见证历史！1.5万亿金融巨头轰然倒地，都怪美联储加息？分析师这样说...

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硅谷银行轰然倒地，震惊了全球资本市场。

美国时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明称，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人，介入后续存款保险事宜。此前一天，硅谷银行突然宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，以避免流动性危机。

作为一家总资产高达1.5万亿元人民币的金融巨头，硅谷银行此次爆雷被视为美国金融业2008年以来最大的倒闭案。尽管美国白宫经济学家第一时间出面表示“对银行系统充满信心”，但这一事件还是引起了市场对金融系统性风险的关注。

针对这一事件，多家券商研究所不约而同指出，硅谷银行风险的根本原因，其实是美联储持续加息背景下流动性风险的暴露。虽然目前硅谷银行事件尚不足以引发金融海啸，但仍需警惕美国高利率环境下金融体系风险的逐步累积。

万亿巨头轰然倒地

根据美国联邦存款保险公司（FDIC）发布的声明，硅谷银行于3月10日被美国加州金融保护与创新部关闭。为了保护受保险的储户，FDIC创建了圣克拉拉存款保险国家银行(DINB)。在硅谷银行关闭时，FDIC作为接管人立即将其所有保险存款转移给DINB。

声明还指出，所有受保储户将在3月13日上午之前完全获得受保存款。而截至2022年年底，硅谷银行总资产约为2090亿美元，总存款约为1754亿美元，截至结算时，超过保险限额的存款数额尚未确定。

国信证券经济研究所银行团队介绍，硅谷银行是美国第16大商业银行（按资产总额排序），其2022年末的并表资产总额2118亿美元（约合人民币1.5万亿元），是一家规模较大的银行。

从商业模式来看，硅谷银行是一家传统的商业银行，但目标客群比较特殊。该行长期深耕PE/VC企业以及高科技企业领域，主要向PE/VC企业、高科技企业和这些企业的员工投放贷款并获得存款，就像一家虚拟的“创投圈集团”的财务公司。

也正因如此，硅谷银行倒闭消息传出后，美国诸多投资基金、高科技企业纷纷站出来公布在硅谷银行的存款金额，并测算由此带来的风险敞口。

3月10日当天，美国总统拜登的经济顾问委员会主席Cecilia Rouse在白宫新闻发布会上表示，“与10年前相比，我们的银行体系处于根本不同的境地。当时实施的改革确实提供了我们希望看到的那种弹性，所以我们对监管机构充满信心。”

加息绊倒硅谷银行？

复盘硅谷银行此次的流动性危机，招商证券首席宏观分析师张静静认为，疫情以来美国无风险利率过山车变化导致的资产负债策略“崩溃”，是硅谷银行事件直接原因。

2020年3月美联储推出无限量QE、基准利率降至0附近，美国科技公司回购、企业大量融资，VC投资特别是与高科技相关的投资发展火热，硅谷银行吸收大量存款。2020-2021年由于利率偏低，硅谷银行投资MBS和美国国债实现浮盈且未抛售。随着2022年美联储开启加息周期，负债端（存款）成本变高，资产端（投资收益）亏损，叠加近期流动性风险事件频出，此前存款的高科技企业纷纷要求取出存款并引发流动性挤兑。

她表示，美债曲线倒挂往往对应着美国经济晚周期，一旦经济转弱，资产价格下挫并引发去杠杆，就将发生流动性危机。但当高杠杆领域仅限金融资产而未涉及房地产时，预计风险威力有限，当下情况就是如此。但她同时强调，当前美股仍存较大下行风险，预计联储转鸽后压力缓解。

“美国硅谷银行困境的主因，是美联储持续加息背景下流动性风险的暴露。”中信证券海外宏观首席分析师崔嵘认为，就现有信息而言，硅谷银行的困境未牵扯到居民部门和企业部门的债务违约，主要是因其自身投资管理能力不强、流动性管理意识不足而引起，其困境仍在于流动性危机层面，尚不至于发展到债务危机，也不足以引发金融海啸。

危机有限警惕局部风险

在谈到硅谷银行风险影响几何时，国信证券经济研究所银行团队明确指出，“我们认为硅谷银行问题，大概率不会演变成更加广泛的危机事件。主要是因为该公司问题比较独立，几乎不存在与其他金融机构的交叉风险。对我国银行而言，更是没有什么直接影响。”

华泰证券总量研究负责人张继强亦表示，美国大行由于更强的吸储能力+较高的准备金+可以通过SRF等工具向美联储贴现窗口借钱，出现系统性风险的概率不高。“目前来看，对美联储加息路径的影响可能不会太大，美联储更可能通过暂停隔夜逆回购升息甚至降息的方式应对相关风险。”

中信证券海外宏观首席分析师崔嵘则从金融监管角度分析称，2008年全球金融危机后，美国加强了对银行业的监管，目前美国银行业整体财务状况仍然健康，疫情后美国居民部门的资产负债结构比较稳健、居民部门杠杆率较低。因此即使硅谷银行流动性枯竭的影响扩散到美国其他银行，在未涉及居民和企业部门风险的前提下，美联储实施潜在补救措施的难度也不太大。

不过，张继强也提醒道，在当前全球流动性快速收紧的环境下，过去依赖低融资成本的一些商业模式可能难以为继。美联储鉴于劳动力市场+通胀韧性，大概率还将继续行走在higher for longer的道路上。

但经济中的一些“脆弱点”正在面临越来越大的风险。虽然可能短期不至于引发系统性问题，但投资者仍需要对相关风险提高警惕。黑石商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）违约也是这样一个案例，反映了高利率下房地产市场的压力。

责编：杨喻程

校对：高源

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