央行周学东：解决“产品赚钱投资者不赚钱”，要发展独立买方投顾机构

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财富管理领域相关问题正受到相关部门越来越多关注。“买方投顾，是财富管理领域中需要进一步探索和发展的领域。”7月8日，中国人民银行研究局巡视员周学东在“2023年青岛·中国财富论坛”上提到，财富管理市场迫切需要解决“（财富管理）产品赚钱投资者不赚钱”的问题，买方投顾是一个重要方向。

周学东指出，投资者之所以要向金融机构寻求财富管理服务，并为之付费，有两个基本前提：一是相信金融机构能为其服务，二是相信金融机构的专业水平。这也是金融市场成熟国家和地区推崇落实信义义务（Fiduciary Duty）的重要原因。

但是，目前我国财富管理领域一个很大的缺失在于买方投资顾问制度未发展起来。他表示，金融机构既是资管产品的提供者，又同时作为资管产品的销售机构，在向客户提供财富管理服务时，过度关注产品销售，甚至存在内在的角色冲突和潜在的道德风险。单一的销售机构也是如此。

周学东指出，我们之所以经常看到很多机构市场行情火爆，此时往往也是估值处于高位的时候，向客户大力推荐各类明星基金经理，推销和兜售相关产品，以更多地赚取销售费用和管理费，本质上是因为销售机构并不代表投资者利益，理论上更倾向于与产品提供方合作，向投资者“兜售”产品；其收益来自于代理、销售费用，与投资者是否赚钱无关。

“这和财富管理要以客户为为中心、为投资者利益服务的理念产生冲突。”周学东表示，财富管理市场迫切需要解决类似“基金赚钱基民不赚钱”这一广受诟病的问题，发展以投资者利益为先的、买方性质的财富管理业态，即买方投顾，将投资者利益即买方利益置于卖方利益之上，为投资者提供最优的资产配置方案或咨询意见。

对于收费模式，周学东认为，为了更好地促使买方投顾机构为投资者的利益服务，除了正常收费外，也可以探索允许买方投顾参与投资者超额收益分成，平衡双方利益，形成正向激励机制。

同时，他也指出了发展买方投顾机构需要进一步厘清的两大问题：一是对于持牌资管机构，无论是以销售自身发行的资管产品的、纯粹的资产管理机构，如理财子公司、公募基金，还是既销售自身发行的资管产品，也可代销其他机构产品的商业银行、基金销售公司、证券公司等，天然具有从事财富买方投资顾问业务的优势，但必须要建立严格的“防火墙”机制，以防止利益冲突和潜在的道德风险。二是应当探索发展独立的买方投顾机构，即本身既无产品创设、也无产品销售业务、纯粹做资产配置投资规划咨询的专业机构。

周学东特别提到，近年来，以ChatGPT为代表的生成式AI技术飞速发展，给买方智能投顾业务发展提供了潜在的技术支撑。比如，生成式AI可针对客户的财富特点及投资偏好，通过分析预测各类资产价格趋势，形成有价值的投资组合策略与建议，从而降低投资者沟通成本，提升投顾成效。

就在近日，市场上关于公募基金调降费率、让利投资者的消息不断。7月8日，多家头部公募机构宣布旗下主动权益类产品管理费率降至1.2%，同时托管费率降至0.2%，据媒体报道，这也将是即日起公募基金新注册产品的费率上限，且存量产品费率将争取在今年底前降至该水平之下。中国证监会官方消息显示，2025年主动权益类基金管理费率将较2022年下降约26%。

前期，亦有多家理财公司下调部分理财产品费率，部分机构推出“不赚钱不收管理费”的产品。但在业内人士看来，降费让利不应只是权宜之策，机构自身的投研能力、投资者保护机制、决策管理机制改善等是赢得投资者长期信任的长久之计。

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