美国头部险企有多强？巴菲特执掌险企营收大涨20% 净利近千亿美元

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“股神”巴菲特又回来了，2023年伯克希尔哈撒韦的总营收增速超过20%，净利润也达到962.23亿美元，不仅较上年同期净亏损228.19亿美元大幅扭转，也远远高于市场的预期盈利408.21亿美元。但这次伯克希尔却也态度鲜明的表示——任何特定时期的投资收益/亏损都“没有意义”。

对于伯克希尔来说，2023年营收大涨，其中保险业务的良好增长功不可没，但对于整个行业来说，却不能下简单的非黑即白的判断。目前，美国上市保险公司基本披露了2023年业绩情况，部分公司年报虽未正式出炉，但业绩数据已经透露了众多信息。因此，『慧保天下』选取了《财富》世界500强前150名中上榜企业，以管中窥豹美国保险业2023年的发展情况。

整体看来，所有公司基本都能保持较为稳健的增长，除开最高超两位数的增长，最低的也能维持在6%左右，但要想实现盈利却并不容易。除开资本市场的向好，给大家都带来了不错的投资收益外，不断上涨的医疗成本成为了保险公司们轻松盈利的拦路虎。只有将成本控制得宜，才可以谈盈利。

应对方法也很明显，有的是调整保费费率，有的是出售相关业务，例如，信诺保险就在积极剥离Medicare Advantage业务。但同样，作为成熟市场，业务剥离并不一定完全是收益，如Centene大幅剥离资产有效减少服务成本的同时，也需要计提大量减值，很大程度上影响了利润表现。

下面便是各公司的详细情况：

01

联合健康：2023年归母净利增长超11%达223.81亿美元，长期关键指标均保持两位数增长

财富世界500强第10名

在颇具挑战的2023年，行业龙头联合健康全年业绩仍维持住了良好增长，关键指标增幅均为两位数。数据显示，联合健康2023年度总营收为3716.22亿美元，同比增长14.64%；归母净利润223.81亿美元，同比增长11.24%；

分业务板块来看，UnitedHealthcare部分2023年实现营收2814亿美元，同比增长12.7%，营业利润为164亿美元，同比增长14.2%，服务人数增长超100万。Optum 营收增长较为迅猛，2023年全年实现营收2266亿美元，同比增长24%，营业利润增长13.4%至159亿美元。

当前，美国医疗成本上升对保险公司形成明显压力。联合健康努力延续三季度医疗费用成本控制得当的良好趋势，四季度成本控制尚可，但2023年全年运营成本较2023年同比增长了14.77%，其公告表示，同期其服务业务的持续增长和支持增长的投资，抵消了成本控制的部分。

其实，作为老大哥，联合健康最明显的特征是其不仅增速能够保持两位数，且能够长期持续较为稳健。据了解，联合健康的长期目标是每年实现13%-16%的利润增长。

但作为龙头并非业务无忧，值得关注的是，2月21日-24日，联合健康旗下部门Change Healthcare遭遇了黑客攻击，对其业务稳定进行造成威胁——据美国媒体报道，美国医院协会（AHA）在声明中表示，“我们建议所有因此事件而中断或可能暴露的医疗保健组织考虑与Optum断开连接，直到独立认为可以安全地重新连接。如果Optum的服务在很长一段时间内仍然不可用，使用Optum服务的组织应准备相关的停机程序和应急计划”。若真如此发展，可以预计将对Optum在整个医疗保健行业提供的临床授权产生破坏性影响。但同时，Change Healthcare在一份声明中表示，此次攻击已被隔离在其网络内部，并未扩散到其他地方。

02

伯克希尔哈撒韦：保险承保大幅盈利叠加投资飙升，2023年净利润达962.23亿美元

财富世界500强第14名

2月24日，伯克希尔·哈撒韦公司发布2023财年年报显示，2023年公司总营业收入达3644.82亿美元，同比增长20.68%；归母净利润962.23亿美元，远远高于市场的预期盈利408.21亿美元，上年同期净亏损228.19亿美元。

近千亿美元的净利润，得益于公司保险业务的大幅增长，和股神巴菲特2023年在投资上的巨额浮盈。数据显示，2023全年保险承保盈利54.28亿美元，2022年同期为亏损0.3亿美元。同时，保险投资收益也从2022年的64.84亿美元，同比增长47.55%，达到95.67亿美元。

