黄金牛市顶与底：避险资金蜂拥入场，下半年还能买黄金吗？

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华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

今年的国际黄金价格波动剧烈，上半年金价整体上呈现先抑后扬的走势，自年初1950美元/盎司区域一度跌至2月底的1805美元/盎司，随后金价展开一波凌厉的上涨攻势，5月4日金价创出2081.81美元/盎司高位。业内人士表示，此轮金价上涨不仅与美国银行业危机有关，也与美国债务上限问题有关。

值得关注的是，自5月4日创出高位后，国际金价随即也出现下跌。近段时间以来，国际黄金价格在1960美元至2000美元/盎司区间震荡。截至7月25日21时，COMEX期金主力12月合约价格暂时报收于1997美元/盎司。那么，国际金价过山车走势背后究竟发生了什么？这个价位还能购买黄金吗？

黄金避险功能触发

“一直以来，黄金与美元指数呈负相关关系，自去年以来，影响两者的主要驱动因素都是美联储加息。第一阶段（去年3-10月）美联储激进加息，美元指数大涨，黄金价格大跌；第二阶段（去年11月-今年4月）美联储加息放缓，从75基点到50基点再到25基点；美元指数大跌，黄金价格大涨。”芝加哥商品交易所前战略规划总监黄劲文接受《华夏时报》记者采访时表示。

黄金与美元指数走势图。图片来源：受访者提供

黄劲文表示，第三阶段（今年5月至今）5月3日美联储连续第10次加息，幅度为25基点。虽然鲍威尔暗示可能暂停加息，但是市场更关注美联储的实际行动。加息周期即将结束的预期和年内减息的预期都被打破，在美联储将在较长时期维持高利率的新预期下，美元指数大涨，黄金价格大跌。

不过，如果把时间维度聚焦到今年上半年，光大期货有色研究总监展大鹏对《华夏时报》记者表示，除了加息节奏有所放缓的因素外，特别是3月份美国硅谷银行破产事件，令市场确定美联储将在上半年结束加息周期并转为降息周期，由此也不断推动金价走高。

期货业资深人士景川接受《华夏时报》记者表示，黄金自去年底以来的上涨另一个重要的因素是全球央行的持续买入，在一定程度上促进了需求驱动，支撑着黄金的上涨。而陆续爆发的瑞士信贷、英国养老金以及美国硅谷银行事件风险也促进了黄金避险需求，推动黄金价格上涨。

此外，自5月4日后国际黄金价格出现下降走势，展大鹏表示，5月份之后的黄金下跌更多是对此前乐观情绪的修正，主要在于美国通胀水平仍然远离美联储2%的长期通胀目标，在美国经济仍具有较强韧性、就业市场仍保持旺盛的情况下，美联储货币紧缩动作并没有结束。

与此同时，当时美联储官员们的讲话仍偏鹰派，并不断暗示将再次加息，这也就意味着与之前市场预期的“加息结束、降息开启”不同，而是开始转为“加息延续，降息推迟”。另外，当金价创出高点之后，市场看多观点出奇一致，且从CFTC非商业净多持仓来看，看多头寸异常拥挤，这种情况下金价最终走向了回调。

商家称二季度销量低于一季度

据中国黄金协会最新统计数据显示，2023年上半年，国内原料黄金产量为178.598吨，与2022年同期相比增产3.911吨，同比增长2.24%；其中，黄金矿产金完成139.971吨，有色副产金完成38.627吨。另外，2023年上半年进口原料产金65.397吨，同比增长17.50%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金243.996吨，同比增长5.93%。

2023年上半年，全国黄金消费量554.88吨，与2022年同期相比增长16.37%。其中，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%；金条及金币146.31吨，同比增长30.12%；工业及其他用金40.31吨，同比下降7.65%。随着经济社会全面恢复常态化运行，国民经济回升向好，全国黄金消费总体呈现较快恢复态势。

虽然国际金价出现了过山车式的走势，但依然属于在高位盘整，如果从市场零售消费端来看，呈现的依然是黄金市场消费火热的现象，今年上半年“金价一路飙升”“购金热潮”等相关话题甚至还登上热搜榜。

