A股高位调整，可转债强于正股，小心这个变盘信号

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7月6日，大宗商品颓势传导至A股，A股三大股指震荡走低，上证指数失守3400点，下跌1.43%报收于3355.35点；深成指跌1.25%，创业板指跌0.79%，万得全A总成交1.09万亿。

// 资源类板块整体走弱 //

7月6日，A股市场整体下跌，行业板块多数收绿，汽车、半导体等行业逆市翻红，位居板块涨幅前列。

消息面上，7月6日，中汽协根据重点企业上报的周报数据推算，6月汽车行业销量预计完成244.7万辆，环比增长34.4%，同比增长20.9%；1-6月，销量预计完成1200.2万辆，同比下降7.1%。

从下跌板块来看，煤炭、油气开采、磷化工等资源类板块跌幅居前；旅游出行板块亦表现较弱。

// 个股分化严重 //

Wind数据显示，目前A股沪深两市共有4722家，最近8个交易日以来共有1888只个股上涨，占比为40%，其余60%的个股出现下跌，可见尽管股指微幅上涨，但个股是涨少跌多。

此外涨跌幅也分化巨大，其中赣能股份、科信技术等7只个股大幅上涨超过50%，紧随其后日丰股份、联合精密等344只涨幅超过10%，而表现较差的退市海医、金桥信息等205只个股下跌超10%。

// 北上资金小幅净卖出 //

7月6日，北上资金净卖出13.82亿元，连续两日小幅净卖出，本周累计净买入额17.71亿元。从近期北上资金变动趋势来看，随着指数高位震荡，北上资金的买入力度大幅减弱。

// 可转债市场表现强劲 //

在股指高位震荡时，可转债市场仍然强劲。从中证转债指数来看，Wind行情显示，最近8个交易日该指数上涨了0.75%，强于同期上证指数，资金对可转债的青睐仍在持续上演。

Wind数据显示，目前414只公募可转债和其正股正常交易，股指高位盘整的最近8个交易日，可转债与其正股表现如下：

可转债方面：414只可转债共有222只上涨，占比53.6%。其中20只上涨超过10%，另外202只涨幅在0~10%之间，而大幅下跌超过10%仅有6只。

正股方面：与整体A股表现类似，涨少跌多。其中上涨的个股有192只，占比为46.38%。而下跌个股有209只跌幅在10%以内，还有13只下跌超过10%。可见个股表现较相应的可转债要弱。

// 市场迎变盘信号？ //

7月6日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。

数据显示，7月6日有1000亿元逆回购到期，因此净回笼970亿元。至此，央行已连续三天将逆回购操作维持在30亿元，三天内公开市场累计净回笼3010亿元。

中信证券首席经济学家明明表示，近日人民银行连续开展30亿元逆回购操作，或指明后续货币政策将从“危机模式”向“常规模式”切换。更进一步看，除了货币政策模式转变，下半年财政政策等或也将进入观察和重估阶段。

数据显示，央行公开市场本周（7月4日-7月8日）共4000亿元逆回购到期，其中周一到周五逆回购到期规模分别为1000亿、1100亿、1000亿、800亿和100亿元。

央行此前连续低于100亿元逆回购操作，要追溯到2021年年初。自2021年1月27日以后，每个工作日的逆回购投放量维持在100亿元及以上。近三天，连续进行30亿逆回购，给市场的暗示不言而喻。

而市场的反应也很直接，无风险利率提升。以余额宝为例，收益率快速反弹，与2020年6月的情况类似。

那么，2020年6月以来发生了什么？债券型基金指数一路稳步上升。股票型基金指数在经历了短暂一段加速上涨后，开始回撤。

东方证券首席经济学家邵宇在今年6月份的演讲中指出，通胀、疫情和地缘冲突是目前影响宏观经济和基本面的三个主要因素。通胀导致的无风险利率的上升在今年是一个大概率事件，会对整个流动性以及整个的估值都产生比较大的压制。

邵宇认为，地缘冲突实际上对宏观经济带来了两方面的影响。首先是降低了风险偏好，有战争、地缘冲突时风险波动率指数VIX就会上升。这个时候大家对风险资产相对来说是比较厌恶的，就会出现所谓的“ Flight to Quality （投资者将资金转移到最安全的投资项目）”，追逐债券、现金等一些低风险的配置。

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