如何让资产配置搭上时代的列车？景顺长城给出了解题新思路

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黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

图片来源：网络

在一次采访中，有记者问诺贝尔经济学家哈里·马科维兹，你是如何管理自己的钱的？

马科维兹回答道：“如果股市上涨，但是我的仓位不够，我会很难过；如果股市下跌，但是我的仓位过高，我也会不开心。为了尽可能让自己不后悔，我将一半资金投资于股票，一半投资于债券。”

没想到吧，经济学家和我们一样，同样也有担心“踏空”和“套牢”的烦恼。

怎么办呢？马科维兹还有一句更有名的话：

“资产配置是唯一免费的午餐。”

近年来，基金行业开始在资产配置领域投入更多的力量，提升投资者的盈利体验。

上周，在景顺长城20周年多资产策略会上，景顺长城养老与资产配置团队就分享了他们在这方面的新尝试。

在低利率、理财产品净值化、投资难度持续升级的大背景下，如何做好资产配置？一起来看看景顺长城的解题新思路。

01

绝对收益的方向标

关于投资有这么一个比方。

通过劳动创造财富是“修电梯”，通过投资让财富增值则是“搭电梯”，搭电梯的关键是什么?要选择处于上升趋势的电梯。

换句话说，投资一定要把握时代的特征，因为时代特征是投资中最大的β和α。

如何理解时代的特征呢？

景顺长城首席资产配置官王勇说，过去在投资逻辑上我们会假设，发达经济体的昨天就是我们经济发展的明天，那时在市场中，我们曾经形成共识的长期投资主线有全球化、城市化和互联网信息化等等。

但如今，时代特征正在发生变化，我们需要思考和认知这些新的变化。

“中国在积极寻找新的合作伙伴，更聚焦能源安全、粮食安全和内循环经济，同时我们在积极进行经济转型，经济增长引擎从房地产向制造业转向，民生方面更重视共同富裕，在教育、医疗、养老等关系人民生活的方面更强调公平和基础保障等等。”王勇表示，在这种时代背景下，高质量发展、安全、民生正在成为新的投资主线，投资者也要及时转变思路。

怎么变？

景顺长城成立了养老与资产配置部，负责FOF及投顾策略开发、大类资产配置的研究和投资。

在景顺长城看来，在寻找符合时代特征的资产之前，更为重要的，是找到符合居民财富管理方向的目标，有了共同的目标，基金经理和投资者才能够真正结伴同行。

可能有人会说：“买基金的目标不就是赚钱吗？这还要找？”

景顺长城养老及资产配置部副总经理的陈静有自己独特的看法。

对于养老金投资和家庭财富管理的趋势变化，她有着来自一线的敏锐感知。

资管新规以来，刚兑打破，理财净值化的全面落地，居民对绝对收益风格的投资需求也在不断增加。比如，在今年年初的时候，3.5%固定利率的保险产品，就一度遭到市场疯抢。

“由于市场原因，过去在险资、基金专户、券商自营或资管领域，反而更具备培育绝对收益风格的土壤。”陈静说。

顺应时代趋势，景顺长城迅速集结人才，组建了一支更具备绝对收益风格特征的资产配置队伍，团队成员主要来自于大型保险及保险资管、养老金管理、券商资管等传统绝对收益主战场，长期专注于绝对收益投资管理一线。

公司首席资产配置官、养老及资产配置部总经理王勇是一位从业超18年、投资经验超15年的投资老将，曾先后就职于长江证券、嘉吉投资、新华资产等国内外金融机构，在资产配置领域长袖善舞。

部门副总经理陈静曾是国寿养老的养老保障业务投资部负责人兼投资经理，管理过社保基金、企业年金、职业年金等产品，在养老金投资和管理上经验丰富。

基金经理江虹做过保险精算师，在保险公司、券商资管都有过投研相关经历，也是国内较早一批投身FOF研究的基金经理。

薛显志则是团队中比较特别的拥有量化投资背景的基金经理。

集结了队伍之后，需要对绝对收益特征产品进行深入分析，他们总结这类产品具有三个重要特点：

①波动率要控制好；

②风险敞口暴露要适度；

③风格上要相对均衡，不能在某个方向上过度偏离。

一支以绝对收益风格为导向、大类资产配置能力突出的团队正式启航。

02

资产配置的新解法

如何向着绝对收益风格的方向标更好地行进？背后考验的是团队的资产配置能力。

投资圈有一句话：“资产配置决定绝大部分的收益。”

景顺长城养老及资产配置团队也希望通过这一“投资重器”，让更多投资者享受到复利的价值。

如何实现这种类绝对收益的投资效果呢？江虹也在直播中分享了她的FOF投资四部曲。

①做好周期定位

自上而下的投资视角是景顺长城资产配置团队的一大优势。

江虹非常重视投资中周期的力量。她指出，在特定的市场阶段，一旦短期周期和中期周期出现共振，就会造成比较强烈的波动。

比如，在2009年1月-2011年7月，2020年3月-2021年3月，出现了中周期和短周期的同向上行，给A股带来了两段甜蜜的时光；

而在2008年2月-2008年12月，2018年2月-2020年3月，是中周期和短周期的同向下行，A股在这两段时间经历了巨大的波动。

“在我们看来，这就是周期共振力量的展现。”江虹指出，在FOF投资中，第一步就是要做好大的周期定位，再通过横向比较，识别更适合这一周期的投资策略。

②选定投资策略

“万物皆周期，就算投资方法，其实也有轮回。”