7月24日下午，记者在北京崇文门百货售卖黄金首饰的柜台了解到，相较于今年春节期间的火爆场面，随着黄金现货上涨，现在来店里购买黄金首饰的顾客有所下降。

而在北京新街口多家商场，记者发现询问并购买黄金的市民络绎不绝。在商场黄金珠宝柜台，从现场来看，目前黄金足金价格为516元一克，记者询问销售人员得知，年初至今黄金金价一直较为坚挺，但黄金饰品销量依然较好。不过，二季度的销量明显低于一季度，这或许与金价太高有关，现在好多客户下手会有点犹豫，春节热卖时顾客基本不会犹豫。

有业内人士表示，今年上半年国内黄金期货价格似乎明显高于国际黄金价格。对此，展大鹏表示，国内黄金价格表现相对海外金银价格强势，主要原因在于人民币汇率在上半年相对美元总体呈现贬值之势，抬升了国内金价的溢价。另外，国内一季度消费需求较为旺盛，这也是国内现货金价偏强的一大原因，但这存在季节性因素，二季度开始国内消费需求转为正常化。

现在黄金还值得购买吗？

据了解，俄罗斯上周退出黑海谷物协议后摧毁了基辅出口路线上的一些谷物仓库，这一风险性事件触发了黄金的避险功能，从而导致国际金价获得一些支撑。那么，下半年影响黄金价格走势的因素有哪些？作为投资者又应该关注哪些因素？

对此，展大鹏表示，从历史走势来看，美国中长期实际利率走向是引导黄金走势的驱动因素，但从去年来实际利率与金价走势出现一定背离，原因在于市场对美联储货币政策更加敏感，成为金价交易的核心逻辑，投资者更乐意捕捉美联储下一次加息的时间点。

根据芝商所“美联储观察”预测，美联储在7月26日加息25基点至5.25-5.50%的概率高达98.9%；9月20日美联储会议不加息的概率为83.1%；11月1日不加息的概率为65%，加息25基点的概率为31.2%；12月13日不加息的概率为60.7%，加息25基点的概率为27.7%。

黄劲文表示，市场预期在今年剩下的4次美联储定息会议，可能加息1-2次。年内降息的概率很低，可忽略不计。在美联储将在较长时期维持高利率的基本假设前提下，美元指数下跌的空间不大，预期可能在98-105的区间内震荡。

针对黄金的后期走势，匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》采访时表示，7月份的加息，很可能会成为美联储这一轮加息周期的最后一次加息。不过，为了避免市场预期过快的进入降息周期，进而导致通胀的反复，预计美联储仍然会采取相对比较鹰派的立场，这样的立场有助于稳住美元的走势，利空于黄金的短线。

不过，许亚鑫表示，这依然无法改变大宗商品要进入牛市的趋势，毕竟美联储无法将高利率水平维持很长一段时间，市场目前预计美联储最快在明年3月份左右开启降息周期。也就是说，黄金的价格未必能够在下半年创出纪录新高，多空双方会在不断拉扯中寻找相应的平衡点，整体会延续多头的趋势，从趋势未来演化的维度来看，明年某个时间节点创出新高只是时间问题。

另外，展大鹏也表示，从中长期来看，随着美联储货币政策从加息周期转降息周期路径相对明朗化，美元指数也难以摆脱下行趋势，金银后市上涨相对明确，2000美元/盎司的金价并不是终点。但短期来看，黄金上行仍存在一定不确定性，主要在于美国本轮通胀韧性较强，美联储政策陷入两难，预期宽松下容易带来通胀反弹压力，而预期紧缩下经济衰退预期会增强。

也就是说，美联储真正从紧缩货币政策转向宽松货币政策的时间节点并不确定，在此期间金银价格上行也就存在较大的不确定性，更大概率表现为高位震荡整理。当前7月加息概率被市场充分定价，虽然9月继续加息概率并不高，但加息周期尚不能确定结束下，市场会不会出现类似2022年7—9月份的行情（2022年7月美联储加息75个基点后，市场预期9月将加息放缓至50个基点，但实际上9月继续激进加息概率逐渐回升，最终导致黄金二次下探）需要关注。

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