至有些选择了非生息的黄金，就在做一种最差的，甚至是应对灾难的思路，哪怕环境寒冬依然可以生存。另一类是高成长，既然都会差，那就比谁能在好的时候更大空间，所以我们就看到了高科技的配置，甚至不知未来如何，但是一种变革。

　　当这两种极端的资产配置在一起的时候，就会有很好的效果了，这就是杠铃配置的思路。其实，这方面，日本市场更加有说服力，尤其是失落的30年，这个是非常有借鉴意义的。1990年以来，日经指数不能用低迷，只能用惨淡来形容了，但我们看到MSCI日本高股息指数似乎并不太受到影响，始终保持向上，这意味着外部环境充满不确定时，股息模式是可以生存的，尤其是图中标注的几个时间段，是可以逆势走强的，这几乎是市场85%的时间了。
股息模式体验快就是慢，慢就是快
同样道理，港股在近期连跌4年，期间惨烈度也很高，但高股息品种依然可以保持其优势，如果叠加近期红利税取消，其也会进一步强化这个因素。近十年维度下，港股通高股息指数的股息回报为6.94%，要知道这是在港股回撤巨大特性形成的，距离长期GDP天花板8%的因素，也不太远了，说明了这种方式的有效性。其实，我们不是很在乎是不是非要博弈某个行业，某个品种，在乎的是有一种稳定的，不需要太多操作的盈利模式，这是最关键的，无论其是美股，港股，日股，还是A股，只要通过组合模式我们能博弈到利润，这就是最关键的。

　　比如说日本的高股息标的中隶属非日常消费品、信息技术行业的数量较多；港股方面，金融业、工业、原材料业、公用事业、能源业及通信服务业占比高。而A股方面，如电力、煤、油、国有大行、公用事业等不少。但我们追逐的是自由现金流和安全边际。说白了，不要刻意热衷于哪个行业，而是在乎盈利模式本身，说白了，这里面的行业只是完成股息模式的手段而已，在不同市场找寻到不同的实现这种要求的标的。

　　同时，这种模式不是在和谁竞争，或者说要战胜什么，是在乎稳定性，还记得不可能三角形吗？要了稳定和利润，就需要让渡出来高成长、速度等因素。尊重时代大势、尊重产业规律、尊重市场特征，保持敬畏之心，这是关键。必须要承认，在全球金融危机后的“便宜钱”时代，收益率稀缺，投资者为了追逐收益率，不惜加杠杆投资高风险、高成长的资产，压低其风险溢价，在定价体系中逐渐忽视了稳定现金流的确定性溢价。

　　而随着美联储持续加息过后，投资者对于自由现金流的追逐增加，不求只争朝夕的爆发力，而获得细水长流的持久力，这样就能理解所谓的“快就是慢，慢就是快”的意义，也能理解为何投资大师们配置时的杠铃思路了。既然能接受这个因素，我们就可以进一步分析如何做好这种模式，以及相关操作经验。

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