金融工程期末考试简答题

如何理解金融工程的内涵?

1、金融工程的根本目的是解决现实生活中的金融问题。通过提供各种创造性的解决问题的方案，来满足市场丰富多样需求。

2、金融工程的主要内容是设计、定价与风险管理。产品设计与解决方案是金融工程的基本内容，设计完成后，产品的定价也是金融工程的关键所在，定价合理才能保证产品可行性。而风险管理则是金融工程的核心内容。

3、金融工程的主要工具是基础证券和各式各样的金融衍生产品。

4、金融工程学科的主要技术手段，是需要将现代金融学、各种工程技术方法和信息技术等多种学科综合起来应用的技术手段。

5、金融工程对于促进金融行业发展功不可没,它极大丰富了金融产品种类，为金融市场提供了更准确、更具时效性、更灵活的低成本风险管理方式等等。

谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法。

风险管理是金融工程最重要的用途之一- ,在金融工程中处于核心地位。衍生证券与金融工程技术的诞生，都是源于市场主体管理风险的需要

在金融工程的发展过程中,哪些因素起到了最重要的作用?

推动金融工程发展的重要因素:日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。

如何理解衍生产品市场上的三类参与者?

他们分别是套期保值者、套利者和投机者。他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。他的参与有利于市场效率的提高。

请列出中国金融市场上现有的金融行生产品。

1)商品期货，有上海、郑州、大连三家交易所，以农产品和金属为主

2)外汇期货和国债期货曾于1992年试交易，但分别在93年和95年叫停，时隔18年后，国债期货于2013年9月中旬重启，现有5年期国债期货和10年期国债期货两个品种

3)股指期货，2010年4月16日开始交易，现有沪深300、.上 证50和中证500三个品种

4)公司权证，品种少、炒作风气浓

5)银行间市场上交易的产品:外汇远期、外汇掉期、外汇期权、利率互换、远期利率协议、债券远期、信用缓释工具

6)上证50ETF期权2015年2月9号在上交所挂牌上市

7)结构型理财产品中蕴含的衍生产品

如果直接用绝对定价法为衍生产品定价,可能会出现什么问题?

采用绝对定价法定价的问题:绝对定价法的运用有赖于未来现金流的确定。可是许多金融工具的未来现金流是难以预测和确定的(比如股票)，这为采用该方

法定价带来了困难。同时，绝对定价法需要确定--个合适恰当的贴现率，这也是个比较困难的事情。因为贴现率往往取决于人们的风险偏好，而风险偏好是很难

衡量的。

试述复制定价法、风险中性定价法和状态价格定价法的基本思想,并讨论这三者之间的内在联系。

a.无套利定价法基于的原理:如果市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，市场投资者可以通过对标的和衍生证券之间的买卖进行同理，买低卖高，通过这些套利作用，市场价格必然会做出相应调整从而回归合理均衡状态。且该方法假定套利活动无风险、且金融证券可复制，市场没有卖空限制。所以定价时可以通过复制构建组合A与B，使得两组合在期末有相同的回报，那么任- -时刻两组合的价值应相等，若不等便可套利。此定价法的关键在于可复制和无套利。

b.风险中性定价法是指在对衍生证券定价时，作出一个纯技术性的假定，即所有投资者都是风险中性的，在此条件下，所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，贴现率也都应用无风险利率以求现值。事实上，风险中性定价法是在无套利和可复制的条件下才可实施的。

c.状态价格定价法是指通过市场可观测的证券求得各个状态的状态价格，从而便可为任意资产定价。

三种方法都属于相对定价法，即利用标的资产价格和衍生证券价格之,间的内在联系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格。只需要知道相对位置，不需要太多信息，运用起来比较方便。三种定价方法殊途同归，它们拥有完全相同的使用前提:无套利加完全市场假设。而且得出的结论都是--致的。

9.如何理解金融衍生产品定价的基本假设?

