做成长投资一定要珍惜筹码 新能源行情远没结束

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证券时报记者 詹晨

2022年上半年行情正式收官，公募基金中考成绩榜单已然公布，二季度各类型基金业绩较上季度有明显改善。在多轮利好因素的推动下，新能源主题基金在二季度的反弹中一骑绝尘。

华泰柏瑞主动权益投资副总监牛勇是较早发掘并坚定布局本轮新能源行情的基金经理之一。截至6月30日，其代表作华泰柏瑞基本面智选A自其2019年6月任职以来累计回报超200%，长期业绩十分亮丽。

牛勇拥有超11年基金投资管理经验，是市场少有的、兼具量化投研背景和主动投资经验的投资选手，擅长通过定量与定性的结合挖掘业绩确定性较高的成长股。他表示，“我对一些优质公司持有期限是较长的。一般如果公司的成长逻辑不发生大的变化，我会一直持有。在面对一些重大行业机遇时，比如新能源这种，在经过深入分析和判断之后，我会集中力量重点配置，并且敢于赋予较大的权重。 ”

做成长投资

一定要珍惜手中筹码

证券时报记者：新能源的弹性很大，接下来的支撑在哪里？

牛勇：国内新能源车目前的渗透率是26%，根据我们判断，国内新能源车渗透率今年年底预计或可以到30%，大概在600万台，欧洲预计在200万台，再加上北美市场预估的150万台，基本上全年在900万-1000万台左右，而全球每年乘用车销量是8000万台，1000万台只占其中的13%，还是很低。

国内渗透率目前主要集中在一线城市和二线城市，三、四线城市的普及率还比较低。今年的特征是价格下探，许多公司偏中低价位的车型卖得很好，这符合我之前的判断，10万至15万元左右价位车型是新能源车市场的蓝海。我们认为，中低价位车型渗透率才刚刚开始，远未到完全渗透的阶段。

前面五年，新能源领域企业拼的是制造成本、研发投入、电池效率，也诞生了一系列优秀的公司。放长远看，2025年之后有可能是智能化做得比较好的公司能引领市场。因此，新能源赛道远远没有结束，只是开始。我认为，2025年之前，行业能够保持高增速。2025年之后，增速也不会很低。据报道，全球有约8亿台车在路上跑，目前电动车存量不超过1500万台，占比很低，这个渗透过程比较长，再加上后面有自动化、智能化驾驶的催化。

证券时报记者：如何看待去年12月以来的新能源等成长板块的深幅调整？

牛勇：关于成长股的下跌，市场普遍认为，一方面是因为“稳增长”的原因，由于经济疲软，去年四季度开始地产投资增速下滑，要稳增长就要搞基建；另一方面，一些投资者觉得成长股偏贵。因此，在这样的大逻辑之下，很多资金开始换仓切换到稳增长板块，用流行的话来说，这叫胜率投资。

但我个人并不认同胜率投资的逻辑。我们做成长股投资，追求的是业绩的确定性。首先，业绩有突出的增长，其次，确定性很高，两者缺一不可。站在中长期的角度，新能源这个成长赛道目前来看，没有经营上的中长期问题，这是我坚持配置的最重要原因。

赛道没有问题，基本面没有问题，没有理由去切换到其他板块。从过往的历史经验来看，每一轮资金面的冲击，往往是长期较好的入场机会。现在回过头看，今年4月底、2021年3月、2020年疫情时，都是这样的情况。我们做成长投资，一定要珍惜手里的筹码，如果手里的公司没有基本面上的根本性负面变化，不必因为市场情绪或者投资策略扰动而受到影响，不应悲观而应乐观。

Wind数据显示，从4月底到7月1日，新能源指数反弹超过50%，弹性十足。资金发现市场一旦企稳，新能源可能还是重新布局的首选，就是因为它的行业基本面比其他成长性行业更确定，增速更高。

只有确定性方向

才能穿越周期

证券时报记者：说到确定性投资，在景气行业的确定性投资足以抵抗整个行业的波动吗？

牛勇：我的投资理念最核心的一点是要投资确定性很高的成长行业。只有具有高度确定和非常强成长性的产业或者行业方向，才是真正能跨越周期的投资选择。对于成长投资来说，只有选择确定性方向，才能抵御周期，才能穿越周期。

投资操作上，我也不会做太多短期切换、操作，频繁换手对于较大规模资金的管理也很难产生正面贡献。我还是坚持我的思路：第一是选择业绩确定性高的股票，这一点非常重要；第二是选择股票的成长性一定要突出，这样才能抵御波动，穿越周期；第三是要有好的行业前景，不只是看当年有多少增速。

做投资，看长远一点有两个好处：一是能拿住，因为有业绩增长，大概率产生绝对收益；二是能抵御波动、穿越周期。

证券时报记者：如何看待光伏行业？

牛勇：光伏是一个很好的赛道，它的行业增速今年可能在30%以上，去年增速在25%左右。

今年光伏可以说是“东方不亮西方亮”。受组件价格较高的影响，国内集中式光伏装机有所放缓，海外分布式反而是放量的。分布式放量主要来自于海外两大市场，一是欧洲，一是印度。欧洲虽因俄乌冲突带来油价上涨的影响，造成短期资金追逐石油产业链，但是在这么严峻的挑战下，欧洲会加速对于传统能源的转型，被迫提前加快可再生能源如光伏、风电的发展，这对欧洲新能源进程是极大的推动。

正因为“东方不亮西方亮”，所以我们判断，今年光伏增速依然可能保持在30%以上。明年硅料价格大概率会回落，光伏组件公司的盈利情况有望好转，加上一些光伏组件公司目前增速对应明年的估值大多只有30倍、甚至个别只有20倍左右，配置价值凸显。虽然这些公司的收入增速可能没有电动车那么高，但其成本受到的扰动比较小，盈利确定性比较高，也是不错的赛道。

证券时报记者：下半年新能源细分领域有哪些机会？

牛勇：一方面是传统锂电池的技术升级，有些公司会开展新的材料研究，在正极上做一些替代，比如磷酸锰铁锂能提高能量密度，提高循环寿命。另一方面是动力电池公司在海外、特别北美市场的拓展。我们关注到有公司在海外市场的市占率很高，且增速很快，特别是这些公司能绑定海外大厂，可以拿到更多订单。

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