资管行业如何有大发展？李扬：基础法律关系要确定为信托关系

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界面新闻记者 | 张晓云

“资产管理业务的基础法律关系要确定为信托关系，信托是它的上位法律，在这个基础上才能够发展。”8月12日，国家金融与发展实验室理事长、中国社会科学院学部委员李扬在“2023资产管理年会”作“发展资管市场的改革意义”主题演讲时表示。

回顾中国资管市场的历史，李扬强调三点：“一是发展资本市场，眼睛不能只盯着市场，今天开一个板、明天开一个板、后天再开一个板，我经历过所有板开放的讨论，资本市场大发展这个目标并没有因此加速。但是资管市场，它无意中实现了我们这个目标。”

二是发展资产管理是降低间接融资比重的机制。

三是资管新规的定义。李扬表示，资管实际上是信托，于是资管和长期以来很头疼的一个事情连在一起了。

“信托八起八落，现在处在起的阶段。包括信托机制、信托机构等等，一直没有特别清楚，因此在这个意义上，下一步中国市场的发展取决于大背景上信托业的发展。”李扬表示。

在他看来，资管是一个很特殊的金融活动，传统上把这个金融活动分成两类：直接融资、间接融资。

他表示，长期以来我们以非此即彼的思路在引导这个市场的发展，现在看来不对，不是非此即彼的关系。

“现在有一些，比如说资产管理，显示出不同于直接融资、也不同于间接融资的一些品种，所以它能够符合广大消费者的需要，资管是市场、是消费者捧出来的，因此它是一个市场的产物，它能够符合消费者的需要，因此它应当是我们改革的方向。”

李扬表示，资管是依托明确的信托法律关系或隐性的信誉关系而发展起来的，当我们说要大力发展中国资管市场，发展大资管的时候，一定要明确，你只要做这个业务，你就负有信托业务，而且有信义的道德义务。

在李扬看来，信托事实上存在着两个合约，但是它完成的又是直接融资所实现的那个目标。

“我们说信托融资它就有亦此亦彼，有推进金融改革向纵深发展的一种潜在的力量。我们看这些机制，它的风险分担不一样，直接融资是中介机构没有责任，投资的责任。”他说。

李扬表示，间接融资不一样，是银行承担责任。而信托融资，在风险承担方面和间接融资差不多。但是信托机构，搞资产管理的机构存在其他的一些义务，这点是不同的。

在他看来，定价机制和服务收费的规则不一样，金融运行的核心是定价，对两个东西定价，一个是金融产品，第二个是对金融服务。在直接融资里，为他们的信息加工和服务收取费用，在间接融资里，包含了风险定价和服务定价。

“间接融资是大包大揽的，但是它这个定价是一个黑箱，为什么一定说要大力发展直接融资，原因之一就在这里，要打开这个黑箱。信托融资既包含风险定价、也包含服务定价，它又是介于两者之间，并且兼有两者特点的。”他说。

李扬表示，要对资产管理给予明确的法律定位。资产管理业务的基础法律关系要确定为信托关系。

他表示，在此基础上可做进一步的业务拓展，此外，信托公司从事信托业务，要坚守自己是受托人的地位，代人理财，受人之托，一定要终人之托。“法律地位确定了，把这个关系理顺了，我们资管行业一定有大的发展前景。”

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