1、 市场不存在摩擦，无保证金和卖空限制。该假设能简化定价的分析过程，同时对于大规模的金融机构来讲,这一假设也相对合理，因为大金融机构的交易成本低，所受的卖空限制较小。

2、市场参与者无对手风险，即无违约。

3、市场完全竞争。市场上规模较大品种成熟的市场接近这一假设。

4、市场参与者是风险厌恶者，且希望财务越多越好。

5、市场没有无风险套利机会。这是最重要的假设。

10.如果连续复利年利率为5%,10000元现值在4.82年后的终值是多少?

10000×e（5%×4.82）=12725.21

11.每季度计一次复利的年利率为14% ,请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。

每年计一次复利的年利率 =（1+0.14/4）4-1=14.75%

连续复利年利率 =4ln（1+0.14/4）=13.76%

12.每月计一次复利的年利率为15%,请计算与之等价的连续复利年利率。

连续复利年利率 =12ln（1＋0.15/12）=14.91%

13.某笔存款的连续复利年利率为12% ,但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息?

12%的连续复利年利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%

每季度可得利息=10000×12.18%/4=304.55元

14.“用连续复利计息就是高利贷,比用普通复利计息要多收不少利息。”请问这个说法

对吗?请解释。

不对，不同计息频率的利率不能直接比较。应统-转换为相同标准的利率(年有效收益率)才能进行比较。若两种利率都转换为年有效收益率后，普通复利的利率要比连续复利利息更高，则前者比后者多收利息若两种利率都转换为年有效收益率后，普通复利的利率要比连续复利利息更低，则前者比后者少收利息。

15.很多金融文献都采用ΔlnPt来表示收益率或增长率(其中P,为t时刻的变量值)，请问这是为什么?但对于日收益率或日增长率,人们常常认为ΔlnPt和“ΔPt/Pt” 差不多,你同意吗?

ΔlnPt是连续复利收益率。对于每天计息的普通复利收益率，可计算验证出其与连续复利收益率是近似的。

1、2015年9月13日,中国某公司签订了一份跨国订单, 预计半年后将支付1 000 000美元。为规避汇率风险,该公司于当天向中国工商银行买人了半年期的1 000 000美元远期，当天的远期外汇牌价如案例2.1所示。半年后,中国工商银行的实际美元现汇买人价与卖出价分别为6.6921和6.6930。请问该公司在远期合约上的盈亏如何?

1.2015年9月13日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将在半年后以6.4959人民币/美元的价格向工行买入美元。合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏= 000000x (6.6930- 6.4959)= 197100.

2. -位跨国公司的高级主管认为:“我们完全没有必要使用外汇远期,因为我们预期未来汇率.上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。

他的说法是不对的。首先应该明确，期货(或远期)合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货(或远期)合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之- -,汇率的频繁变动显然不利于公司长期稳定运营(即使汇率,上升与下降的概率相等);而通过买卖外汇远期(期货)，跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。

3.有时期货的空头方会拥有一些权利,可以决定交割的地点、交割的时间以及用何种资产进行交割等。那么,这些权利是会增加还是减少期货的价格?请解释原因。

这些赋予期货空方的权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力减弱。因此，这种权利将会降低期货价格

4.“当一份期货合约在交易所交易时,会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能:增加一-份,减少一份,或者不变。”这一观点正确吗?请解释。

这一观点是正确的，1份合约在交易所交易时，买卖双方各自的情况和交易结果如下:

1) 如果交易双方都是开立1份新的合约，则未平仓数增加1份;

2)如果交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少1份:

3)如果一方是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数不变。

5、试述期货交易所通过哪些制度设计来实现对信用风险的规避。

交易所用以规避信用风险的制度设计主要有以下三点:

1)保证金制度与每日盯市结算制度期货的买卖双方需在经纪公司开设保证金账户，同时经纪公司也被要求在清算机构中开设保证金账户。期货交易在每日盯市结算制度下每日结清，从而保证了严格的无负债运行。

2) 每日价格波动限制与交易中止规则交易所通过对每日价格的波动幅度进行限制，以及价格波动过于激烈时的熔断机制，缓解了突发事件和过度投机对市场造成的冲击，从而降低了信用风险。

