收益率出现倒挂，同业存单指数超短债，发生了什么？|货基_网易订阅

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中国基金报记者 李树超

今年以来销售“如火如荼”的同业存单指数基金，在投资业绩上也有不俗的表现。截至6月10日，中证同业存单AAA指数近一年涨幅为2.86%，超过同期中证短债指数8个BP,成立近半年的首批同业存单指数基金最高年化收益率也达到3.1%，超过了同期不少短债产品。

多位业内人士表示，在固定收益类市场底部拐点位置，中证同业存单AAA指数短期超过短债指数属于正常现象，拉长时间周期来看，中短债基金收益率还是系统性强于存单基金，投资者可以根据资金属性配置适合自己的产品。

收益率出现倒挂

近一年同业存单超短债

Wind数据显示，截至2022年6月10日，首批于2021年12月中旬成立的同业存单指数基金，成立时间已接近半年，都斩获了不俗的投资回报。

截至6月10日，首批成立的6只同业存单指数基金成立以来平均收益率1.35%，平均年化回报达到2.8%，这一数据不仅远超当前货基1.71%的平均7日年化收益率，距离同期中短债主题基金平均3.08%的年化回报，也在不断逼近。

其中，富国、鹏华、惠升基金旗下同业存单指数基金，成立以来年化回报还超过了3%，超过了不少中短债主题基金的同期回报。

从指数表现看，截至6月10日，中证同业存单AAA指数近一年涨幅为2.86%，中证短债指数涨幅为2.78%。从今年表现看，中证短债指数今年以来涨幅1.28%，同样逊于同期中证同业存单AAA指数1.30%的涨幅，一度产生了同业存单指数与中证短债指数收益率倒挂的现象。

谈及两类指数收益率倒挂的现象，一位公募基金经理表示，由于不同时期宏观主导因素不同，二者收益表现亦不尽相同，收益率倒挂亦属于正常现象。

该基金经理分析，2022年以来，受益于宏观流动性整体保持宽松，存单收益率较年初整体下行，使得同业存单品种表现整体较好；而中证短债指数样本包括一年期以下的国债、金融债、企业债、央票，以及短期融资券，样本券种类丰富，利率走势影响因素就较为复杂，整体来看，阶段性跑输业绩也属正常。

一位公募投研人士也认为，由于固定收益类市场目前进到一个底部拐点位置，因此作为更保守品种的产品，收益率好于中短债基金是合理现象，如果时间拉长的足够跨越市场周期，那么中短债基金收益率还是系统性强于存单基金的。

北京一家大型公募投研人士也认为，同业存单与短债在不同的交易平台交易，面临的投资客群、交易对象也存在不同，受到宏观经济和利率走势影响，两者短期出现收益率倒挂也是正常情况。

多位业内人士因此认为，同业存单指数短期跑赢中证短债指数是阶段性现象，并不影响两类产品的配置价值。

上述公募投研人士分析，如果以半年度为单位来看，同业存单基金跑赢短债基金是大概率事件，收益率好于中短债基金也是合理的。但是市场拐点，特别是固定收益类市场拐点，在当前宏观背景下很难超越1年以上，因此这只是市场特殊形态产生的情况。

鹏华基金现金投资部基金经理胡哲妮也表示，目前国内经济压力较大，融资需求较为疲弱，就业压力凸显，预计货币政策维持宽松基调。从资金面来看，央行通过总量和结构等多种工具补充流动性，回购利率显著低于政策利率。目前同业存单收益率相对回购利率仍有一定利差，仍然具备一定的配置价值。

规模保持增长势头

业内建言做好长期投资

事实上，在同业存单指数基金的亮眼表现下，不仅新发基金备受资金的追捧，去年12月成立的首批产品规模也出现快速增长。

数据显示，截至今年一季度末，首批6只同业存单指数基金总规模298.95亿元，比基金发行规模增长146.46亿元，规模激增96.17%，出现了接近翻倍式的增长。

多位首批公募基金人士也告诉记者，在今年一季度规模大增基础上，二季度以来该类基金继续受到资金的青睐，该类基金在100亿元规模上限内，继续保持了增长态势。

南方基金表示，同业存单基金作为一类低风险、流动性好的现金管理工具，对投资者具有较好的吸引力。南方基金旗下的同业存单指数基金规模在一季度后，继续保持了较好的增长态势，目前基金规模接近上限。

上述公募投研人士也向记者透露，存单基金属于兑现收益较快的基金品种，目前零售客户已经逐步认识了这个新鲜品种，公司旗下该类基金规模二季度继续实现了大幅度增长。

上述公募基金经理也表示，作为行业首批成立同业存单指数基金的管理人，公司高度重视该产品的管理运作。在公司同业存单指数基金持营过程中，该产品得到个人投资者的高度认可，投资需求良好。

但多位业内人士也提醒投资者，投资同业存单指数基金，还是要充分了解该类产品的特点，与自身的资产配置属性相匹配，并通过长期投资获取稳健回报。

南方基金提醒投资者，相对货基来说，同业存单基金采取公允价值估值，因此净值会随市场情况变化出现一定波动。此外，该类产品普遍设置最短7天持有期限制，投资者申购时应合理安排资金需求。

上述公募投研人士也表示，对这类产品的投资需要注意投资者的资金配置属性：如果是“刚兑”更重要，可以参与货币基金，如果收益相对更重要，可以参与短债基金投资；抑或两者兼顾的，可以参与同业存单指数基金。

上述公募基金经理也称，同业存单指数基金产品采用净值法计量，产品净值会受到同业存单收益率波动影响。他建议广大投资者客观面对产品净值波动，同时在合理安排资金前提下，适当选择拉长持有周期，以获取更为稳健的业绩回报。

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