保险的超预期不仅因储蓄需求

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从结论上来看我们依然推荐非银板块，尤其是保险板块。

近期我们在路演过程中，发现市场存在一种认识：“保费的超预期是因为现阶段保险公司炒停相对高预定利率产品的结果，所以保费超预期的持续性较低”。我们认为这种认识并不正确，并没有考虑到保险行业已经消化了导致前期保费持续下行的重疾险的负面影响，行业业绩已经见底的这一个事实（我们称之为“由供需错配走向供需共振”）。

我们认为这一次保险股的估值修复行情并不是由于阶段性炒停的原因。更多是反应行业因为消化重疾险负面影响（占NBV比仅有10％），业绩持续下行的阶段结束，重新步入稳定增长的阶段。

所以，在目前仍有部分保险股估值在0.6pev这种极度低估状态下，我们认为估值修复机会并没有完成。我们继续看好保险行业由业绩超预期带来的估值修复行情。

投资建议：保险：中国太保/中国平安/众安在线/中国人民保险集团/中国人寿/新华保险 券商：国金证券/中信证券 多元金融：同花顺/四川双马。

风险提示：资本市场剧烈波动。

本文源自券商研报精选

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