破净率超30%！这类基金“迎大考”

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中国基金报记者 李树超

在股市高点成立的主动权益类定开基金密集迎来开放日，近三个月即将开放的产品超3成跌破面值，破净率达33%，亏损最大产品成立满两年亏损43%，部分产品甚至面临清盘危险。

多位行业内人士表示，主动权益定开基金的整体破净率与基金成立时间、基金投资策略，以及统计样本数量等众多因素有关。其中，高点成立是基金破净的重要原因。同时，他们也建议基金公司要更加前瞻性布局产品，克服短期盲目规模扩张冲动，从客户利益和导向开展产品的布局和发行。

近三月60只定开权益基金开放

破净率超30%

近日，华南一家基金公司发布公告称，根据基金法、基金运作管理办法、基金合同的有关规定，公司旗下主动权益一年定期开放基金最近一个开放期为2023年4月20日至2023年5月22日，若该开放期最后一个开放日（即2023年5月22日）日终，基金出现触发基金合同终止的情形，基金管理人将终止《基金合同》，并按照《基金合同》约定履行基金财产清算程序，无须召开基金份额持有人大会。

根据公告，该只基金的基金合同生效后，若登记机构完成每个开放期最后一个开放日的申购、赎回或转换业务申请确认时，基金的基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于五千万元，基金管理人在履行相关监管报告和信息披露程序后终止基金合同，无需召开基金份额持有人大会。

截至2023年一季报，该只偏债混合型基金管理规模0.79亿元，2021年4月成立以来两年多收益率-4.3%，最新净值为0.957元，为“固收+”基金中的破净产品。

据记者统计，截至5月20日，5-7月份即将到期的主动权益类定期开放基金有60只（份额合并计算）即将迎来开放日，目前破净产品（统计复权净值）为20只，占比达到33.33%。破净率最高的产品成立两年来亏损超43%，目前基金净值仅为0.57元。

分月度来看，主动权益类定开基金5-7月份破净率分别为33.33%、26.92%、39.29%。而8-9月份，破净率更是达到35.71%、80%。整体来看，破净率呈现逐月震荡上升态势。

上海证券基金评价研究中心高级分析师孙桂平对此表示，一般而言，随着基金开放日临近，为了应对基金集中申赎影响，基金的投资策略可能倾向于保守，权益仓位可能会有所降低。因此，在权益市场表现不好时，距离开放日越远，整体上破净率可能有增加趋势。当然，整体破净率情况也与基金成立时间、基金投资策略，以及统计样本数量等众多因素有关。

一位基金销售机构负责人也分析，今年8、9月份到期的定开基金大多成立于2020年下半年，高点成立是基金破净的重要原因；另一方面，8、9月份到期的定开基金数量明显少于5、6月份，虽然8、9月份破净基金的数量较6、7月份并没有明显上涨，破净率仍较高，可能也与基金的发行节奏存在关系。

建议前瞻性布局产品

市场高点避免盲目规模扩张

据记者观察，从近三月即将迎来开放的定期开放式基金来看，多数成立于2020年下半年-2021年1季度，高点成立可能是部分基金破净的重要原因。

针对上述现象，孙桂平表示，从基金发行角度而言，权益市场高点时基金发行相对容易，而且规模也容易做大，基金公司有动力去做；但从投资者而言，高点入市就容易出现一段时间内基金业绩表现不佳，甚至出现大幅下跌的情形。

因此，孙桂平认为，对基金公司而言，在市场高点时要保持冷静，相对谨慎发行产品，不盲目追逐市场热点，克服短期盲目规模扩张冲动，从客户利益导向进行产品布局和发行。此举既可以保护投资者利益，也可以树立基金公司良好口碑，有利于基金公司长期管理规模提升。

上述基金销售机构负责人也表示，在市场高位、情绪火热时发行基金往往伴随着较高的风险。一方面，近两年权益市场的整体波动增大，风格轮动现象加剧。所以，近两年不同的投资策略、不同投资范围的基金收益率差距较大。另一方面，市场情绪火热时容易出现爆款基金，较大规模给基金经理带来的灵活性限制很可能会影响产品未来的超额收益。同时，优质资产的资金容量通常有限，且短期快速上涨很可能估值虚高。过高的管理规模要求基金经理不得不跨出舒适圈，覆盖更多投资机会，调整投资分布，也可能会增加错判的风险，对获取超额收益影响很大。

同时，该基金销售部门机构负责人也建议基金公司前瞻性布局产品，并将规模控制在基金经理能力范围内，高点成立的产品，如果通过均衡和多元化的布局，避免单押一个赛道，并通过抓取阶段性投资机会、控制回撤等方法，也能在中长期斩获一定的超额收益。

事实上，随着定期开放式权益类基金表现不及预期，近一年新成立的定开权益类基金仅有7只，同比减少24只；平均发行规模2.71亿元，同比也下滑42%，该类基金的发行陷入低迷。

“定开基金表现不及预期时，投资者的心态会受到一定程度的影响，甚至可能打击投资者的投资信心。如果破净率持续上升的话，投资者对于后续新发基金的购买意愿可能会下降。” 上述基金销售机构负责人称。

孙桂平也认为，定开基金在基金经理更好施展投资决策，有效阻止投资者频繁交易等方面具有明显优势，有利于为投资者创造更好收益。但是定开基金也受市场波动影响，跌破净值也是正常现象。

“因此，未来定开基金发行时，一是要避免高位发行，二是要做好投资者教育。”孙桂平称。

编辑：舰长

审核：木鱼

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