瑞士百达报告：全球格局转变，如何配置资产？

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21世纪经济报道记者 杨希 北京报道

近日，瑞士百达财富管理发布第11版《前瞻·十年》，阐述其对经济、56个资产类别回报预测和战略资产配置的10年展望。2023版《前瞻·十年》的核心主题“稀缺性”，具体探讨了各种形式的稀缺性对战略投资决策的影响。

瑞士百达财富管理首席投资官办公室及宏观研究主管谭思德（Alexandre Tavazzi）表示，过去10年的经济和政治框架已不复存在，如今的投资环境与以往截然不同，投资者需要改变资产配置方式。

通胀走高成为新常态

在长期展望方面，《前瞻·十年》提出，围绕自然资源日益激烈的竞争和大多数主要经济体适龄劳动人口的减少将是未来10年面临的主要问题。这类资源的稀缺将影响经济增长潜力，并对通胀构成上行压力。此外，通胀走高成为新常态，由于人口结构变化、能源转型成本、原材料价格紧张以及对供应安全的日益重视，通胀在结构性上仍将高于疫情前的水平。

《前瞻·十年》的长期预测认为经济增长将放缓，预计未来10年全球GDP平均增长率为3.1%。在主要经济体中，预计未来10年美国GDP年均增长率将达到1.7%，美国总体消费者价格指数年均增长率将达到2.7%，联邦基金利率将趋近于2.5%的水平。欧元区经济未来10年的年增长率为1.5%，结构性通胀率平均将达到2.1%，欧洲央行的存款利率将达到2.5%。

瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东表示，“我们目前预计，未来10年中国GDP年均增长率约为4%、年均通胀率为3.2%，人口老龄化、城市化进程放缓、去全球化等因素或会对中国增长潜力产生影响。我们预计，随着日本央行货币政策逐步正常化，日本未来十年实际GDP年均增长率将达到0.9%。我们认为印度可能在未来十年获得人口红利，因此我们对印度未来10年GDP增长的预测提高到年均6.2%。”

在这种宏观经济背景下，瑞士百达财富管理预计，财政和货币政策将缓慢正常化，偶尔会导致金融不稳定时期，各国央行未来可能会明确区分确保价格稳定（通过提高政策利率）和金融稳定（通过流动性支持措施）的需要。瑞士百达财富管理认为，无论是通过降息还是通过购买债券，央行向市场提供更多流动性的能力和意愿将更为有限。

基于前述情况，瑞士百达财富管理认为，未来或许可以期待久经考验的60/40投资组合（即 60%的股票和40%的债券）重振风采。

如何配置资产？

由于基数效应和通胀上升，《前瞻·十年》认为，未来几年一系列资产类别的潜力增加，“长期回报预期正在走高”。

在预计回报方面，《前瞻·十年》称，部分地区的现金实际回报率将转为正值，“由于各国央行积极抗击通胀，现金存款利率在经历多年负利率后再次上升。更有趣的是，从现金和现金类工具中赚取的实际利率（扣除通胀后）正在转为正值，这可能会为投资组合提供一定程度的保护。”

《前瞻·十年》认为债券收益率将高于近年来的水平，因为高于目标的通胀迫使各国央行维持强硬的政策立场，且不太可能完全逆转。因此，我们预期10年期政府债券的名义总回报率平均介于0.1%（日本政府债券）至3.7%（美国国债）之间。

考虑到利差扩大和政府债券收益率上升，瑞士百达财富管理上调了对债券的10年期回报预期。《前瞻·十年》认为最具吸引力的经风险调整回报来自投资级别债券，目前预计未来10 年美国和欧元投资级别公司债券的平均年回报率接近5%，而风险更高的高收益公司债券的回报率可能达到7%左右。中国（包括香港）继续主导亚洲（除日本）公司债券指数和发行，约占发行在外亚洲公司债券总额的 50%，其主导地位可能在未来几年进一步扩大。预计未来 10年亚洲（除日本）债券的平均年回报率将上升至6.1%，中国债券是其中的主要贡献者。

在另类资产中，瑞士百达财富管理预计私募股权将在未来10年产生任何资产类别中最高的年回报率，无论按实际回报率（6.4%）还是名义回报率（9%）计算。

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