供应紧张压倒经济衰退担忧，国际油价重拾涨势，警惕短期反弹

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国际油价在连续两天下跌后已重拾涨势，因为市场供应吃紧的迹象再次盖过了经济衰退担忧。

截至本周五收盘，纽约商品期货交易所8月交货的WTI原油期货报104.79美元/桶，伦敦洲际交易所布伦特9月交货的原油期货合约收于107.02美元/桶，日内涨幅均超2%。在围绕美国经济潜在衰退的忧虑中，本周初国际油价暴跌，其中作为全球原油定价两大基准布伦特和WTI原油7月5日单日最大跌幅均超过10%，一度跌破100美元/桶重要关口。

但另一方面，短期内供应紧张依然难解，OPEC+在增产上心有余而力不足。部分产油国遭遇不可抗力，厄瓜多尔、利比亚的政治动荡导致产量减少，挪威周内的工人罢工也对短期油价起到了支撑作用。俄罗斯一地方法院近日下令暂停哈萨克斯坦石油出口“命脉”——里海管道联盟（CPC）输油管线活动30天，后者向法院提起上诉，导致供应紧张忧虑再度浮现。

近3个月来布伦特油价走势

据澎湃新闻测算，需求下滑和供应紧张之间的跷跷板导致本周油价的波动范围超过15美元，这是自3月以来的最大震荡幅度。尽管本周原油期货累计下跌了近4%，但今年以来，国际油价已经上涨了40%，与俄乌冲突爆发前夕相比，上涨了超20%。

罕见的是，华尔街对油价的展望形成了极大反差。花旗银行分析师在最新的报告中指出，如果经济陷入衰退严重冲击需求，油价可能会在今年年底前跌至65美元，并在2023年底前跌至45美元/桶。高盛、摩根大通继续唱多油价。高盛认为，因经济衰退担忧而导致的油价暴跌有些过度了。虽然大跌是出于对全球经济衰退和技术性抛售的担忧，但市场基本面几乎没有变化。就在油价重挫的几天前，摩根大通喊出“极端情况下国际油价可能涨至380美元/桶”的观点。摩根大通分析师认为，如果美国和欧洲的制裁促使俄罗斯实施报复性减产，全球油价可能会达到每桶380美元。

综合各大市场机构和投资机构的观点来看，65美元和380美元的观点都过于极端。

与此同时，美国最新原油库存报告令投资者喜忧参半。根据美国能源信息署（EIA）7月7日更新的数据，美国至7月1日当周汽油库存-249.7万桶，预期-48万桶，前值264.5万桶；精炼厂设备利用率94.5%，预期95.1%，前值95%；EIA原油库存意外大增823.5万桶，预期为减少104.3万桶，战略石油储备库存却创下1985年12月6日当周以来最低。

“油价反弹实际上始于7月7日，因为100美元的布伦特原油对亚洲实物买家来说是不可抗拒的诱惑。”OANDA高级市场分析师Jeffrey Halley在7月8日的分析报告中称，美国汽油库存的下滑突显出供应仍然紧张，特别是在精炼产品中，从而助长了油价回升。

全球石油市场仍处于需求与供应的拉锯中。

在美国遭遇40年来最严重高通胀的背景下，美联储暗示更紧缩的货币政策。受此推动，美元指数日前触及20年来新高，进一步提升了以美元为计价单位的商品的购入成本，导致油价承压。通胀压力飙升促使美联储不断加速货币政策紧缩进程，而这反过来又刺激了人们对未来可能出现打击石油需求的经济衰退的预期。

油价超跌后，供应端偏紧且存在较大不确定性的状态并没有变。瑞银经济学家预计油价将反弹，因为相对于需求的供给不足再次显现出来。未来几个月，由于供应增长滞后于需求增长，油价料将上涨。

国际能源论坛秘书长Joseph McMonigle周四接受采访时表示，除非俄乌冲突结束，或者全球经济陷入衰退，否则高油价将持续下去，原因是非OPEC产油国不太可能增加供应。他对非OPEC国家是否能够像预期一样增加供应持怀疑态度。

国金证券研报认为，考虑到7月5日当天沙特上调8月份原油官方售价2.8-3.5美元/桶，显示主要产油国对暑期需求旺季原油实物供求偏紧的信心，此后油价则出现暴跌，当前原油市场进入基本面依旧处于季节性旺季和预期严重衰退的博弈当中。从全球总体来看，海外大多数经济体出行强度持续维持高位推动油品消费维持旺盛，伴随油品终端消费进入旺季，各类油品供需持续维持紧平衡状态大趋势未变。

建信期货认为，本轮油价下跌过程中期现结构较为坚挺，近月升水保持高位，因此本轮杀跌更多为宏观以及资金面因素所导致，原油现货市场依然紧张。供应端拜登将与沙特高层展开会晤，考虑到近期油价已经出现明显跌幅，且沙特需要平衡OPEC产油国盟友以及俄罗斯的共同利益，预计增产决策将更为谨慎。需求端EIA显示美国汽柴油库存连续数周上涨后首次录得回落，美国近期道路交通流量基本平稳，欧亚有所回升，三季度原油需求仍存在一定韧性。在全球炼油产能紧张的局面下，炼油利润也将得到修复。油品库存低位叠加需求旺季油价仍有支撑，短期等待市场情绪释放。

中信期货在报告中分析称，短期来看，百元价位对油价仍有较强支撑。技术角度，是重要整数关口和前期密集支撑位。供需角度，目前OECD商业库存与去年12月基本持平，而期间油价从80上涨至120美元/桶。 从库存与油价关系来看，目前中位估值支撑约为100美元，低位支撑在80美元。若油品库存继续积累，则估值支撑相应下移。中期来看，目前原油价格里隐含了较高的地缘风险溢价。

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