金价还能创新高？矿商尚不急于对冲

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智通财经APP获悉，尽管金价自去年10月以来上涨约20%，达到历史高点，但高金价推动了大型交易和新矿的投资，金矿公司并不急于以对冲来锁定价格，以防市场突然转向下降。

据了解，对冲是一种帮助保证未来产出价格的做法，在从铜到天然气的各种商品生产商中很常见。但金矿行业一直回避对冲，因为在之前贵金属牛市期间，公司在交易上处于错误一方。例如，2009年，加拿大巨头巴里克黄金(GOLD.US)以超过50亿美元的成本买断了不盈利的对冲。

因此，随着现货金价于3月8日创下每盎司约2195美元的纪录高位，而且增加的利率使对冲变得比过去十年更具吸引力，大型矿商是否会转变策略成为一个问题。

然而，答案是几乎没有矿商这样做。丹佛的纽蒙特公司首席执行官汤姆·帕尔默称：“我们的政策非常明确：我们不对冲金价。”

据世界黄金协会的初步估计，由于金价攀升至新高，金矿商的综合对冲簿在2023年增长了约10%。但总体对冲量与行业曾经下的赌注相比仍然微不足道。在2000年代初，金矿行业报告的对冲总量约为3000吨。

金矿商对对冲的态度受到密切关注，因为这对全球供应有影响。此前，当矿商解除大量对冲时，有助于推动金价上涨，而重新开始对冲可能会产生相反的效果。大多数近期同意的新对冲是由贷款方强制要求的，以保证新项目的回报，通常持续一年或两年，而不是十年。

许多矿商表示，他们的股东投资于黄金，正是因为他们希望获得贵金属价格波动的敞口，但对冲会抑制这一点。

澳大利亚金矿生产商Evolution Mining的执行主席杰克·克莱恩表示：“我们看到投资者确实想要黄金的敞口……因此，我们能保持越多未对冲的敞口越好。”

尽管如此，并非所有金矿商都避免对冲。澳大利亚的Northern Star Resources和AngloGold Ashanti等公司仍有一些对冲，此外，Evolution也有一些对冲，其旨在保证西澳大利亚一个金矿扩张项目的回报。但即使金价下跌，它也不寻求增加对冲。

“我们的观点是，对金价下跌的最佳对冲是低生产成本，”克莱恩称。

金价自去年10月以来上涨约20%，达到历史高位。市场分析师表示，美国国债收益率下降和美元疲软部分解释了这一上涨。两者通常与金价走势相反，因为黄金以美元计价且不产生收入。

同时，他们还提到了持续的地缘政治担忧，一些人将黄金视为波动的避风港，以及中国对金条和珠宝的需求，且最近一些央行抢购黄金也发挥了重要作用。

当前，矿商正在利用这笔意外之财来建设和扩大矿山，以及收购竞争对手。许多公司寻求投资于同时生产铜的资产，铜是被认为对能源转型至关重要的工业金属。

分析师普遍预计，受美联储开始降息预期的支持，金价今年至少将保持高位，从而提高该金属吸引力。然而，其他人质疑涨势是否能持续，因为高价可能会抑制央行和其他买家购买更多的兴趣。

世界黄金协会的首席市场策略师约翰·里德表示，下一次检验黄金矿商是否重拾对冲需求的时机将在金价出现下行趋势时，高管们担忧如何保持盈利性时发生。

里德称：“情况在变，股东也在变。”

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