暴雷的，可能暴雷的，不会暴雷的｜李子曰

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（本文仅代表作者）

1．

硅谷银行倒闭的事情已经过去接近一个月了。时至今日似乎人们都只是在关注短债长投和利率提高这两个因素，但是鲜少人会质疑这家银行本身的业务模式，甚至至今还在肯定这所谓的「投贷联动」。

简略解释一下这所谓的「投贷联动」，最基本的逻辑是：存款，主要是从初创公司和风投机构那里吸收来的；贷款，主要是贷给初创公司和风投机构。而且这其中的存款客户和贷款客户，很多还是重合的。

细琢磨一下这个模式——初创公司和风投机构往硅谷银行存款，这些钱，硅谷银行贷给初创公司和风投机构，这些钱，初创公司和风投机构再往硅谷银行存——这是在玩永动机呢吗？一个银行，干类似风投机构的事，还会有什么结果？货币宽松周期里，总是有钱流入，没问题，一旦货币收紧，行业没钱了，初创公司当然会动用存款，硅谷银行的流动性当然会出问题。

硅谷银行这套模式根本就是要建立在货币宽松这个基础上，才能一直走通。但如果货币宽松可以永远持续的话，几乎所有金融模式都可以一直走通，庞氏骗局都没问题。麦道夫的庞氏骗局持续了40年，如果不是08次贷危机，他至少能挺到疫情。

▲来自讲述麦道夫骗局的电影《欺诈圣手》

大家都说这波硅谷银行的问题在于短债长投，买了太多5年期左右的美国国债和住房抵押证券（MBS），是自己没做好资金期限匹配。但是2022年之前美联储大放水，两年时间里硅谷银行负债端从接近700亿美元瞬间扩大到接近1900亿美元，它们又能怎么处理这些钱呢，买美国国债和MBS已经很保守了。现在回过头看，应该买短期资产，哪怕留在手里也好，但那样可未必能保证收益，股东不会同意。

这哪里是期限错配的问题，这就是业务模式的问题。负债端和资产端主要客户全在一个篮子里，还是刀尖舔血的初创公司和风投机构。

2．

最近有海外知名媒体提到，全租房可能会引发韩国地产金融危机。

全租房是这样一种模式：不同于押金+租金，全租房的租客向房主缴纳房子价值50%-80%的押金（通常80%），免费住几年（通常两年），到期后租客退房、房主退钱。换句话说，相当于房主用房子向房客借贷了一笔固定年限的无息贷款。

无息贷款，抵押物又是房子，这么值钱。接下来会发生什么，大家应该猜得到了。

韩国购房贷款通常发放80%。正经点的，拿出20%的首付买房，全租出去拿到80%的租房押金，做生意或者炒股。不正经的，拿到80%租房押金，拆分四份首付再买房再全租，拿到80%*4的租房押金，做生意或者炒股。可以不正经到什么程度呢，有个人就这样在首尔买了280套房子，不做生意不炒股，就炒房。之后资金链断裂，跑路。

▲底特律破产后，大量房屋沦为负资产 | 来源见水印

租客的押金没了。更严重的是，这种搞法把房地产泡沫吹得极大，炒房客又能无限制地加杠杆……听起来就很像次贷危机了。而且炒房客的贷款还不是次级贷款，是实打实的普通购房贷款，危机酝酿更加悄无声息。

3．

之所以硅谷银行后面要提韩国的全租房，是想说，整个金融体系就到处藏着问题，监管永远跟不上漏洞。而且谁也别笑话谁，国内某些企业——包括但不限于恒大——大家用关键词查一下，杠杆倍数吓死人，那些企业的背后一样有错综复杂的金融关系。

（PS：这个专栏一写海外现象就被认为是狭隘或看笑话，其实只是海外现象更容易说清说透说详细罢了。）

杠杆与危机看起来互为因果，倒不如说都是结果更恰当：

因为要扩张，要做更大，所以加杠杆，所以更不顾危险，于是危险叠加危险、危机叠加危机，牵一发而动全身。

▲来自《悲情三角》

4．

现在来讲讲一家非常奇妙的本土超市，胖东来。

如果你现在上网搜索“胖东来”，得到的所有信息都是清一色的赞扬。它的员工有充分假期和充分获益，服务无微不至，企业责任感超强，每家店的营业额都惊人……这些信息当中绝对有营销成分在，但是它们的生意好得不得了也是事实，有说法它们在新乡、许昌的市场份额占到60%以上。并且胖东来的生意也停留在河南，甚至就停留在新乡和许昌这两个地级市，不但没有继续扩张，反而还有过关店缩减规模。

