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记者 | 陶知闲
编辑 | 陈菲遐

恩捷股份（002812.SZ）的公告对公司来说是晴天霹雳。

11月21日晚间公司公告接到董事长Paul Xiaoming Lee和副董事长兼总经理李晓华的家属通知，Paul Xiaoming Lee（李晓明）和李晓华因相关事项被公安机关指定居所监视居住。相关事项尚待进一步调查。

和其他公司公告类似，恩捷股份试图“安抚”投资者的情绪，表示“公司拥有完善的治理结构及内部控制机制，目前公司生产经营正常，各项工作有序开展。” 但似乎投资者并不买账。11月22日，恩捷股份开盘一字跌停。

最核心的管理层

Paul Xiaoming Lee和李晓华是恩捷股份最核心的管理层成员。

根据恩捷股份披露，公司董事长Paul Xiaoming Lee出生于1958年，美国国籍，有境外居留权，硕士研究生学历。1982年加入中国昆明塑料研究所，从1984年至1989年任副所长，1992年12月毕业于美国University of Massachusetts大学高分子材料专业，1992年至1995年任美国Inteplast Corporation技术部经理，1996年4月起至今，历任红塔塑胶副总经理、总经理、副董事长、董事长，德新纸业董事长、总经理，成都红塑董事长等职务。2006年起加入创新彩印任董事长。

出生于1962年的李晓华是李晓明的弟弟，任职公司副董事长、总经理，中国国籍，有境外居留权，硕士研究生学历。1993年2月毕业于University of Massachusetts大学高分子材料专业，1993至 1996年，任职于美国World-Pak Corporation；1996年4月起至今，历红塔塑胶副董事长、副总经理，德新纸业副董事长，成都红塑副董事长、总经理等职务；2006年起加入创新彩印任副董事长、总经理。

李晓明家族目前不仅完全掌握着恩捷股份，更是公司实际控制人。截止至6月底李晓明家族直接及间接持有本公司45.3487%的股权，其中Paul Xiaoming Lee直接持股 14.1406%，李晓华直接持股7.4987%，家族成员Sherry Lee直接持股7.9895%，家族成员Jerry Yang Li直接持股1.6512%。李晓明家族成员通过公司股东合益投资、合力投资、上海恒邹间接持有公司14.0686%股权。

图片来源：公司公告、界面新闻研究部

一手缔造恩捷隔膜王朝

李晓明家族对于恩捷股份来说至关重要。

成立于2001年的恩捷股份于2016年在深交所上市。上市之初公司主要从事包装印刷产品（包括烟标和无菌包装）、纸制品包装（包括特种纸产品，含镭射转移防伪纸、直镀纸和涂布纸）以及BOPP薄膜类产品（包括烟膜和平膜）。在2018年公司将上海恩捷（作价55.5亿元收购90.08%的股权）并入上市公司体内后，锂离子隔膜业务成为公司腾飞的关键。

上海恩捷是恩捷股份的“灵魂”。上半年上海恩捷实现营收50.34亿元，净利润19.14亿元，分别占恩捷股份营收比例的87%和94.75%。可以说上海恩捷是恩捷股份最主要的利润来源。值得一提的是，作为上市公司的“灵魂”，在收购之前，上海恩捷是李晓明家族的资产。

除了进军动力电池领域，恩捷股份还拓展至3C电池领域，而如此激进的收购策略也同样是出自董事会管理层。2020年公司收购苏州捷力100%股权和纽米科技76.3574%股权，这两家企业都是3C、电动工具等消费领域的隔膜头部企业。

在收购之外，恩捷股份不断的扩张是其致胜的秘籍，而这其中少不了管理层的决断。

隔膜市场的成长类似芯片行业，通过技术的革新，使得企业所生产的隔膜在轻薄等方面有所改善，以此提升市场占有率，帮助企业进入产能利用率高、成本下降、盈利水平高的正循环中。公司2018年（上海恩捷并入之年）固定资产和在建工程合计为42.19亿元，而今年第三季度两项合计为162.28亿元，四年的时间增长了近3倍。规模优势提升了公司的生产效率及采购优势，有效降低了公司的成本。在隔膜不断降价的背景下，公司第三季度毛利率为49.66%，高于2018年的42.05%。

在管理层多年的努力下，恩捷股份已经成为行业绝对的霸主。公司近几年一直是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商。今年前三季度恩捷股份实现营业收入92.8亿元，同比增长74%；归属净利润32.26亿元，同比增长84%，业绩持续增长。

恩捷股份近年来海外销售的比例持续提升。上半年公司海外业务营收5.77亿元，同比增长20%。由于主流锂电池生产企业对材料供应商的引进均须经过漫长的产品、工艺及生产流程等体系的认证，周期平均为18-24个月，因此国际业务行业门槛较高。而上海恩捷目前是国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜企业，公司未来业绩持续性有一定保障。

“超级朋友圈”

更为厉害的是恩捷股份拥有的客户“朋友圈”。公司的主要客户为国内外大型的锂电池生产企业、卷烟生产企业、食品饮料生产企业、塑料包装企业、印刷企业等。其中不乏括松下、三星、宁德时代这些明星锂电池企业以及云南中烟、四川中烟和上海中烟等十多家著名烟草企业。此外，公司包装产品更是进入伊利、蒙牛、光明乳业和达利食品等知名消费品生产商。

值得一提的是恩捷股份的“发家业务”卷烟材料。公司是国内为数不多能够生产BOPP烟膜的企业之一，也是少数有能力生产防伪印刷烟膜的企业。作为云南省非专卖的卷烟材料A级供应商，公司主要客户为国内大型的卷烟生产企业，而能够在20年前便成功切入并维持卷烟行业业务，可见李晓明家族的能力。

此次恩捷股份核心管理人员被公安机关指定居所监视居住，毫无疑问为公司的未来蒙上了阴影。

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