智观天下丨2024：国际金价涨势或现短期调整

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预计2024年黄金需求仍将保持平稳增长。同时，一方面，我国经济持续恢复向好，将带动全球黄金需求扩张。另一方面，目前，全球经济政治冲突仍在发酵，发达经济体逐步向降息过渡，也会对黄金价格形成一定支撑。

■ 徐蔚冰

在刚刚过去的龙年春节假期，国内旅游和购买黄金饰品成为提振消费的第一梯队。而国际市场上，在1月通胀数据冷却后，自2月起金价已连续第2周下跌。其中COMEX黄金期货价格与伦敦黄金现货价格双双出现下跌，一度跌破2000美元/盎司。但国际金价的走低却并未影响春节期间国内金价的走势。事实上，自2023年以来，国内黄金的价格相对国际金价一直表现得较为强势。

造成这一局面的主要内在逻辑是消费偏好和投资倾向。首先，从消费层面看，国内黄金消费持续旺盛，远超国外市场。黄金在中国传统文化中一直被视为财富和地位的象征，其独特的投资价值和保值功能也深受投资者喜爱。2023年，中国黄金消费全球领先，这直接推动了国内金价的上涨。

其次，投资倾向的不同也起到了关键作用。2023年，国际黄金ETF持仓呈现净流出，意味着国际投资者更倾向于投资其他权益资产。然而，在国内市场，黄金ETF却实现了净流入，显示出国内投资者对黄金的强烈追捧，加之国内市场其它人民币投资需求低迷，A股走势低迷，导致黄金投资需求居高不下。这种投资倾向的不一致，也进一步推高了国内金价。

综上，可以理解为何在国际金价下跌的背景下，国内金价依然能够保持坚挺。这既得益于国内黄金消费的强劲增长，也反映了国内外投资者对黄金的不同投资倾向。那么这种局面又将延续多久？

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数据显示，美国1月份生产者价格指数（PPI）和美国消费者价格指数（CPI）涨幅超出预期，尽管黄金被认为是通胀对冲工具，但较高的利率削弱了非收益金条的吸引力。交易员将美国降息的预期从3月推迟到6月，目前预期6月份降息的可能性为73%。

另据世界黄金协会公布的数据显示，2024年开年全球黄金ETF连续第8个月流出，其中北美地区流出量最大，欧洲地区也在继续大幅减持，亚洲再次实现黄金ETF流入，其他地区流量变化则较为有限。随着市场对主要央行提前降息的预期减弱，1月金价回落，投资者对黄金ETF的兴趣也随之减弱，全球黄金ETF总持仓减少至3175吨。全球黄金ETF总持仓较2020年10月的月末峰值（3915吨）降低了19%，其资产管理总规模（AUM）比2020年8月2400亿美元的历史高点降低了13%。

不过，2024年1月份的全球黄金市场仍表现出一定的交易活跃度。1月份的交易量达到1750亿美元/日，环比增长15%。其中，场外交易额增至1030亿美元/日，环比上升8%，这一增长部分归因于中国春节假期前传统实物黄金销量的提升。

在人民币计价的黄金价格屡创新高背景下，预计2024年国内市场黄金消费需求热度不减。《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年，尽管国内金价飙升17%，但中国境内金饰总需求仍达630吨，同比增长10%。由于金价飙升，2023年国内金饰消费金额达2820亿元，创历史新高。且全球金饰消费需求在2023年同比小幅增加3吨，至2093吨。其中，中国是最重要的增长驱动引擎。可见，在一系列提振消费政策推动下，中国消费市场在持续恢复生机，预计2024年黄金需求仍将保持平稳增长。同时，一方面，我国经济持续恢复向好，将带动全球黄金需求扩张。另一方面，目前，全球经济政治冲突仍在发酵，发达经济体逐步向降息过渡，也会对黄金价格形成一定支撑。

国际市场上，经过近两年的黄金价格长期上涨，也反映出市场信心下降和对未来通货膨胀的担忧。2024年，如下几个因素可能影响黄金市场走势：一是全球经济增长依然乏力，致使资产价格调整和通货膨胀担忧继续加剧，这将进一步提振黄金需求，反之亦然。二是全球政治和地缘风险仍存在不确定性，市场避险情绪仍处于高位，且市场预期美元指数难以延续2023年的强势行情，这些都将近一步推升黄金价格，也会激发居民储备黄金的需求，为黄金市场带来额外的支撑。总的来说，2024年，在通货膨胀和不确定性难解的大环境下，黄金价格或将保持在较高水平，但也可能出现短期调整，从投资角度看，还是要把控好风险。

总 监 制丨王 辉

监 制丨李丕光 王彧 刘卫民

主 编丨毛晶慧 编 辑丨谷 云

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