一季度信贷超预期增长，存款利率下调引发的“降息”预期降温

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随着最新出炉的3月及一季度信贷投放和社融规模交出超预期的高增长答卷，因近期部分中小银行调降存款利率而引发的“降息”期待，也出现降温。

“我们认为市场的‘降息’预期本质上是度过一季度资金利率间歇性收紧的阶段之后，对政策利率下调以引导市场利率中枢稳定下行的期待。”德邦证券指出，面对一季度超季节性高增长的现实，短期内或并不需要“降息”。

一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。

上述数据出炉后，机构倾向于认为，如果降息，则属于超预期，MLF等政策利率短期内下调的概率并不高。

华泰证券指出，整体上对二季度信贷的判断是“量节奏平滑、价企稳略升”。采取多大力度推动降低负债端成本是重要变数，中小银行行业自律影响较小，如果通过降息引导则超预期。

“一方面一季度企业部门融资已经显现‘资金空转’的迹象，‘降息’引导市场利率中枢下移或并不利于疏通资金流动渠道。”德邦证券指出，另一方面从维护商业银行经营稳定性角度来看，当前商业银行息差已经较窄，一季度“靠前发力”的贷款投放或对银行的盈利能力形成挑战，当前阶段为配合经济“弱复苏”和“慢复苏”进程，重点是应疏通货币向信用转化的渠道，在此过程中保持银行适当的息差水平是保持信用持续扩张的前提。市场在预期“降息”，现实或未必需要。

东方金诚在展望二季度时指出，现阶段货币政策以宽信用支持经济回升的基调。政策取向方面，考虑到3月刚刚实施降准，加之当前经济回升势头较强，二季度再度降准的可能性不大，央行有可能通过加量续作MLF的方式，向银行体系补充中长期流动性，支持银行放贷。基于类似的理由，实施政策性降息的可能性较低。不过，着眼于引导房地产行业尽快实现软着陆，不排除二季度引导5年期以上LPR报价下调0.1个百分点的可能。

MLF利率和LPR自去年8月调整后，已经连续7个月按兵不动。

广发证券认为，贷款利率引导权限在更高决策部门，一季度信贷超预期，贷款利率和银行息差也在历史低位，继续引导贷款利率下行可能不是当前信贷政策的重心，预计近期 LPR下调概率不高。

民生证券指出，从当前情况来看，无论存款利率调降与否，LPR短期内下调的概率并不高： 一方面，当前宏观图景下短期内政策利率调降的概率不高，故而LPR锚定中枢不变；另一方面，当前主要矛盾在于贷款端利率已处低位，银行进一步下调LPR动力不足，故而即便存款利率下调，也并不构成 LPR 必然调降的依据。

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