21深度｜拆解长信基金“逆袭”

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21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者兰滨胜 上海报道

当长江证券发布完2023年半年报后，旗下子公司长信基金的表现突然显眼。

根据披露，2023年上半年，长信基金总体管理规模、非货规模增长均大幅超越行业，管理总规模首次突破1500亿元，非货规模首次突破900亿元。

这样的管理规模放眼整个公募行业不算特别，但是，长信基金2023年的规模增幅，却是着实亮眼的。

上半年非货规模增量全行业第七

根据Wind披露的1月初、8月末的全行业公募基金在管规模数据（估），至2023年8月底，长信基金在管总规模为1599.94亿元，其中非货规模968.75亿元，较1月分别增长447.84亿元、298.66亿元。

非货规模大增298.66亿元，这一数据在整个公募行业中排名第七。

排在前面的，则是总管理规模在万亿左右、或接近万亿的华夏基金、嘉实基金、鹏华基金、富国基金，以及ETF大厂国泰基金、背靠宁波银行的固收大厂永赢基金。

排在其后的，则是把掉下去的规模做回来的民生加银基金，背靠兴业银行的兴业基金，以及仅靠“国联安中证全指半导体ETF”就增长了逾100亿规模的国联安基金。

由于今年以来A股市场行情较差，公募机构非货产品规模增长的点主有两个，一个是能够让投资者很好地参与主题行情的ETF，另一个则是波动较小、收益相对稳健的固收类产品。而后者，往往是背靠银行股东的公募们的强项。

就上述两点来说，长信基金一方面没有ETF，另一方面其股东是券商，相较银行系公募，长信基金对银行渠道的借力天然有一些弱势。

这样背景下的规模领涨，显得更有“逆袭”意味。

2023年1月-8月公募非货规模增长Top10

数据来源：Wind，21世纪经济报道整理

蚂蚁助力，杜国昊撑起非货一半规模

长信基金的规模增量，主要来源是债券型基金，尤其是“长信30天滚动持有”，一只产品自年初以来的规模增长就超过200亿，甚至超过了公司货币基金“长信长金通”的规模增量——而诸如嘉实、鹏华、永赢这几家债基产品贡献了主要规模增量的公司，其债基产品的规模增量也没有跑赢各自旗下货基的规模增量。

管理“长信30天滚动持有”的基金经理叫杜国昊，2014年6月开始加入长信基金，2019年11月从管理“长信长金通”这只货基为始，开启了其基金经理生涯。

截至9月15日，天天基金网显示其在管规模为586.41亿元，剔除掉129.25亿元的货币基金，其管理的非货基金规模为457.16亿元——接近长信基金所有非货公募产品总规模的一半（至8月末，长信基金非货公募规模968.75亿元）。

中小公募似乎依然在靠明星基金经理逆袭，只不过这次战场从股市转成了债市，而渠道，又似乎仍然是支付宝（蚂蚁）。

对于规模的大幅增长，长信基金和长江证券并未作更多说明。

由于杜国昊管理的其他偏债混合、长债产品，几乎都以机构投资者为主。而中短债产品“长信30天滚动持有”、“长信稳航30天持有中短债”，几乎100%是个人持有，因此在业内人士看来，发力的渠道大概率是做了调整。

“这个产品其实我们自己研究过，它的持有结构里面几乎全都是散户，而且能在半年的时间里快速上这么多规模，大概率是蚂蚁给起的量。”有公募电商业务人士说。

尽管在长江证券的年报中，长信基金没有过多提及销售渠道的话题，而是更多强调投研，但公司的经纪及财富管理业务强调了2023年上半年“新媒体展业有突破”，长江资管亦提到2023年下半年要“四类渠道（银行、非银、互联网平台、长江证券）齐头并进，重点渠道合作突破，持续提升渠道服务质量，并逐步转化为规模。”

相比2022年年报几乎没有提过“互联网及新媒体”，本次定期报告中，长江证券的财富管理及资管业务，对相关内容的重视度显然更高了。

而在互联网平台能快速上规模，“30天滚动持有”的业绩自然是没话说。亦有其他公募的中短债基金经理肯定了其业绩。

截至9月15日，“30天滚动持有”今年以来的收益率为2.55%。

根据支付宝的评测指标，在稳健理财中，该产品的持有6个月盈利概率、收益率、最大回撤、波动率、夏普比率、卡玛比率等多项指标，均优于行业80%的水平，甚至部分指标优于99%的同类产品。

此外，在“理财-稳健理财”的二级界面，支付宝目前在推广“稳航30天持有”。不过由于该只产品成立未满一年，支付宝没有出具官方“分析指标”结果。

“稳航30天持有”是杜国昊管理的另一只中短债产品。2023年下半年，或许“稳航30天持有”将成为另一只为长信基金冲规模的“黑马”。

今年内部调整力度或加大

但另一方面，即使长信基金2023年管理规模大增，其要面临的一个现实问题是，净利润依旧在同比减少。作为一家总管理规模突破1500亿的公司，上半年盈利未过亿。

根据长江证券中报，2023年上半年，长信基金实现营业总收入3.42亿元，同比增长12.38%；实现净利润7177.53万元，同比减少11.26%。

而依靠明星基金经理撑起规模的模式，在前两年A股的牛市中，已经被权益基金经理们证明有诸多弊端。既有前车之鉴，长信基金在依靠明星基金经理的同时，思考如何把控风险，或是题中之义。

此外，长信基金的股东构成中，有两个员工持股平台，分别是“上海彤胜投资管理中心（有限合伙）”、“上海彤骏投资管理中心（有限合伙）”。

截至9月15日，“上海彤胜”的发起人中，仍包括已离职一年半的原副总经理、基金经理安昀；“上海彤骏”的发起人中，则包括杜国昊，不过持股比例仅有0.67%。

随着目前整个公司业务情况的变化，后续员工持股平台的股权构成进行调整，或亦值得期待。

2021年4月18日，长江证券总裁刘元瑞宣布兼任长信基金董事长。

次年，市场便传出刘元瑞对过去一年长信基金的发展表示不满，重点关注两方面，一个是长信基金的行业排名和非货规模，另一个是净利润。

投研业务出身的80后总裁刘元瑞，一度带领长江证券研究所将业务（分仓佣金收入）做到了行业第二，仅次于券业一哥中信证券。

接近长信基金的人士称，由于近几年上市券商对旗下资管、公募基金的业务越来越看重，甚至有不少券商收购持有公募的剩余股权，以扩大其大资管业务板块——在研究所业务“打过胜仗”的刘元瑞，对长信基金的期待不言而喻。

“今年据说长信基金加大了考核，也有传说要对投研进行末位淘汰制。”该名消息人士称。

在长江证券2023年半年报中，则表示，上半年，“长信基金通过考核引导、机制优化，加强投研转化率，通过打造团队，提升投研能力”。

但长江证券及长信基金未就具体如何进行机制优化，进行回应。

根据Wind数据，截至9月16日，今年以来，长信基金已经发布了82份基金经理变更的公告。

而2017年-2022年，长信基金关于基金经理的变更的公告，分别是60份、82份、96份、71份、54份、48份。

长信基金上一次频繁发布基金经理变动的公告，是在2018-2019年。此前的2017年，长信基金刚完成了前任董事长的变更、公司股权信息的变更。

历史总是有些相似。2023年长信基金频繁发布基金经理变更的公告，此前一年半，亦是董事长重新变更。

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