穷变富？你知道吗，资产配置决定了 93.6% 投资收益的变动|公募基金_网易订阅

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　　对于投资者来说，什么最重要？很多人会说买到牛股/牛基；还有人会补充，一定是满仓，最好是满融买到；但其实这都是受到了市场中财富神话的影响，而忽略了，这些背后失败的基数人群有多大，隐藏了多少财富归零的案例。而真正的关键是资产配置，以及持续正确的时间，这才是财富的核心。很多人对资产配置完全不懂，甚至不屑一顾，但实际上，除非你穷困一生，永远没有闲钱进行金融投资。不然的话，资产配置是你必须上的一节必修课；而且没有人能替代你做好自己的资产配置（《投资组合系列》）。
资产配置决定了 93.6% 投资收益的变动
1986 年，《金融分析师》上刊登了一篇名为《决定组合业绩的关键因子》的论文。随后引发了持续几十年的探讨，针对投资收益与资产配置之间的关系，做了详细解读。结论是“基金每个季度收益的变动（variation），93.6% 可以被其资产配置的基准收益所解释。”——这意味着资产配置在受益变动（注意，是变动，即涨跌之间的切换，而非收益率），起着决定性的作用。

　　在2000 年，《金融分析师》刊登的一篇论文《资产配置多大程度上决定了投资收益？40%，90%，还是 100%？》又进一步论证了资产配置与投资收益的关系。结合了种情况对应三种不同的答案：不同基金之间的收益的差别只有 40%，可以被资产配置所解释；对于单只基金而言，大约 90% 的投资收益的变动可以归结于资产配置（这其实在1986年的文章中也有体现）；整体来看，美国公募基金的收益 100% 来源于资产配置这个因素。
40%：越是主动管理的基金，资产配置的作用越小
他们选取了 94 只公募基金和 58 只养老金基金，将这些基金的 10 年年化收益率与相同资产配置下的市场基金收益，进行了截面回归分析，得到的决定系数只有 40% 。此外，还有一个关键的结论：主动管理越多，决定系数越低；主动管理越少，决定系数越高。也就是说，越是主动管理的基金，资产配置的作用越小，越是被动管理的基金，资产配置的作用越大。

100%：收益水平与资产配置的关系
如果计算结果小于 1 说明基金的收益部分来自于资产配置，还有部分来自于择时择股等主动管理；如果计算结果大于 1 说明基金的收益全部来源于资产配置，主动管理贡献的是负收益。数据显示，94 只美国公募基金中，有一半基金的比例计算结果大于 1，有一半小于 1，但是，平均值大于 1，这就说明，整体来讲，美国公募基金实现的收益 100% 来源于资产配置这个因素。

　　这意味着，基金收益随时间的变动的主导因素是市场本身的波动；主动管理整体上没有创造超额收益。所以，很多股民总是期待通过神奇的选股来规避市场风险因素，或者是在反弹周期实现更多收益，但从长周期角度，并非如此，这是非常值得股民思考的。当然，会有敏感的股民说，你说的这些是美股，A股数据呢？为什么资产配置能让我们实现财富，如何完成相关配置呢？接下来，重点分析。

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