地缘事件不断，金银铜齐创新高，“金属旺年”仍将持续

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受纽约铜大逼空、宽松预期和地缘事件不断等影响，金属市场狂潮继续，金银铜齐创新高。

20日，现货黄金站上2440美元/盎司，续创历史新高，日内涨1%。现货白银日内涨约2.5%，站上32美元/盎司关口，续创11年来新高。LME铜期货价格盘中大涨4%至11104美元/吨，再创历史新高。

地缘事件不断，加上受美国4月CPI降温提振降息预期，以及欧洲央行可能在6月降息的影响，近期金价持续走高。此外，上周五（17日），纽铜掀起大逼空行情，COMEX铜价大涨4.21%至5.0825美元/磅，当周涨超9%。

接受采访的机构人士表示，金属近期涨势部分反映了美元走弱和美联储降息的可能性增加，那些已经在美元反弹中尝试卖出美元的交易者，有更多理由将美元换成其他货币和贵金属。而全球PMI年初开始复苏，近期中国经济刺激政策和复苏预期显然也刺激了市场。各大机构预计，“金属旺年”（Year of the Metals）仍将持续。

黄金再破历史新高

20日，黄金再破历史新高，截至北京时间当日14:10，现货黄金价格报2448美元/盎司。年内，金价涨幅已近20%。

事实上，即使是在地缘政治暂时缓和之际，上周黄金涨势就已气势如虹。

上周美国发布的数据强调了经济增长势头减弱和通胀走低的观点。15日，美国劳工统计局（BLS）发布的数据显示，4月未季调CPI年率增长3.4%，低于上月的3.5%，符合市场预期。核心CPI月率回落至0.3%，出现6个月来首次降温。这表明美国的通胀正在逐步放缓，令市场进一步加大对美联储9月降息的押注，交易员判断美联储今年将至少降息两次。FedWatch工具显示，美联储今年至少降息两次的可能性约为60%。美元指数、美债收益率走低，刺激了金价上涨。

欧洲央行则在上周发声支持6月降息。欧洲央行执委会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，对6月降息持开放态度，敦促在降息后保持谨慎。欧洲央行管理委员会成员兼法国央行行长维勒鲁瓦（Francois Villeroy de Galhau）称，6月降息的可能性“很大”。欧洲央行管理委员会成员卡扎克斯（Martins Kazaks）也称，欧洲央行可能在6月降息。

“G3经济即将开始宽松无疑有助于金价上涨。”嘉盛集团全球研究主管韦勒（Matt Weller）告诉记者。此外，下周英国将公布4月CPI数据，上周英国通胀报告弱于预期，交易员预计英国央行6月加入欧洲央行降息潮的可能性约为60%。这可能成为金价再次走高的驱动因素。

另一个因素也在推动金价走高：需求上升，尤其是来自主权国家的需求。

“世界第二大经济体中国不可忽视。”韦勒对记者表示。根据美国财政部上周的报告，中国出售了创纪录的533亿美国国债和机构债券。中国在减少美元资产的同时，持续增加黄金储备。4月中国黄金储备达到其总储备的4.9%，为2015年以来的最高点位。

除了需求激增，对部分新兴市场央行而言，在一定程度上，增加持有黄金还可以对冲“印钞”和常规刺激性货币政策对本币的压力。

亦有交易员对记者提及，从技术面来看，黄金仍处于明显看涨的结构中，交易者可能会在短期内逢低买入。只有跌破50日均线和之前在2280美元/盎司区域的支撑位，才会对目前的看涨技术策略提出疑问。

白银短期势头更胜黄金

在国际金价走强的同时，白银价格表现也十分亮眼，贵金属上周集体爆发。白银大涨11.8%突破30美元/盎司关口，铂金涨8.7%收于1080美元/盎司。

年内，白银已累计上涨逾30%，超过黄金近20%的涨幅，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。“短线可能会遭遇一些阻力，比如美元超跌反弹或获利了结。但只要回调不跌破28.80美元一线，就有望继续保持上升势头。站稳30美元后，将彻底打开通向35美元的大门。降息前景是市场继续看好贵金属的主要原因。”上述交易员对记者表示。

“上周美国数据发布之前，贵金属表现就已经很强劲。疲弱的数据激发了新一轮的买盘。如果参考最近黄金和铜的涨势，以及从多年整理形态中出现的大技术突破，白银价格有可能远超30美元大关。”韦勒称。

当前，金银比在76.86附近，亦有机构人士认为，金银比还有望继续修复。有外资行人士此前表示，就历史平均水平来看，金银比在60左右，白银仍有进一步追赶的空间。此外，白银兼具金融属性和工业属性，疫情趋稳后工业需求边际回暖，也推动金银比修复并向均值回归。

未来，需要观察白银何时掉头。上海中期期货股指宏观研究员闫星月此前对记者称：“一般是黄金先涨，快涨到一个顶部的时候，白银开始发力，最后白银先掉头。但就目前而言，黄金和白银的动能仍然不减。”

外盘期铜出现大逼空

上周COMEX期铜价格突破5美元/磅大关，上周三（15日）盘中最高涨至5.1280美元/磅，创下历史新高，当周累计上涨9.01%。在市场人士看来，外盘逼空是主因。

不过，目前各界对铜价前景产生分歧。“尽管我对长期走势仍持看涨态度，但上周后半段的大幅飙升走势并不令人信服，预示着短期下行风险的增加。”StoneX资深策略师斯卡特（David Scutt）对记者称，上周COMEX期货与全球其他交易所上市的期货之间出现了溢价，一些投资者做空COMEX合约，希望溢价被抹平。不幸的是，由于铜价从技术面和基本面上看涨，做多者持续买入，最终迫使空头在账面亏损不断增加的情况下回补头寸，这就是所谓的逼空。

“这也解释了上周早些时候COMEX铜价在创新高的同时，期铜合约成交量创下自2016年11月10日特朗普胜选美国总统两天后未见的水平。也许这一走势背后有地缘政治因素的支撑，与现任美国总统拜登宣布对中国产的绿色能源商品征收一系列关税的时机吻合，但这确实显得像一次传统的逼空行情。”他称，“而正如我们在最近其他商品上的逼空行情中所见的，这些走势通常不会持久。”

高盛则仍维持对铜价的看涨立场。铜的隐性短缺也是主因之一，中国的情况尤其明显，今年以来港口的精矿库存减少了30万吨，而下游半成品库存同比下降了12%。在当前健康的终端需求和受限的矿山供应环境中，高盛预计，第二季度末电解铜库存将出现更明显的总体减少，并在今年下半年加速，因而继续维持年底铜目标价达到每吨12000美元，相比当前水平还有近20%的上涨空间。

业内人士普遍认为，铜价走势与全球PMI走势具有较强相关性，2023年10月以来，全球制造业PMI回升。今年3月，较多国家PMI回到50荣枯线以上，表明全球经济正在经历一个阶段性的复苏，这提振了市场做多铜价的氛围。同时，素有“铜博士”之称的铜向来被视作中国经济先行指标。去年中国铜消费在全球的占比达51.2%，铜价飙升表明，随着中国一系列刺激政策的推出，市场预期中国经济将展现复苏势头。

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