3) 会员之间的连带清偿责任清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责任负无限连带的清偿责任。由于期货是零和游戏，这一-规定极小化的违约风险。

7.假设甲签订了一份远期外汇合约,而乙则签订了一份外汇期货合约,两份合约均规定在3个月后以14万美元买人10万欧元。当前欧元汇率为1. 4000。如果在合约期的前两个月欧元巨幅贬值,然后在第三个月回升,最终以1.4300的价格收盘,两者的财务状况有何区别?如果在合约期的前两个月欧元升值,然后在第三个月暴跌,最终以1. 3300的价格收盘,二者的财务状况又会有何区别?

当以1.4300 收盘时:

盈亏: (1.4300- 1.4) *100000=3000美元

由于期货市场的保证金制度与每日盯市结算制度，前两个月的巨跌造成投资人乙大量亏损，必须不断地追加保证金以维持保证金水平。投资人甲的盈亏水平不受期间价格涨跌的影响。

当以1.3300 收盘时:

盈亏：(1.3300-1.4)*100000=7000美元

前两个月升值使投资人乙保证金账户出现盈余，第三个月暴跌时，若保证金水平低于最低维持保证金水平，投资者要追加保证金。投资 人甲的盈亏水平同样不受期间价格涨跌的影响。

总之，期货和远期不能简单地说孰优孰劣。但期货对短期趋势判断的要求较高，如果短时间内判断错误，可能要不断补交保证金甚至被迫出局:但如果短时间内判断正确，则可以获利颇丰

1、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元,无风险连续复利年利率为10%,求该股票3个月期远期价格。如果3个月后该股票的市价为15元,求这份交易数量为100单位的远期合约多头方的价值。

该股票3个月远期价格F=Ser(T-t)=20×e0.1×0.25=20.51元。

三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为(15- 20.51)×100= -551

2、假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，利率期限结构平坦。无风险连续复利年利率为10%,市场上该股票的3个月远期价格为23元，请问应如何进行套利?若该股票1个月后和2个月后每股将分别派发红利1 元和0.8元,是否存在套利空间?若有,应.如何进行套利?

若没有红利支付，F= Ser(T-t)=20×e0.1×0.35=20.51<23，

在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金X元三个月，用以购买X/20单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以是单位X/.20的股票交割远期，

得到23X/20元，并归还借款本息X×e0.1×0.25元，从而实现23X/20-Xe0.1×0.25＞0元的无风险利润。

若有红利支付，由1个月后和2个月后每股将派发的红利求得红利现值为:

I=e0.1×1/12+0.8e0.1×2/12=0.99+0.79=1.78元

在不存在套利的条件下，市场上该股票的3个月远期合约价格应为:

F=(S-I) er(T-t)=(20-1.78)e0.1×3/12=18.68＜23

所以存在套利空间。可采用下述方法套利:

在这种情况下，套利者可以在当前按无风险利率10%借入现金18.22元3个月、0.99元1个月、0.79元2个月，用以购买1单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交割价格为23元。1 个月后和2个月后将分别收到1元和0.8元，收到股息后立即还掉对应期限的贷款。3个月后，该套利者以1单位的股票交割远期，得到23元，并归还余下借款本息18.68元，从而在3个月后实现无风险利润4.32元

3、假设沪深300指数目前为2425点,3个月期的无风险连续复利年利率为4%,指数股息收益率约为每年1% ,求该指数3个月期的期货价格。

指数期货价格=1000e(0.1-0.03)×4/12=10236点

5、请阐释以下观点:在交割期间,期货价格高于现货价格将存在套利空间。如果交割时期货价格低于现货价格呢?