具体来看，车险公司GEICO在2023年实现保费收入398.37亿美元，同比微增1.8%，但得益于巨灾损失下降、保费增加（平均保费增加16.8%）、理赔频率降低（2023年赔付率为81.0%），以及在经营上降本增效等，得以实现承保盈利36.35亿美元。由多家企业组成的提供各种商业保险解决方案的The Berkshire Hathaway Primary Group，在2023年保费收入181.42亿美元，同比增长24%。在财产险保费大涨31.8%的强劲推动下，伯克希尔哈撒韦再保险集团不仅保费收入大涨，承保利润也从2022年的14.65亿美元增至2023年的19.04亿美元。

投资收益上，第四季度其投资和衍生品收益（大部分为未实现收益）飙升至291亿美元，三季度为亏损235亿美元，上年同期收益为115亿美元。其中，苹果股价报告期内上涨约12%，为伯克希尔创造浮盈或超200亿美元。从全年来看，2023年投资收益588.73亿美元，而2022年同期为亏损536.12亿美元。

值得说明的是，伯克希尔表示，披露未实现收益仅为遵循会计准则的要求，公司认为，任何特定时期的投资收益/亏损都“没有意义”。从其披露的股票持仓来看，截至2023年底，伯克希尔哈撒韦股权投资公允价值总额的79%集中于苹果（1743亿美元）、美国银行（348亿美元）、美国运通（284亿美元）、可口可乐（236亿美元）和雪佛龙（188亿美元）。

同时，由于运营利润数据的走强，在三季度1572.4亿美元巨额现金储备的基础上，伯克希尔哈撒韦账上的现金水平也持续攀升，截至2023年底，其现金储备升至创纪录的1676亿美元。此前三季度时，该公司表示目前难以找到具有意义的交易。

此外，在人事方面，巴菲特也在致股东的年度信函中表示，副董事长格雷格·阿贝尔在各方面都做好了立即担任伯克希尔哈撒韦公司CEO的准备。

值得一提的是，在良好业绩的推动下，伯克希尔哈撒韦近日股票大涨，市值突破一万亿美元的大关或将指日可待。

03

信诺集团：归母净利润同比下降22.97%，Medicare Advantage业务出售终尘埃落定

财富世界500强第35名

2月2日，美国医疗保险公司信诺发布公告称，2023年公司营收1952.65亿美元，同比增长8.17%；归属股东的净利润为51.64亿美元，同比下降22.97%。分业务板块来看，Evernorth健康服务2023年经调整后营收为1534.99亿美元，同比增长9.38%；信诺医保业务经调整后营收为512.05亿美元，同比增长13.7%。

为何业务实现增长，但净利润却有大幅下降？或与其资产出售有关，从全年来看，信诺2023年出售资产亏损额为29.98亿美元，而2022年同期出售资产收入33.24亿元。仅从四季度来看，公告表示，2023 年第四季度的净收入为 10 亿美元，其中包括 5.52 亿美元的税后净亏损，主要与出售业务的亏损、递延税收优惠以及组织效率计划的费用有关。

信诺资产的出售与其战略重心从医疗保险转向健康服务有关。也就在2024年初，信诺保险出售其Medicare Advantage在颇经历了一番波折最终落定。在2023年11月传出与投资银行接洽的消息之后，2024年1月，路透社消息，信诺与美国医疗保健服务公司Health Care Service Corp.进行深入谈判，计划以30亿至40亿美元的价格出售其Medicare Advantage业务。

1月底，有消息表示，信诺已同意以33亿美元现金将其医疗保险业务出售给Health Care Service，包括Medicare Advantage计划和CareAllies(信诺旗下专注于价值医疗的部门)。信诺预计此次资产剥离将助其获得4亿美元的财务储备，所以表示此次交易的实际价值为37亿美元，该交易预计2025年初完成。

其实，受美国医疗保健增长的推动，信诺医保客户在2023年得到较好增长，信诺保险2023年医疗客户总数比 2022年同比增长 10%，达到1980万，增加了180万，包括收费客户以及个人和家庭计划以及 Medicare Advantage 客户。

04

Elevance Health：投资收益增长贡献明显，但维持利润增长核心在于控制成本

财富世界500强第51名

近日， Elevance Health披露2023年业绩数据显示，2023年公司总营业收入1713.4亿美元，同比增长9.42%；净利润59.87亿美元，同比增长1.58%。

公告显示，受健康福利部门保费收入增加以及CarelonRx药房产品收入的增长推动，以及为应对医疗成本上升趋势而进行的保费率调整，公司营收得以增长。

同时，投资收益的增长也为公司的净利润增长做出贡献，四季度其净投资收益同比增长41.8%至5.29亿美元，而2023年全年，投资收益较2022年增长22.9%至18.25亿美元。

