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资本市场｜保险资管开展ABS等影响几何

时间：2023-03-15 14:30:01 来源：王者荣耀作者：admin 栏目：国内电商阅读：

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编者按　2023年3月3日，中国证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务。本期资本市场聚焦此举将对保险资管产生哪些影响？有何积极意义和作用？未来面临哪些挑战？

保险资管参与 ABS 及 REITs 带来多赢

■ 张炜

中国证监会指导证券交易所制定的《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《指引》）于近日发布。这意味着保险资管在ABS、REITs两类业务上有了新突破，实现全产业链参与，资产证券化业务扩围到标准化市场。

相关专家在接受中国经济时报采访时表示，此举对资本市场与保险资管构成双重利好，有助于促进提升交易所债券市场服务实体经济质效。

提升服务实体经济的能力

《指引》支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资管公司参与开展ABS及REITs业务。

“《指引》的出台，为保险资管公司开展资产证券化业务提供了有力的指导和支持。”上海国家会计学院金融系正高级会计师方国斌在接受中国经济时报采访时表示。

图片来源/摄图网‍‍

方国斌认为，保险资管参与开展资产证券化业务具有一定优势。其一，在长期的资产管理实践中积累了丰富的经验和能力，能够对各类资产进行有效管理和运作，包括拥有强大的风险管理体系。其二，拥有大量优质资产，包括稳定的固定收益类资产、高质量的信用资产等，这些资产适合用于ABS和REITs业务的资产组合。其三，拥有充足的资金来源，可以为ABS和REITs业务提供资金支持。其四，拥有健全的风险管理体系和专业的风险管理团队，能够有效管理资产证券化业务中的各种风险。

复旦大学证券研究所副所长王尧基向中国经济时报表示，保险资管是国内资管行业的重要组成部分，市场竞争力与影响力不断增强。中邮保险资管公司上月获批筹建，保险资管公司扩容至34家。支持保险资管以“管理人”身份参与ABS、REITs可带来多赢。这既有助于推动保险资管行业的发展，也有利于推动REITs市场的高质量发展，提升资产证券化产品服务实体经济的能力。

REITs参与主体进一步多元化

近年来，公募REITs市场发展受到各方关注，创新发展步伐加快，新产品上市受到热捧。中信建投国家电投新能源REIT和中航京能光伏REIT定于3月14日起公开发售，标志着市场迎来首批新能源REITs。

中国银行研究院研究员邱亦霖在接受中国经济时报采访时表示，REITs市场进入加速发展阶段。近年来，政策层面持续推动优质项目发行上市，REITs试点范围扩大，参与主体日渐多元化。伴随着REITs市场增长，产品规模和流动规模将进一步扩大，在满足各类投资者需求的同时，吸引更多机构加入。

公募REITs受热捧，保险资金作为“投资人”积极参与。截至2022年底，有66家保险公司参与21只公募REITs的配售和发行，获配金额达106.5亿元。

方国斌表示，保险公司作为重要的机构投资者之一，对公募REITs的投资是一种较为成熟和稳健的投资方式。在保险公司的投资策略中，公募REITs可以作为长期投资和风险分散的重要工具。一方面，公募REITs具有长期稳定的分红收益和较低的波动性，可以为保险公司提供较为稳健的收益来源。另一方面，保险公司通过投资公募REITs可以实现长期资金的投资和运作，满足长期的保险责任和保单红利支付。

保险资管从“投资人”到“管理人”，进一步打通了ABS和REITs的一二级市场。邱亦霖指出，这将进一步丰富REITs的资产支持证券管理人的主体，REITs市场参与机构主体进一步多元化，提升市场活力。对保险资管公司而言，利用丰富资产管理的经验，参与RE?ITs市场进一步拓展了业务领域，有利于扩大证券化业务的投资者覆盖，继续发挥自身优势和投资经验，深度参与资产证券化市场。

保险资管行业加快转型升级

截至2022年9月，33家保险资管公司受托管理的总资产规模达21.8万亿元。在现有保险资管产品中，组合类产品和债权投资计划占比合计超九成。

参与ABS及REITs业务将推动保险资管行业加快转型升级。方国斌认为，保险资管公司将迎来更加规范和透明的发展环境，有利于推动行业健康发展。

“《指引》对保险资管公司开展资产证券化业务提出一系列要求，有利于提升行业的资产管理水平和风险管理水平。”方国斌表示，保险资管公司开展资产证券化业务，可以丰富投资渠道，提高资金使用效率，为保险公司和投资者带来更多投资机会。资产证券化作为资本市场改革的重要一环，保险资管公司参与其中将有助于推进资本市场改革的进程，促进市场健康发展。