如果在交割期间，期货价格高于现货价格。套利者将买入现货,卖出期货合约，并立即交割，嫌取价差。如果在交割期间，期货价格低于现货价格，将不会存在同样完美的套利策略。因为套利者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是由期货空方作出的。

6.股价指数期货价格应大于还是小于未来预期的指数水平?请解释原因。

由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利率，因此股价指数期货价格F = Ser(T-t)总是低于未来预期指数值E(Sr)=Sey（T-t）

7、某公司于1个月前与银行签订一份远期合约,约定在未来的T,时刻以价格K出售标的资产给银行。当前为t时刻，标的价格为s,,该公司咨询银行,可否将合约交割时刻从T,延长到T,(T,>T,)。如果你是银行,你觉得可以对其进行延期吗?如果可以,应如何操作?

银行可以满足客户的延期要求。银行会设置新的执行价格

使新合约价值与原合约价值相等。

t时刻原合约的价值为:

t时刻新合约的价值为:

两合约价值相等，有:

8、远期或期货合约的标的资产可以是不可交易资产吗?如果可以,请举例并简述与可交易标的资产的远期或期货合约定价的差异。

答:可以。(提示:此题考察的重点是要区别标的资产可否交易的定价方式不同。)

本题中不可交易的标的主要指气候、能源等产品。此类标的的衍生品定价方式与传统可交易衍生品有很大不同。标的资产可交易时，其衍生品的定价可利用复制技术来理解。标的可交易，远期和期货可看成冗余资产一即可 通过现有产品构造。如远期(期货)，可通过股票及负债构造: f=S-Ke-r(T1-t)

因而冗余资产的定价可以通过复制技术而被准确定价。

另--种理解就是常常提到的风险中性定价。因为冗余证券可以被复制，那么就可以构造出风险完全对冲的组合，即可利用风险中性定价。

像气候这样的不可交易标的，因为不存在现货市场提供价格参考，也就不存在准确复制的策略，衍生产品也就不再是冗余资产，不能够用风险中性的方法精确定价。其定价过程- -般是采用历史数据法

10、2015年9月2日15 :00,中证500现货和期货价格如表3.1所示,请分析其可能的原因。

一方面， 中金所出于压力上调了期货合约非套保仓的交易保证金，限制了期货的交易，使其功能严重受限。另-方面，现货卖空被限制(融券停止)从而严重限制了市场的套利力量,使其无法有效发挥作用，因此造成了期货升贴水幅度的加大。同时，由于市场是普遍看空股市的，所以到期日越晚的期货，其价格越低。

2.请说明产生基差风险的情况,并解释“如果不存在基差风险,最小方差套期保值比率总为1”的观点。

当期货标的资产与需要套期保值的资产不是同一种资产，或者期货的到期日与需要套期保值的日期不一-致时，会产生基差风险。题中所述观点正确。

假设套期保值比率为n, 则组合的价值变化为

Δπ=(H0- H1)+n(G1-G0).

当不存在基差风险时，H1=G1。 代入公式可得，n=1。

3.“ 如果最小方差套期保值比率为1, 则这个套期保值一定是完美的。”这一观点正确吗?请解释原因。

这一观点是不正确的。例如最小方差套期保值比率为n=ρσΔH/σΔG, 当ρ=0.5，σΔH=2ΔG时，n=1，因为ρ＜1，所以不是完美的套期保值。

4.请解释完美套期保值的含义,并回答:“完美的套期保值的结果就- -定比不完美的套期保值好吗?”

完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，- -家公司对其持有的项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来的收益;而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。

7.假设投资者A于2011年10月10日进行中国金融期货交易所的沪深300指数期货

交易,开仓买进10月沪深300指数期货合约2手,均价2600.0点。假设初始保证金和维持保证金比例均为12%, 请问:该投资者需提交多少保证金?