分业务来看，由Anthem. 和Wellpoint. 构成的Health Benefits部分，2023年营收同比增长7%增至101 亿美元，主要原因为商业健康险保费收入增加；2023年营业利润总额为 69 亿美元，同比增长14%，主要是由于费率调整以反映医疗成本趋势。数据显示，截至2023年底，医疗会员总数约为 4700 万，同比减少1%（57万），但该部分流失被蓝卡、平价医疗法案健康计划和Medicare Advantage的增长部分抵消。

由CarelonRx和Carelon Services组成的Carelon部分，2023年全年，Carelon 的营业收入480 亿美元，同比增长16%，营业收益为 27 亿美元，同比增长10%。公告表示，增长主要来源于CarelonRx药房产品收入的增长，而这得益于Elevance Health在一季度收购的专业药房BioPlus，以及外部药房成员服务的增长。

在三季度医疗成本上涨导致净利润大幅下降后，成本控制就成为一个越不过去的重要问题。尤其是，Elevance Health的品牌战略正在从一家传统的健康保险公司转为全面的健康合作伙伴。因此，还有分析师预计，未来Carelon部门成本将有所改善，同时该公司将对其成本结构进行战略调整。

05

Centene：净利润同比大增124.79%，大幅剥离资产有效减少服务成本35亿美元

财富世界500强第60名

2023年，Centene实现营业收入1539.99亿美元，同比增长6.54%；实现归母净利润27.02亿美元，同比大增124.79%。

健康保险业务作为Centene核心业务，占总收入中的绝对比例，2023年总保费收入1356.36亿美元，同比增长7%，占据了总营收的87%。但服务收入却同比下滑了47%，全年营收为44.59亿元。

2023年Centene持续推进价值创造计划（Value Creation Plan），试图通过规模和实现可持续的盈利性增长来推动利润率的扩张，其中的一大重点在于资产剥离，2023年该公司完成了Magellan Specialty Health、Centurion、HealthSmart、Apixio和Operose Health的多数股权的剥离，并且三季度签署出售 Circle Health的协议，也已于2024年1月完成资产剥离。不断的资产剥离，助力Centene减少了服务成本，2023年服务成本较2022年同期减少了35亿美元，这在行业整体成本大幅上升的背景下，具有独有优势。

与此同时，在经营方面，2023年完成了于2022年启动的运营模式变更，对组织结构及管理完成简化；启动对药房运营模式的标准化；以及推出下一代临床人口健康平台。

对于2024年，Centene的战略是继续有针对性地提高生产力、效率和降低组织成本，并进行资本活动，包括股票回购以及考虑投资组合和再融资机会等。

06

Humana Inc.：全年营收同比增近15%，受成本挑战保险业务增收但很难增利

财富世界500强第116名

Humana公告显示，2023年公司总营业收入为1063.74亿美元，同比增长14.54%，归母净利润24.89亿美元，同比下降11.3%。

对于净利润下降的原因，Hmana解释称，受到Gentiva Hospice的出售收益、股权投资、交易和整合成本、公允市场价值变化、与诉讼费用相关的应计费用、与价值创造计划相关的费用以及减值费用等多重因素的影响。数据显示，所得税前合并收益和权益净亏损，从2022年的5.32亿美元增至2023年的9.03亿美元，同比增长了69.74%。

2022年底，Humana将其业务重新调整为两个部分，即保险和CenterWell，后者主要是提供药房配药服务、初级保健和家庭服务。仅从保险业务部门来看，今年Humana保持了两位数的增长，增速也高于公司整体水平，2023年保费收入1012.72亿美元，同比增长15.5%。

但上述保费的增长所带来的并非全是收益，效果也是一体两面的。具体来看，保费增长主要来源于个人 Medicare Advantage合同会员人数增长以及每个成员个人保费的增加，二者增幅分别达到了18.5%、20.2%。但同时，与此相关的经纪人佣金增加、费用增加等也不可小觑，加之2023年美国医疗行业成本明显上升。

与此同时，CenterWell营收却不尽人意，全年营收30.33亿美元，同比下降了22.7%。但据美媒报道，2024年CenterWell将大举扩张规模，计划在北卡罗来纳州和路易斯安那州的三个新地区设立中心，并在全国八个现有市场增设中心。

此外，由于2023年美国加息的影响，Humana债券的利息收入大幅增加，同时投资账面浮盈也从2022年的亏损18.19亿美元变为2023年的3.72亿美元，帮助其投资收益从2022年的3.82亿美元增至2023年的10.69亿美元，增幅达179.8%。

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