他认为，未来保险资管行业发展将呈现四大趋势。其一，资产证券化业务扩大。保险资管将进一步加快资产证券化业务的开展，扩大投资渠道，提高资金利用效率。其二，机构间合作加强。保险资管将加强与其他机构的合作，实现资源共享和优势互补，提高业务覆盖面和市场份额。其三，投资理念转变。保险资管将逐渐转变投资理念，从传统的固定收益和权益类产品向更加多元化和创新化的投资产品转变，降低投资风险，提高资金运用效率。其四，投资者需求多样化。随着投资者需求不断变化，保险资管行业将逐渐从满足单一需求向多元化需求方向发展，提供更多选择。

业务再“扩围” 我国资产证券化前景广阔

■中国经济时报记者孙兆

中国证监会指导证券交易所制定的《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《业务指引》）于近日发布。《业务指引》支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，推动多层次REITs市场高质量发展。

接受中国经济时报记者采访的业内人士表示，《业务指引》是我国资本市场制度创新的重要举措之一，不仅对保险资管市场、REITs及ABS相关业务创新发展起到直接助推作用，更对我国金融业坚持服务实体经济的宗旨，建立防范与化解系统性金融风险长效机制，保护房地产行业合理融资需求具有重大意义。

业务范围再扩大

随着行业监管框架基本确立，综合型资产管理服务体系持续搭建，近年来，保险资管转型升级提速。2023年以来，保险资管行业对私募股权投资热情高涨，同时，第三方业务占比大幅提升，保险资管行业质效不断提升。此次发布的《业务指引》使保险资管公司在ABS、RE?ITs两类业务上有了新突破，资产证券化业务扩围到标准化市场，进一步拓展了险企的资管业务空间。

根据本报记者梳理，《业务指引》按照系统思维、市场观念、试点先行的原则，明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排。

“《业务指引》是保险资管机构的突破性成长，资管行业发展迈进一大步。”中国银行研究院博士后吴丹在接受本报记者采访时表示，截至2022年底，已有66家保险资金参与21只公募REITs的配售和发行，获配金额达106.5亿元。《业务指引》的发布将进一步引导保险资管机构角色从投资者到发行管理者展业，市场参与度再度大步提升。

吴丹指出，《业务指引》的发布，对保险资管行业来说，机遇与挑战并存。保险资产管理公司参与ABS与REITs业务，将大大丰富保险资管机构的业务范围，增加保险资管机构的费用收入。与此同时，《业务指引》也对保险资管公司从事相关业务提出了较高的要求，在专业度、风险控制和合规性等方面都需要符合相关规定，要求保险资管行业从事资产证券化业务的合规化管理能力提升。

粤开证券资管ABS业务负责人周君扬对本报记者表示，保险资管公司获准在交易所开展ABS和RE?ITs业务，对保险资管业而言，意味着业务新领域的开辟与投资组合的新选择。其有利于现有金融市场提升资产筛选的标准前置，也将提高直接融资的效率，并进一步控制整体成本。

IPG中国首席经济学家柏文喜对本报记者表示，随着《业务指引》的发布，具有强大投资能力的保险资管公司的加入，在提升市场服务竞争与整体服务水平的同时，也为ABS和REITs市场引入了源头“活水”，对于促进行业发展、市场扩容与行业进步具有重要意义。

可成长空间广阔

金融资产证券化是指银行等金融机构将其缺乏即期流动性，但具有可预期的稳定未来现金流量的金融资产转移给受托机构设立的特定目的主体，由特定目的主体以资产支持证券的形式向投资机构发行资产支持证券，以该金融资产所产生的现金流量支付资产支持证券收益的结构性融资活动。

与国外相比，我国资产证券化起步较晚，且具有很强的政策驱动特征。从2004年国务院提出促进资本市场发展和探索开发资产证券化产品以来，我国资产证券化行业经历了试点、停滞、复苏和常态化发展阶段。据CNABS统计，2022年资产证券化市场共发行资产证券化产品1717单，发行总规模为19905.02亿元。

业内人士指出，金融资产证券化将资本市场与金融市场结合，创造出债权市场，进而降低交易成本，使金融市场更有效率。

吴丹表示，金融机构加快开展资产证券化业务有利于提升金融产品创新，大大丰富我国大资管行业的产品种类，更好地服务实体资产管理、财富管理等需求。银行等机构开展资产证券化业务还有利于降低金融市场投融资成本，充裕市场间的流动性等。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对本报记者表示，资产证券化有助于盘活存量资产，撬动广泛社会资本参与大型基建项目，为项目提供融资，促进有效投资，分享项目建设发展红利。同时，资产证券化也将强化信息披露，有助于强化项目市场化激励约束，提升项目建设和运营效率。

对于目前我国金融机构资产证券化进程中存在的问题，周茂华表示，当前我国金融机构资产证券化面临筛选、储备优质基础资产，二级市场流动性不足，市场规则有待进一步完善等问题。

