A股“期中考”丨券商业绩普遍欠佳 全面注册制蓄势待发或迎转机

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21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

本周末，首批上市券商的半年报业绩陆续发布。8月20日，国海证券（000750.SZ）、东吴证券（601555.SH）、国盛证券（上市公司主体国盛金控，002670.SZ）均发布了2022年上半年业绩报告。

从公告结果来看，不出意料，上述券商今年上半年业绩表现均不佳。

预料之中的不佳

具体来说，国海证券今年上半年实现营业收入16.84亿元，较去年同期下降36.15%；实现归母净利润2.41亿元，较去年同期下降47.49%。

分业务来看，公司的“企业金融服务业务”和“投资管理业务”营收下降最多，分别同比下降67.16%、24.59%，成为两大拖累因素。从公司详细披露情况来看，前述两项业务分别具体对应投行和自营。

投行业务方面，国海证券今年上半年在股权业务上“0业绩”，没有可计入财务报表的IPO、增发、配股等项目，主要是做了一些债券业务，因此整体上投行业务表现较去年同期下滑较多。

不过，国海证券称，公司上半年新增申报辅导备案的IPO项目有3家，且有1家可转债项目过会，整个IPO辅导备案排在行业第27位。

国海证券的投资管理业务包括资产管理、公募基金、私募股权基金等业务，受上半年整体市场环境的影响，公司投资管理业务表现并不乐观。

另一披露了上半年经营数据的是东吴证券。

东吴证券2022年上半年实现营业收入43.01亿元，较去年同期微增5.64%；不过，公司的归母净利润表现依然不佳，2022年上半年公司实现归母净利润8.18亿元，同比下降38.82%。

从具体业务而言，东吴证券上半年的财富管理、投资银行、投资交易等业务营收都实现了同比正增长。但是，其资产管理业务、国际业务营收下滑较大，尤其是国际业务，上半年营收同比下降95.31%。

根据公开信息，东吴证券的境外业务包括东吴香港业务和东吴新加坡业务。香港业务方面，公司称，受到上半年新一轮疫情影响，以及国际环境急剧变化等一些超预期因素影响，公司香港业务上半年的发展面临了更加复杂严峻的内外部环境，但各项业务依旧在稳健开展。

新加坡业务方面，由于新加坡旗下牌照公司的发展时间较短，各方面仍然处在发展前期，不过，公司在自营、资管、投行等具体业务上均有发力。

国盛金控亦在本周末披露了上半年财报，其中包含国盛证券的经营数据。

2022年上半年，国盛证券实现营业收入7.80亿元，较去年同期下降6.11%；实现净利润1.25亿元，较去年同期下降28.60%。上市公司称，主要是由于市场行情影响，国盛证券本期公允价值变动收益减少和计提信用减值损失增加。

从各项业务的收入情况来看，国盛证券除证券经纪业务较去年同期上涨外，自营、信用交易、资管、投行等业务的收入均较去年同期有所下滑，而收入下滑最多的是资管业务，较去年下降60.62%。

实际上，截至8月21日，已经有20家券商或券商母公司披露了上半年财报或业绩预报，从净利润方面来说，有18家券商或券商母公司上半年同比出现下降，亦有12家公司归母净利润降幅超过50%。

尽管今年上半年市场行情不好，券商业绩不佳已经是“板上钉钉”的事情，但从已经发布半年报的几家券商的具体情况来看，导致券商业绩缩水的原因与一季度还是存在差别。

由于今年开年之后，A股市场便开启了下跌模式，因此整个一季度，券商们在业绩上也纷纷严重受伤。不过，一季度，对券商业绩带来较大下拉作用的主要是自营业务。

但随着4月底市场强势反弹，从目前已披露半年报的几家券商来看，自营业务对券商的冲击或有缓和，上半年对券商们业绩冲击最大的或是资管业务。例如从前述的东吴证券、国海证券表现来看，资管业务均是其收入下滑较为严重的一项主营业务。

下半年或迎转机

不过，随着8月以来证券板块出现过几次全线大涨的行情，市场参与的资金或已用行动显示，对券商的悲观情绪已触底。

分析人士称，一方面，相关刺激政策出台、宏观经济改善的预期，美联储加息周期结束、市场资金流动宽松的预期，为整个A股走势带来正向预期，在券商中报业绩整体承压之后，下半年改善的大环境，或会带动整个券业在投行、财富管理、大资管等多个主要板块的业务走好。另一方面，目前，已经有分析师在预测全面注册制的落地时间，这或将成为证券板块在政策方面的大利好。

华创证券研报称，8月2日证监会主席易会满在《求是》表示全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步将以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。资本市场深化改革持续，政策层面向好。具备投行业务优势的券商涨幅居前。

华创证券在分析点评中，则有对全面注册制年内落地的预期。

华创证券称，估值上，（券商板块）总体仍处低估区间，配置胜率较高。截至2022年8月17日，券商板块PB估值为1.43倍，位居2019年以来券商板块10%的估值分位点。流动性预期宽松，政策面改善，当前券商板块进一步上行的概率仍然较高。（1）近日板块上涨的核心驱动是流动性的预期宽松。财富管理业务与市场环境的关联度较高，财富管理大趋势加上市场环境边际改善，财富管理特色券商拥有更具确定性的配置价值；（2）资本市场深化改革持续，政策层面向好。全面注册制年内落地，投行资本化协同或将更为畅通、风控与价值发现能力更强的头部券商有望受益更多。

值得注意的是，在今年年初券商陆续发布2021年年度报告时，不少券商管理层在业绩发布会上都提到了全面注册制的话题。

例如中信证券董事长张佑君在3月份举办的业绩说明会上称：“当前资本市场平稳健康发展，推行全面注册制的时机已经成熟。从科创板、创业板的注册制实行情况看，中国也已经有非常好的经验。”

“券商高层的讲话值得关注，如果不是有较为明确的预期，在公开场合高管们不会对未出台的政策做过多点评。”有机构人士称。

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