付鹏：未来两三年 孙正义类风投的日子会更难过

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凤凰网财经讯 2月4日，凤凰网财经与东北证券联合发起的“2023（首届）长白山高峰论坛”举办，本次峰会主题为“展望2023-后疫情时代春暖花开 ”，重点从政策、投资、房地产、能源、旅游等领域展望未来投资机会，把握时代脉络。

东北证券首席经济学家付鹏

东北证券首席经济学家付鹏在论坛“2023中国宏观经济展望与政策取向”环节发表主旨演讲。

付鹏表示，过去40年，对全球都是一样的——靠劳动是发不了家致不了富的，靠的是利用金融杠杆借短买长。

“结果这个东西的问题是什么？它可能就不是（导致）经济的问题，它可能就涉及到社会的问题，贫富的问题，收入分配的问题，最后就会衍生出类似于当时的明确国家和国家之间的对峙关系、竞争关系、利益全球化的关系。”付鹏说。

付鹏指出，美国现在顶层在通缩，顶层的就业在消失，顶层的薪资增长在消失，顶层的金融资产回报率在消失，底层在通胀。

对于未来财富的增长，付鹏表示，投资逻辑正在发生改变，“我们的前半生的这40年的逻辑非常的清晰，但后半生，对于干实体经济部分，你可能更要重视现金流生意，而不是杠杆生意。现金流收益和杠杆收益是两回事。那么你做金融资产投资的话，你可能要更重视分子端回报（企业的投资回报率），而忽略分母端估值。”

“我开玩笑说，你猜在未来两三年这种风投类的，比如说类似于孙正义他们可能会，其实已经日子难过了对吧？但可能后边日子会更难过。”付鹏说。

以下为付鹏在“2023（首届）长白山高峰论坛”演讲实录（节选）：

过去的40年，美国为什么低增长低通胀？本质上来讲，你看它的就业结构，大量的服务业为主导，全球化带来廉价的商品给予它循环机制导致的一个结果。就是大部分人的薪资增速是很慢的。其实中国十几年是加速在完成这个过程。我相信所有的人在过去10年，2008年以后的感觉就是靠劳动，你是发不了家致不了富的。

当然这个40年前开始对全球都是一样的，靠劳动你是发不了家致不了富的，你靠的就是杠杆借短买长金融资产。那么美国就导致了什么？结果这个东西的问题是什么？它可能就不是（导致）经济的问题，它可能就涉及到社会的问题，贫富的问题，收入分配的问题，最后就会衍生出类似于当时的明确国家和国家之间的对峙关系、竞争关系、利益全球化的关系。

这个东西从2018年的宏观上的事件上的成型，到今天为止，我认为美国的就业市场已经在反映。所以我们看到美国就业市场现在是什么呢？大量的低端劳动力的就业薪资极其的顽固，以它为主导的美国通胀没有那么快就容易消失掉。商品性通胀没问题，对吧？经济本身疫情对商品性通胀供给带来了一定的冲击影响，在今年的一季度开始逐渐的缓和，这仅仅是一。第二是我们看到的是另外一端就是我们说的顶层在通缩，顶层的就业在消失，顶层的薪资增长在消失，顶层的金融资产回报率在消失，底层在通胀。

所以说你如果把社会阶层划分一下，现在就是一句话，过去的40年是顶层通胀底层通缩，也就是说你想变成富人，你需要去掌握债务，掌握通胀，掌握借短买长的利率，掌握金融资产，而底层通缩就是只靠劳动力创造劳动回报，你就是缩的。

但现在美国似乎就是底层在增长，就业薪资在增长，但顶层的金融财富杠杆利率在发生变化。

所以说我最近真正大的宏观层面，我在思考的是，当然它不算是一个单纯的宏观经济化，它更多的我在思考的一个重点是，我的后半生的金融投资咋投，因为他的逻辑会完全不同的。我们的前半生的这40年的逻辑非常的清晰，但后半生，对于干实体经济部分，你可能更要重视现金流生意，而不是杠杆生意。这是两回事，现金流收益和杠杆收益是两回事。那么你做金融资产投资的话，你可能要更重视分子端回报，而忽略分母端估值。

我开玩笑说，你猜在未来两三年这种风投类的，比如说类似于孙正义他们可能会，其实已经日子难过了对吧？但可能后边日子会更难过。

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