“未来金融机构需要深入研究，加大优质资产储备。同时，拓宽市场准入，提升市场深广度，促进市场价格发现。要进一步完善市场规则、强化信息披露等。”周茂华说。

“总的来说，未来我国资产证券化业务的发展前景十分广阔。”吴丹表示，相比海外市场，我国资产证券化业务尚处于起步阶段，仍有较大的可成长空间。目前，我国金融机构从事资产证券化业务的积累经验不足，资产证券化信用增级和担保方面仍有空白，对从事资产证券化业务的专业度和产品管理能力都需要进一步提高，才能助力我国资产证券化业务发展之路行稳致远。

保险资管开展资产证券化应监管先行

——访中国政法大学资本金融研究院副院长武长海

■中国经济时报记者刘慧

中国证监会近日指导证券交易所发布《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（以下简称《业务指引》），支持保险资产管理公司开展资产证券化及REITs业务。对此，中国经济时报记者采访了中国政法大学资本金融研究院副院长武长海。

中国经济时报：中国证监会指导交易所制定《业务指引》，有哪些积极意义和作用？

武长海：对于保险资产管理公司而言，2022年9月1日起施行的《保险资产管理公司管理规定》和2021年1月原银保监会发布的《保险资产管理公司监管评级暂行办法》是最直接有效的监管制度。

《保险资产管理公司管理规定》第二条规定“保险资产管理公司是指经原中国银行保险监督管理委员会批准，在中华人民共和国境内设立，通过接受保险集团（控股）公司和保险公司等合格投资者委托、发行保险资产管理产品等方式，以实现资产长期保值增值为目的，开展资产管理业务及国务院金融管理部门允许的其他业务的金融机构。”因此，保险资产管理公司除了开展保险资产管理业务外，还可以开展“国务院金融管理部门允许的其他业务”。《保险资产管理公司监管评级暂行办法》是对保险资产管理公司的机构监管和分类监管，分类监管是指监管机构根据保险资产管理公司监管评级结果，对不同类别的保险资产管理公司在市场准入、监管措施及监管资源配置等方面实施区别对待的监管政策。

《保险资产管理公司管理规定》和《保险资产管理公司监管评级暂行办法》的出台，保障了对保险资产管理公司的精准的机构监管和分类监管。ABS及REITs业务属于非保险类的“国务院金融管理部门允许的其他业务”，也就是探索保险类金融机构从事证券类业务，这类业务需要谨慎开展、试点运行。

《业务指引》有利于优质保险资产管理机构从事和开展ABS及REITs业务，拓展了ABS及REITs业务的金融机构渠道，有利于金融机构间的优胜劣汰，加快推进ABS及基础设施REITs发行的常态化，进一步丰富参与机构形态，推动多层次REITs市场高质量发展。

中国经济时报：对于保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排有哪些建议？

武长海：《业务指引》对于保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排已经作了精心部署。一是申请条件。要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全、业务制度完备、部门和人员配置到位、资产管理能力较强。符合条件的保险资产管理公司，可以按规定开展REITs业务。二是申请程序。保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件，证券交易所按照相关规则及《业务指引》的规定开展评估工作。三是自律监管。证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管，并根据监管需要开展业务检查。

在申请条件方面，只有优质的保险资产管理公司可以开展这项业务，何为优质的保险资产管理公司则需要甄别，这就需要借助《保险资产管理公司管理规定》和《保险资产管理公司监管评级暂行办法》的有效实施，发挥保障作用。有效识别出优质的保险资产管理公司，有效实施科学监管。

申请程序和自律监管主要是沪深证券交易所实施。上海证券交易所于3月3日发布并施行《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第5号——保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》，将企业资产证券化管理人范围扩展至保险资产管理公司，是上交所推动资产证券化平稳健康发展，进一步拓展资产证券化产品服务实体经济能力的重要举措。

关于保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排，应当坚持系统思维、市场观念、试点先行的原则，稳步推进，监管先行，将风险控制、保护金融消费者等工作要放在优先位置。

中国经济时报：如何提升交易所债券市场服务实体经济的质效？

武长海：据Wind数据统计，截至2月12日，2023年以来交易所发行487只债券，合计募资3078.8亿元（含可转债）。促进提升交易所债券市场服务实体经济质效，应当做好以下工作。

一是加快开展债券做市业务。开展债券做市业务，能够降低流动性溢价和债券发行成本，完善交易所债券市场功能，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用。2023年2月6日，交易所债券市场正式启动债券做市业务，首批共有12家证券公司参与做市。目前，我国交易所债券做市业务刚起步，还面临做市品种不够丰富、做市商盈利模式不够稳定等问题。因此，应当进一步完善债券做市业务制度规范化运作。

二是加大对重点领域的支持。交易所债市将聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，聚焦服务科技创新、绿色发展等国家战略，更好发挥直接融资功能。此外，要丰富完善债券市场产品体系，大力发展包括ABS和REITs在内的各类券种。