小米：日子过得不好，但我还有救

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小米的三季报里，依然没有太多好消息。

最核心的指标，营收和净利润在连续三个季度的下滑之后，净利润已经跌成负数——三季度净亏损14.7亿元。以小米的出货量简单计算，大约每卖一部手机，净亏22元。

差距都是对比出来的，同样每卖一部手机，三星净赚262元，苹果净赚1456元。华为OV不是上市公司，但根据金十数据的统计，oppo和vivo的单机利润都在50元左右，华为则高达426元。

在同行的出货均价都在提高的情况下，小米的智能手机的ASP（平均销售价格）再次下滑3.0%，跌至1058.2元，还没有苹果的利润高。

与去年同期相比，小米的手机营收下滑了11%，但成品手机库存增长了15%。此外，其应收账款的时间也持续拉长：从2020年Q3的38天，拉长到21年的42天，再到今年的62天。

一个又一个坏消息不断叠加，小米与国产手机们，眼前所遇到的，究竟是短期的阵痛，还是一场难以逾越的寒冬？

01 再穷不能穷造车

手机出货均价持续恶化到1058.2元，每卖一部倒亏22元，小米的利润真的差的没眼看了吗？

先上结论，数据是差，但贴钱卖手机只是一个不恰当的换算。导致小米骤然转亏的问题根本，不是出在手机等主营业务本身。

和二季度相比，小米毛利率环比仅下降0.2%至16.6%。造成亏损的，来自两个直接数据：

一是投资公允价值变动环比由正转负，三季度形成亏损近24亿元。

简单来说，就是股价下跌带来24亿元损失，这一部分是由于过去经营业绩走低，导致市场看跌情绪过剩，毕竟今年二季度，小米净利润同比降幅达83.5%，一、二季度手机销量下滑均超20%。

二是研发费用的增加，三季度，其研发费用同比增加25.8%至41亿元。

其中以电动汽车为主的创新业务投入约8.3亿元；此外，根据小米官方数据，前三季度，小米在造车业务上已投入18.6亿元。

今年11月，市场传言小米的造车业务进展得不算顺利。此外，小米于今年8月发布的自动驾驶技术路测视频，也被网友质疑 “很少看到一镜到底，很多内容都是经过剪辑和拼接完成的。”

但造车毕竟是雷军“人生最后一次重大创业项目”，话说到这个份上了，怎么可能随意停止呢？

也就是说，在未来相当长一段时间里，造车项目无疑将持续压制小米的盈利水平。并且直到小米的汽车量产之前，研发都将持续吞噬小米的利润。

更何况，量产也未必意味着成功。雷军自己知道：小米造车成功的唯一途径是挤进世界前五。

按照目前的排名来看，丰田、大众、雷诺日产、现代起亚、通用。这几个满大街可见的车标，小米至少要顶掉一个。

02 卖的好的还是低端机

通常来说，越是经济寒冬，消费分级就会越明显：穷人消费能力越来越低，而富人的奢侈品购买，却会出现逆势增长。

这一点，在手机市场，甚至小米身上，表现尤为突出。

2022年第三季度中国智能手机整体销量同比下降12.4%，其中，小米的销量相比去年同期下滑了17-18%，超跌于市场。

更严重的问题是，人人都知道小米要高端化，结果市场反应是低端机卖爆了：

双十一当晚，小米的Redmi 9A力压iPhone 14、iPhone 13雄踞京东手机竞速榜榜首。这是一款价位在600元上下，2020年上市的老手机。同样上榜的Redmi Note11和Redmi K40S也均于去年发布，也都是一两千元的价位。

双11京东手机竞速排行榜

低端及老旧机型的畅销，也直接拖累了小米的出货均价。今年三季度小米手机出货均价仅有1058.2元。

出货均价下降，手机业务的毛利率自然也进一步下滑：今年第三季度，小米智能手机的毛利率在去年同期12.8%的基础上，下滑到了8.9%。

老旧手机的畅销数据虽然称不上是一份体面的成绩单，却实实在在地达到了去库存的效果。同比去年三季度，小米的制成品库存还是增长15%，但环比二季度，库存已经下降了约16%。

