方正证券保险业2024年策略：负债端延续复苏 资产端企稳修复有弹性

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智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，保险资产端预期改善+负债端拐点逐步印证，估值仍在底部。维持推荐：10/18收盘A股保险24年动态PEV仅0.51x，历史分位5.4%, 首推低估值高弹性且负债端NBV有望持续超预期的新华保险(601336.SH)、资产端弹性充足且经营稳健的中国人寿(601628.SH)，以及改革成效显现且经营持续改善的中国太保(601601.SH)、友邦保险(01299)等;财险：众安在线(06060)、中国财险(02328)、中国人保(601319.SH)。

方正证券主要观点如下：

寿险：产品需求持续释放、渠道高质量发展成效显现，预计24年将延续增长。

1)保险产品需求持续回暖：居民储蓄意愿仍处于扩张周期，保险产品长期保本收益率(终身复利3%)优势显现，保险产品竞争力强劲;同时重疾、医疗险需求有望随消费复苏持续回暖，保险产品需求将持续释放。

2)个险队伍量稳质升，NBV增长基本盘：个险作为NBV核心贡献渠道，上市险企代理人规模企稳、产能翻倍，在市场需求回暖下将助推上市险企24年NBV的稳健增长。

3)银保渠道量价双升，NBV增长第二驱动力。银保报行合一下新费率产品签约推进顺利，产品NBVM有望提升，叠加储蓄客户资源天然优势，预计将成为NBV第二增长点。

财险：保费增长动力充足，COR有望改善。

1)预计24年上市险企财险保费将保持高个位数左右增长。车险得益于购车补贴、新能源渗透率提升等有望保持稳健增长;非车险受益于国家对农业、健康、安全生产等政策支持，有望延续双位数增长;车险、非车险双增保障保费稳健增长。

2)24年COR有望同比改善。23年COR受大灾风险影响同比恶化，但得益于充足的准备金提取及低费用渠道的蓬勃发展(中国财险直销质控渠道占比从21年的71%升至1H23的87%)，COR有望保持稳健;24年在大灾风险减弱、产品定价调整、车险报行合一调整下预计24年COR将同比改善。

资产端：长端利率企稳+权益配置风险偏好提升，资产端预期改善。国家队增持、部分公司回购等有望市场信心逐步修复;经济修复预期增强，利率企稳，险企资产再配置压力缓解;经济修复预期亦将带动权益投资回升，利润具备向上弹性。

风险提示：权益市场波动、信用风险暴露、新产品销售不及预期、长端利率下行、代理人队伍持续脱落。

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