作为一名从业年限超过13年、投资经验超6年的投资老兵，江虹从不迷信“一招鲜”。她认为，投资要心怀敬畏，要明白一种投资策略会在何时生效何时失效，从而找到不同周期当中最合适的投资方法。

她将A股市场中主流投资方法划分为三种：核心资产投资、景气投资和主题投资。

江虹指出，核心资产投资和景气投资都是公募基金经理更擅长的投资模式，核心资产投资注重企业的安全边际和护城河，景气投资的本质其实是订单增速投资，这些都符合基金经理基本面研究的投资路径。

但是，主题投资往往是依赖风险偏好、市场情绪、增量资金进行估值抬升，炒作初期市场会呈现β状态，行业ETF相对而言更具备灵活性和投资优势。

比如，今年以来的A股市场演绎的就是主题投资的行情，江虹和她的团队基于这一判断，一季度在组合中增加了ETF的配置。

③ 自上而下的行业配置

在选定投资策略之后，下一步就是进行相应的行业配置。

比如，在今年的市场中，江虹和她的团队在确定了市场整体为主题投资的基调之后，将投资主线圈定在“AI+”、“中特估”、黄金几个大的方向上，从而选定了计算机、传媒、游戏、半导体、建筑、电力、黄金等行业进行相应的配置。

④ 精选基金品种

这一步考验的则是团队在基金研究上的成果。

景顺长城养老和资产配置团队非常强调投研一体化，公司强大的基金投研团队让基金经理能够迅速在基金池里找到与市场风格、投资策略、行业配置相匹配的优质基金品种。

比如，在主题投资阶段，基金经理会积极使用ETF基金参与主题进行适当的顺势投资。而随着行情的演绎，江虹和她的团队又开始增强对科技主动选股基金经理的调研，为接下来的投资做好标的储备。

值得一提的是，在构建组合时，景顺长城养老和资产配置团队始终将风险放在第一位，团队会通过适当的多元化配置控制组合风险，并且会基于市场的变化对组合进行再平衡，以维持组合的正不对称风险回报特征。

03

量化投资的秘密武器

景顺长城也是A股量化投资的先行者，公司本身就有很强的量化投研实力。这种量化投资的基因，也成为了景顺长城养老和资产配置团队的一个“秘密武器”。

团队当中，FOF基金经理薛显志就是一位量化投资专家，他有12年证券从业经历，超8年投资经验，其中有长达8年的时间都是与量化打交道。从事FOF投资以来，薛显志和他的团队就开始尝试将其与量化策略相结合。

在对A股多年的数据跟踪和研究中，薛显志发现，行业轮动策略在A股投资中是相当有效的。

首先，根据海外资产配置理论及投资实践，高达90%的投资收益来源于有效的资产配置，而在A股权益资产配置的成败主要取决于行业选择。比如，过去三年上证指数累计上涨20%，表现靠前的5个行业平均上涨近100%，而表现靠后5个的行业则平均下跌16%。

其次，A股资本市场仍在发展中，与海外相比可供投资者进行选择的大类资产种类相对较少，如果仅专注于在小样本的大类资产进行配置，对容错率要求很高，当加入行业维度后会有较大增加研究样本和结果的确定性，更能发挥统计学的优势，拓展资产配置的有效前沿。

第三，从A股的历史来看，行业年度收益的排名变化比较大，并没有哪一个行业能够持续领先，也没有哪个行业持续落后，这也为A股的行业轮动提供了可能。

在实践中当中，薛显志也发现，行业轮动策略可以给FOF组合带来三个明显的好处。

①将权益资产类别扩展到行业维度，可以丰富收益来源，有效扩展资产配置的有效前沿；

②行业轮动虽然收益锐度不及股票策略，但是在个股特征风险的规避上，在回撤的控制上，也优于选股策略；

③目前A股存量资金博弈的行情下，行业轮动加速，公募基金中位数跑赢指数较难，更加适宜用行业轮动提高组合的收益风险比。

定量的行业颗粒度分析是技术，定性的行业组合构建是艺术。在量化投资策略的加持之下，景顺长城养老和资产配置团队也将这两者更好地融合在了一起，找到周期位置当中最佳的投资时点，并进行相应的资产配置和品种投资，向着投资目标稳步前行。

04

结语：让资产配置变得不那么难

上一辈管理家庭资产，主要靠的是储蓄，努力挣钱并一笔笔存在银行里，就是对家庭最大的责任心。

而在过去20年，家庭资产最好的配置方法可能就是买房，越早存到首付，越早上车一二线城市的房产，资产增值的速度也就越快。

到了现在，房产已经不再是最好的投资渠道，加上刚兑打破、利率下行，当代人的资产管理面临着更大的挑战。

如何让资产配置变得不那么难？

这正是景顺长城养老和资产配置团队希望通过专业力量提供的价值。

• 他们有着更敏锐的时代嗅觉，先行一步找到了居民财富管理需求上“痛点”，以绝对收益风格作为努力的方向标；

• 他们有着更接地气的投资理念和策略，通过科学的方式，将资产配置“本土化”落地。

• 他们有着更加先进的“武器”，通过量化的方式，找到更契合A股的行业轮动策略，为FOF投资添砖加瓦。

在资产配置的征途上，找到志同道合的专业力量，或许就是最好的续航方案。

投资有风险，入市需谨慎

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