该投资者需提交的保证金为: 2 x 2600.0x 300x 12% = 187,200 (元)

9.在2015年股灾中，中国的股指期货受到很大的冲击,监管层几乎暂停了股指期货的正常运行,使其在3个月内成交量下跌99%。事实上,美国和日本的股指期货也曾经遭到过严重的批评。请查找相关历史资料及其之后的市场变迁情况,在对比后谈谈作为专业人土,你是如何看待这个问题的。

1.由于只需缴纳较少的保证金就可进行交易，交易成本很低，加上可做多做空，全世界所有资产基本都呈现期货价格比现货价格更快反映信息的特征,但这并不意味着是期货价格引起现货价格的变化。引起价格变化的本质是市场基本面/风险偏好/市场情绪等的影响，期货价格并不是价格变化的原因。

2.有一种观点认为股指期货是恶意做空者操纵现货的便利工具，导致了2015 年的股灾。这样的指控至今未有实际证据支持，实际上操纵指数难度极大，连具有资金、政策优势的国家队都没有做到。而且在股指期货的制度中特别针对防操纵进行了设计。

3.做空获利并不意味着这就是恶意做空。做空是期货市场赋予投资者的权利，只| 要没有发布虚假消息和操纵市场，即使从做空中获利，这也不违反法律和市场规则。事实上，只有可以做空的市场，才能充分反映和消化市场信息，真正做到定价合理，发挥有效的资源配置功能。

4.认为中国目前还不适合引入杠杆工具。实际上，股指期货是重要的风险管理工具,一个有风险的市场，应该给予投资者合理的风险管理工具，才能降低风险,促进市场的稳健发展。

1.某基金公司拥有一个系数为2.2、价值为1亿元的A股投资组合,1个月期的沪深300指数期货价格为2500点。请问该公司应如何应用沪深300指数期货为投资组合进行套期保值?会达到怎样的效果?如果该基金公司希望将系统性风险降为原来的一半,应如何操作?

(1)该公司持有投资组合，欲进行套期保值，期指空头;

2.2×100000000/2500×300≈293份

(2)目标的贝塔系数为1.1， 合约乘数为300， 交易合约数量为:——————————

即交易期指空头147份。

2.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7% ,瑞士法郎的现货汇率为0. 6800美元,2个月期的瑞士法郎期货价格为0.7000美元,请问有无套利机会?

瑞士法郎期货合约的理论价格为:

0.68e（7%-2%）×2/12=0.6859＜0.7

因此存在赢利机会，因为市场上期货价格被高估了，如果不考虑交易费用，存在套利机会，应买入瑞士法郎现货同时卖出瑞:士法郎期货合约。投资者以7%利率借入0.68美元两个月，按期汇率兑换成1瑞士法郎，

将法郎以无风险利率2%投资，同时0.7卖出2个月的e2%×1/6份瑞士法郎期货。到时收入

0.7e2%×1/6=0.70233美元， 要还0.68e7%×1/6= 0.68798 美元，套利盈利0.01435

3.假设某投资者A持有一份β系数为0.85的多样化的股票投资组合,请问:如果不进行股票现货的买卖,只通过期货交易,是否能提高该投资组合的β系数?

投资者可以利用股指期货,提高股票投资组合的β系数。设股票组合的原β系数为，目标β系数为β*

则需要交易的股指期货份数为（β*-β）VH/VG:

4.假设一份60天后到期的欧洲美元期货的报价为88,那么在60天后至150天的LIBOR远期利率为多少?

欧洲美元期货的报价为88意味着贴现率为12%， 60天后三个月期的LIBOR远期利率为2%/4=3%

8.试解释为何远期利率被视为即期利率的边际利率。

对于即期利率和远期利率，我们有以下公式:

,从公式可以看出，t2和2,时刻的即期利率之差就是两个时刻的远期利率r1,2,可以这么理解，由于在r1的基础上增加了一个时期的远期利率，才得到了t2时期的即期利率，根据“边际”的概念，即增加一单位x导致y的增加，我们可以把远期利率看成即期利率的“边际值”。

阐述互换的主要种类。

互换的主要种类有:利率互换，指双方同意在未来的一*定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流,其中- -方的现金流根据事先选定的某- -浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。货币互换，在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。

阐述国际互换市场迅速发展的主要原因。

1.互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着重要的运用。

2.在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。

3.当局的监管态度为互换交易提供了合法发展的空间。

互换头寸的结清方式之一-是对冲原互换协议,这一方式完全抵消了违约风险,请判断这种说法是否正确并说明原因。

互换头寸的结清方式有:

1.出售原互换协议，即在市场.上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协议者。

2.对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。

3.解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。

这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。

请解释协议签订后的利率互换定价和协议签订时的互换定价有何区别。

协议签订后的利率互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率

4.假设美元日元的LIBOR利率的期限结构是平的,在日本是4%而在美国是9%(均为连续复利)。某一金融机构在一笔货币互换中每年收人日元,利率为5%,同时付出美元，利率为8%。两种货币的本金分别为1000万美元和120000万日元。这笔互换还有3年的期限,每年交换- -次利息,即期汇率为1美元=110日元。试分别运用债券组合和远期外汇组合计算此笔货币互换对该金融机构的价值。

4. (1)运用债券组合:

如果以美元为本币，那么

万美元

日元

所以此笔货币互换对该金融机构的价值为

123055/110- 964.4= 154.3万美元

(2)运用远期外汇组合:

即期汇率为1美元=110日元，或者是1日元=0.009091美元。因为美元和

白元的年利差为5%，根据F=Se" ”"，- -年期、 两年期和三年 期的远期汇率分别为

。

。

与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为

万美元

万美元

万美元

与最终的本金交换等价的远期合约的价值为

万美元

因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该金融机构的价值为

201.46-12.69-16.47=154.3万美元

6.具体阐述与互换相联系的主要风险。

与互换相联系的风险主要包括:

(1)信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一.项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多:而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。

(2) 市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险:而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候,交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。

1.A、B公司都想借人1年期的100万美元借款,A想借入与6个月期相关的浮动利率借款,B想借人固定利率借款。但两家公司信用等级不同,故市场向它们提供的利率也不同(见表8.3),请简要说明两公司应如何运用利率互换进行信用套利。

从表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低;但是在固定利率市场上A比B低1.2%， 在浮动利率市场上A仪比B低0.5%。 因此A公司在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定利率市场上具有比较优势，B在浮动利率市场上具有比较优势。所以，A可以在其具有比较优势的固定利率市场上以10.8%的固定利率借入100万美元, B在其具有比较优势的浮动利率市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入100万美元，然后运用利率互换进行信用套利以达到降低筹资成本的目的。由于本金相同，双方不必交换本金，只交换利息现金流，即AB支付浮动利息，B向A支付固定利息。

阐述利率互换在风险管理上的运用。

(1)运用利率互换转换资产的利率属性。如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头，所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产;反之亦然。

(2)运用利率互换转换负债的利率属性。如果交易者原先拥有一-笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换的多头,所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消,同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债:反之亦然。

(3)运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。

假设A公司有一笔5年期的年收益率为11%、本金为100万英镑的投资。如果A公司.觉得美元相对于英镑会走强,简要说明A公司在互换市场上应如何进行操作。

由于A公司认为美元相对于英镑会走强，因此A公司可以利用货币互换转换资产的货币属性,通过货币互换将其英镑投资转换为美元投资。假设其交易对手为拥有一-笔5年期的年收益率为8%、本金为150万美元投资的B公司，具体互换过程如下图所示:————

——————————————————————

4.公司A是一家英国制造商,想要以固定利率借美元。公司B是一家美国跨国公司，想要以固定利率借英镑。做了必要的税务调整后,他们可获得如下年利率报价如表8.4所示:

设计一个互换,银行为中介，使得互换收益的分配在公司A、公司B和银行间的比例分别为50%、25%、25%。

若两家公司各自借款，则总成本为:

7.0% + 10.6%= 17.6%

若A、B公司合作，则总成本为:

11.0%+6.2%= 17.2%

因此可节省0.4%的费用，其中A公司利率降低0.2%，银行和B公司利率分别降低0.1%。具体方案如下:————————————————————

本文链接：https://www.kjpai.cn/news/2024-04-23/161572.html，文章来源：网络cs，作者：淼淼，版权归作者所有，如需转载请注明来源和作者，否则将追究法律责任！