空头更注重基本的研究，是市场的“会计警察”

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书接前文，超哥继续和大家分享《价值投资的十项核心原则——成为聪明投资者的工具与技巧》剩下的一些内容：

一、理论上因为新兴市场不成熟，还有大把的韭菜可以割

①理论上因为新兴市场不成熟，还有大把的韭菜可以割，所以其平均标准差大于发达国家市场，且平均收益率更高。

所以具有全球化投资视野肯定能提高我们的投资收益，但实际上，由于我们能力圈的限制，对国外的宏观经济和政策、利率的变化、行业的发展等各种信息的不熟悉，导致全球化投资个股肯定是大大超出了我们的能力圈，所以即使要做全球化投资，也最多做一下指数配置就足够了。

②格雷厄姆的捡烟蒂投资策略。就是“股票的售价低于净流动资产的2/3”，净流动资产=现金+存货+应收账款-负债，如果该指标比其净值大，则属于白捡钱的机会，只要能找到这种纯净利股票时，就能大幅跑赢指数。

但是这里存在一个巨大的风险，这种纯净利的股票发生资本的永久性损失的几率可能高达2%-5%，踩坑的几率非常大，当年纺织厂伯克希尔哈撒韦作为纯净利的股票就让巴菲特深陷泥潭，对待这类公司采取的策略为建立一个该类公司的股票组合，可以防止个股的黑天鹅发生。

③远离用市销率讲故事的公司，这属于投资的底线，且当市场上出现大量开始用市销率讲故事的公司时，也证明市场情绪开始亢奋，作为价值投资者也要带上安全带，准备撤离市场了。

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④三类股票可以做空

1. 是基本面恶化；

2. 是通过比对公司的杜邦分析中的各项财务指标，特别是利润率、周转、成本和存货等重要指标发生明显异动时，分析背后的原因，这可能也预示企业的基本面发生了变化；

3. 是资产约束，企业把钱花到了远离主业或者没有价值是地方，这可能是因为企业经营者盲目乐观做出了不利于公司发展的决策。

当这些信号出现时，就可能导致公司的市销率大于1，毛利率或者资产回报率出现了问题，或是其资产增长率连续2年超过了2位数，对于这些个股，作为散户投资者还是尽量不要去做空，毕竟做空的风险有限而收益无限，这些信号对于我们的意义在于，远离这些个股就是对了。

二、空头更注重基本的研究，是市场的“会计警察”

他们通常会通过以下几个指标来捕捉做空的对象：

1.现金流和利润不匹配，现金流很难作假，利润可以，如果不匹配，大概率就是利润作假了；

2.应收账款和周转天数增加，这意味着公司向分销商发送多余库存，制造高销售的假象；

3.存货周转天数增加，意味着销售放缓；

4.其他流动资产与收入的比例增加，说明公司将很多的东西隐藏在了其他流动资产里，根据隐藏的实际东西可以判断公司的基本面变化；

5.固定资产折旧率下降，这是为了将利润做高，掩盖公司实际经营变坏；

6.总资产增长率较高，证明公司在频繁的收购，特别是主营业务外的收购，会给公司带来较大的风险。

以上6个指标叠加市销率大于2这个指标，可以增加做空的把握，对于普通投资者，以上的7个指标如果出现了问题，根据统计，未来的年均收益率要低于市场平均水平8%，可以让我们警惕基本面变坏的公司。

在公司的战略中，一方面会出现多元化公司的误判邻近市场所导致的错误多元扩张，另一方面也会出现，在没落行业不进行转行的固守歧途的错误，很多行业很难一直存续，所以转行和不转行都可能给企业带来危机，所以能够连续穿越几个牛熊的公司大部分都分布在消费和医药行业。

作者在2008年对于市场的预判，体现了他在市场中没有被周围乐观或悲观的情绪所裹挟，而是基于如市盈率、周期位置、股票市值/存款、债券收益等基本指标进行独立思考，而拉长时间线的结果表明，作者这些理性的基于常识的判断都是正确的，这就是我们需要学习的榜样。

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