其实也没必要自作聪明去分析什么胖东来模式，老板于东来自己就说得很清楚了：「盲目扩张其实是一种不负责任的、功利主义的心态在作怪，胖东来拒绝走这条路，盲目开店、大举扩张，管理资源和水平跟不上，服务能力不达标，既坑了员工，又坑了顾客。」

其实就是不扩张这么简单，甚至不需要是不扩张，只要不盲目扩张就行。

个人从未去过胖东来，以下特征均查询自网络：针对不同的顾客有7种购物车，烘焙区有图形标识显示蛋糕尺寸的大小，生鲜区有湿纸巾或洗手台，每周休店一天，春节休店五天……还有太多说不完。这些举措，有些是为了服务顾客，有些是为了服务员工。

▲来自「赢商网」

顾客满意是一方面，员工满意也能把好的状态传递给顾客。这种程度的服务与管理，当然是需要极高的精细化才能完成的。再考虑到超市业态这十几年来的演进，商品及软硬件的更迭，胖东来一直在所在市场占据领先，当然也是需要充分的现金流储备，才能迅速做出应对。

这一切都建立在不（盲目）扩张的基础上。

一个同类的案例：海底捞2017年曾遭遇了一场重大的食品卫生危机，当时北京分店「老鼠门」曝出后厨脏乱差等问题。当时海底捞的危机公关被广泛赞扬，承认错误、道歉、所有门店可视化升级，三步走完，半个月时间危机解除。

承认错误、道歉这两步已经甩开了绝大多数企业，但全部门店可视化升级，这或许才是更难的。当时的海底捞信息部负责人邵志东说：「全国范围内的60多家老店是改造的重点，粗略预算一下，全国门店平均下来，一家店的改造成本需要5万左右。当然，这只是门店的监控硬件改造成本。」2017年底海底捞全国门店是273家，这样算的话，那一拨全国门店仅监控硬件改造就要花1000万左右。

▲来源见右下水印

一个盲目扩张的企业，要不然资金链已经十分紧绷，要不然就是烧钱扩张，它们根本不可能像这样在短时间内拿出这么多钱升级，或回应消费者的不满。盲目扩张的企业，根本顾不上市场的变化，也无力应对变化。

5．

2017年的时候，我被当时工作的媒体委派参加了一场威马的媒体交流活动，那场活动共七天，去往德国参观它们的供应商。其中有两天，我们住在一个近郊的酒店里（在科隆或法兰克福），那是一个庄园，有马场、漂亮的风景和清新的空气。

一天早餐时，工作人员告诉我，他们原本看中的是一家建在半山腰、风景还要更好的酒店，但那家酒店已经被预定满了，而且入住的这一家也是交涉了很久，才硬挤出两天给我们入住。

之所以预定这么难，是因为当时是德国的公众假期，这两家都是有多年历史的度假酒店，老板从父辈甚至更早那里继承了酒店，客人也都是从父辈甚至更早就固定每年来这里度假，老板这半辈子都在做这些熟客的生意，老板父母做的也是熟客父母的生意。老板不可能因为我们一个国外的订单，毁掉和熟客之间那么久的关系，不管多大的订单都不行。

这样的生意很差吗？如果不是的话，为什么「扩张」、「增长」成了做不到会完蛋的事情，成了如今的真理甚至天条呢。

《真探》第一季里，哈特对自己的老婆说：「我感觉自己就像动画片里、跑到了悬崖之外的野狼，如果我不往下看，就这样继续跑的话，我就不会有事，但……」

▲来自《真探》第一季

继续写下去就只会再次引用「人类从历史中学到的唯一教训，就是人类没有从历史中学到任何教训」，沦为说了等于没说的陈词滥调。

最后还是讲个故事吧——

1990年代初日本经济泡沫破裂，进入「失去的30年」。但是有个很有趣的现象是，千禧年之后日本诞生了不少富裕的老年人，那些人在泡沫经济时代赚到了几千万日元，没有投资不动产、没有买理财产品、没有投资基金股票，就是把钱存在银行里，就那么存着……

封面图片来自pixabay

文｜鐵西區的李子

图｜网络

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