地缘风险下沪金再创新高，国际金价2000美元只是起点？

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令交易员没想到的是，在美国基准利率高达5.25%~5.5%的背景下，非生息的黄金价格竟然节节攀升，国际现货黄金价格甚至在上周五一举突破了2000美元，此前1980美元的大阻力位已经转为强劲的支撑，中东紧张局势是最大的催化剂。

截至北京时间10月30日18:00，国际黄金现货价格报1996.62美元/盎司，较此前小幅回调，上周五最高触及2009美元附近。沪金价格也一度突破历史新高，最高报482.34人民币/克。机构方面表示，在地缘风险持续的情况下，美联储会议和非农无疑是本周的两大焦点，这直接关系到黄金能否在2000美元上方继续攀升，2050美元整数位将是最近多空争夺的关键，但短期内，需要关注回调风险。

地缘风险持续推高黄金价格

近期，不断飙升的美债收益率、强劲的美国三季度GDP增速、强美元都没有影响金价持续攀升的势头，黄金遭遇逼空也进一步在短期内加速推高金价。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，“黄金不负众望，时隔5个月后再次突破2000美元关口。因为近期的地缘政治风险令黄金无视处于十多年高位的美债收益率。刚刚过去的周末，以色列展开了对加沙地带的地面军事行动，以色列总理认为‘这标志着对哈马斯的战争进入了第二阶段并可能会长期化’。这可能给金价的上行继续提供动力。”

金价从10月低点已经累计上涨超过10%。观察可以发现，近期黄金不仅对冲地缘政治风险，也在对冲美股美股的回落。美国三大股指已经从阶段高点回撤了近10%，其中大部分跌幅都发生在过去两周内，并与中东局势产生叠加效应。

“目前任何一个时间周期的价格走势都暗示金价有望延续上行，且黄金期货的净多头仓位连续三周升高。市场情绪和资金流向都形成利好，因此超买的RSI（相对强弱指标）恐怕无法给金价带来太多的麻烦。鉴于明显的阻力水平不多，多头关注2020甚至2050等目标位，而1980已经转换为下方的支撑。”Jerry Chen告诉记者。

由于本周重要财经事件扎堆，因此黄金一周隐含波动率大幅上升至17.54%，创3月以来最高水平，机构表示，这意味着本周金价的潜在波动区间为1956.01~2055.51美元。本周的关键事件包括——美联储利率决议 （周四2:00）、 美国10月非农报告 （周五20:30）， 日本和英国央行利率决议。

聚焦美联储议息

在高利率背景下，不生息资产黄金原本表现的机会并不多，只是地缘政治冲突加剧了黄金的吸引力，机构表示，这也意味着，如果中东冲突解决可能会导致黄金大幅下跌，因此投资者仍需要警惕。

近期可能引发波动的触发因素是美联储议息会议。美联储官员似乎已经暗示他们在本周11月FOMC会议中不会加息，“我们解读他们最近的评论表明，大多数委员更愿意不再加息，这与我们的预测一致。市场对下周加息的可能性几乎没有什么定价，而对12月加息的可能性只有20%。”高盛表示。

美国强劲的经济增长（三季度GDP）和缓慢回落的通胀（9月核心PCE）令市场担心本周美联储可能继续坚定鹰派立场，而高利率和通胀威胁又导致消费者信心连续三个月下降。美国民众对未来一年的通胀预期从此前的3.2%跳升至4.2%。

Jerry Chen认为，美联储本月暂停加息已经成为市场共识，尤其是在9月PCE物价指数同时符合市场和美联储自身预期的情况下。但鉴于整体经济数据的强劲，美联储主席鲍威尔可能无法放弃鹰派基调，因此折中选项便是“维持高利率更长时间”并保留后续加息的可能性。此外他还可能继续淡化明年的降息预期。此外，9月33.6万的非农数据创今年1月以来最大增幅，就业市场的火爆可见一斑。市场预期周五发布的10月数据将新增18.8万就业人口，失业率维持在3.8%，时薪增速从同比4.2%放缓至4%。

高盛也表示，“美联储FOMC似乎已经在一个观点上达成一致，即近期金融状况的收紧，主要是由长期利率上升引起的，使得另一次加息变得不必要。尽管美联储官员谨慎地提出了这一观点，但我们认为这一观点似乎是明确的，最近的紧缩相当于大约4次25BP的加息。此外，利率上升主要是由中性利率的重新评估和期限溢价的增加推动的，因此看起来不太可能很快逆转。”

因此，在短期的大涨过后，各界普遍持有谨慎观望的态度。瑞银方面对记者表示，黄金或将面临一些关键考验，包括来自实际利率和美元上升的不利影响，所有重要ETF资金流动的周度走势受到密切关注。因此，虽然黄金仍在投资组合内发挥长期对冲作用，但如果中东局势迅速缓和，追逐反弹的投资者需准备好在短期内回撤的可能。

中国黄金ETF强劲、黄金消费待回暖

近阶段，中国境内外金价价差再创新高持续占据头条。9月，上海——伦敦金价平均价差飙升至75美元/盎司，打破了8月40美元/盎司的纪录，9月14日，日价差达到121美元/盎司，创历史新高。

世界黄金协会高级分析师Ray Jia表示，中国国内金价在调整汇率差额后，通常会高于国际金价。一方面，中国有超过60%的黄金供应来自进口；另一方面，由于进口管控，国内市场的黄金已成为一种相对稀缺的商品。因此，国内金价的溢价（通常在5至15美元/盎司之间）由国内黄金稀缺性和一定的进口成本构成。“我们认为国内黄金净供应收紧是其主因。黄金周假期过后，黄金价差明显下降，可能是供需状况相对缓和所致。”

他称，国内金价溢价的反弹始于6月，当月，因进口环比显著下降且需求保持相对平稳，国内黄金供需有所收紧。与今年早些时候相比，7月和8月的进口量相对较低，而此时上游黄金需求已经度过了淡季且开始回升，同时官方宣布的持续购金也令需求不断改善，进一步加剧了供需的收紧。此外，境内外黄金价差空头回补的可能性或许助长溢价的走高。

此外，中国投资性ETF的情况和金饰消费需求情况在近期仍然有所分化。根据世界黄金协会的数据，截至9月底，中国市场黄金ETF资产管理规模已连续四个月实现增长，达到270亿元（约合37亿美元，59.7吨）；9月中国市场黄金ETF流入19亿元（约合2.66亿美元，4.2吨），三季度共流入40亿元（约合6.11亿美元，9.5吨）；此外，9月，中国人民银行宣布再次购金26吨，将其黄金储备总量推高至2192吨。

但在黄金消费方面，Ray Jia表示， 在今年长达八天的国庆黄金周假期期间，中国的黄金消费有些令人失望。根据上海黄金饰品行业协会的数据，假期期间，上海金饰消费总额为7.8亿元人民币，较2022年七天黄金周的9.12亿元人民币减少了14%；其他地区的金饰珠宝商也报告了类似情况节假日期间的需求疲软可能由国内金价的上涨所致。

他也表示，随着四季度黄金需求旺季的到来，上述因素可能会继续对国内黄金消费造成阻碍，但预计季节性因素和未来几个月婚庆金饰的强劲需求仍会为国内黄金需求提供支撑。

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