换句话说，小米确实成功的实现了清库存，但利润率也没了。

03 拿什么拯救你，小米的利润

增加利润，无非两个办法，第一，卖更多的货；第二，在每件货上赚更多的钱。

从市场份额的变化来看，华为成为others之后，国产安卓品牌们的确一个能打的都没有：2019年Q3至2022年Q3，三星在全球的份额一直保持在22%左右；Oppo和vivo则分别稳定在10%和9%的份额上；而小米由9.2%跃升至13.5%后，近两年都在此水平线上徘徊。

谁占了最大便宜？显然是苹果。

三年间，苹果市占率从12.3%一路上涨至18%，目前稳居全球第二，甚至在过去的三季度，仅仅在中国市场，苹果就拿下了36%的销量增长。

近三年的具体销量对比，也能够支持苹果一枝独秀的这一结论。

最近三年间，全球手机总销量下滑超过5400万部。其中，三星与2019年的巅峰相比下滑了19%，oppo和vivo的出货量与去年同期相比，也分别下降460万部和680部；小米Q3售出4010万部，对比两年前少卖700万部；唯独苹果两年间销量上涨近1000万部。

小米的另一个现金流业务是互联网服务，其在小米的营收占比常年仅有10%，却因超70%的超高毛利率，占据小米集团44%的毛利（按第三季度数据计算）。

这块业务也没有明显下滑：第三季度，在智能手机和IoT与生活消费产品业务则分别下降11.1%和9.0%的情况下，互联网服务收入同比仅下降3.7%，几乎是小米各项指标里唯一一个超预期的。

毕竟，在小米的生态链中，以手机为入口，以智能电视、笔记本电脑等IoT与生活消费产品为抓手，以低到极致的硬件价格费力讨好消费者的背后，就是为了获得轻松的广告收入，过上互联网房东的躺赢生活。

换句话说，虽然没有新的米粉加入群聊，但只要老的米粉们不退群，小米的利润就还在。

图片来源：小米集团2022年Q3财报

客观来说，国产品牌在高端机型的销售上还是取得了一些成绩的。比如：

· oppo：2022年Q3的印度市场，价格在20000卢比（1743元）以上的高端机销售额占总营收比重达到22%，去年同期这一数据仅为15%；其子品牌一加甚至在印度30000卢比（2614元）以上价位段排在前三名。

· vivo：随着X80旗舰机的畅销，今年Q2 vivo在中国高端市场的份额由去年同期的6%上涨至13%，首次超越华为，成为第二名。

· 小米：第三季度，在中国大陆地区3000元及以上的手机出货量同比增长14%，ASP同比增长9%。

由于在核心零部件上始终无法形成差异化，iPhone基础款的定价似乎成为了国产手机品牌隐形的天花板，iPhone降价也成了所有品牌需要面对的一颗定时炸弹。

而小米自己的面临的问题是，手机业务的基本盘还没有回暖迹象，造车却已经对公司业绩形成了实质的影响。消费电子产业的冬天，对小米来说似乎格外寒冷。

[1] 小米集团历史财报
[2] 卖一部手机能赚多少钱？金十数据
[3] 全球、中国大陆智能手机历史业绩报告，Canalys
[4] 双11手机竞速排行榜，京东
[5] Quarterly Firsts: India Smartphone Shipments Show YoY Q3 Decline, iPhone Model Tops India Shipment Chart, Counterpoint Research
[6] China Premium Smartphone Market Weathers Headwinds to Expand Share in Q2 2022, vivo Takes Second Spot for First Time, Counterpoint Research

编辑：张泽一

研究支持：刘芮

责任编辑：周哲浩

视觉设计：远川设计部

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