上涨歇脚？A股周线两连阳后，券商喊话“降温”，上行拐点何时来？

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自4月底创出阶段低点后，A股持续反弹，三大股指周线实现两连阳。然而5月24日，A股市场明显调整，三大股指均跌逾2%。

展望后市，震荡中的A股市场何时迎来上行转机？

机构乐见盈利与估值修复

从4月27日到5月20日，15个交易日里，上证指数累计涨幅达9.01%，同期深证成指、创业板指累计涨幅均超过12%。

拉长时间维度看，2021年12月中旬以来，A股持续回调。今年1月下旬至4月中旬出现过多次小幅反弹，但幅度上均不及4月底以来的此轮反弹。

本轮反弹有何不同？为什么不少券商认为市场将要迎来反转？

记者梳理发现，在密集利好政策出台提振市场信心之下，估值较低与外围影响钝化，是券商给出的主要原因。

浙商证券指出，经历了1月以来的持续调整，当前A股配置价值显现，股债收益比处在2008年11月、2012年、2018年12月、2020年3月等市场大底的位置。此外，当前国内经济底开始清晰，美股对A股影响也在钝化，充分调整的A股对利好更为敏感。

国金证券认为，本轮市场处在反弹序曲当中，后续或迎来成长时刻，不排除市场创新高可能。从盈利和估值两个方面来看，当前市场处在中期底部，上市公司基本面的底部就在二季度，对基本面无需过度担忧，政策密集出台亦稳定市场情绪。

开源证券指出，地产和疫情均已出台相关的应对政策，意味着A股盈利端正朝着向好的预期发展。5-6月A股估值亦有望继续上修，市场主线风格偏“大盘+成长”。

机构强调需关注这些“压力”

不少机构看多的声音言犹在耳，今日A股市场又现回调，沪深两市超过4400只股票下跌，三大股指跌幅亦超过2%。

在上周股指节节走高之际，有不少态度相对谨慎的券商抛出“市场仍处于反弹”的观点，基本面改善、拐点未至及增量资金改善尚需时日，是其认为需要关注的重点。

天风证券指出，当前市场更多是修复疫情的悲观预期，而大级别拐点都要有经济预期的改善，后者的一个表象数据就是中长期贷款的企稳回升。由于疫情，4月中长期贷款增速加快回落，5月数据大概率要好于4月，这也是市场当前超跌反弹的逻辑，但是中期趋势和拐点的确认，可能至少需要同比增速高于3月份之前。

安信证券指出，投资者在国内基本面盈利预期拐点的判定中最为关注的是房地产微观数据的验证，而从房地产销售-投资-开工链条的数据看，当前地产数据的拐点仍未出现。对于近期市场反弹中表现更突出、反弹幅度更大的高景气赛道，安信证券认为其基于情绪面的超跌反弹接近尾声，后续需要观察增量资金改善的情况。

华西证券指出，市场日成交额多数时间在8000亿元附近波动，且新基金发行仍处于低位，表明市场仍以存量博弈为主。市场趋势性反转需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行，当前A股企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善仍需要时间，从反弹到反转的条件还不具备。

呼唤政策进一步发力成共识

无论认为行情是反弹还是迎来反转，多数券商对政策进一步发力的认知较为一致。

通过对比多组经济指标，中航证券认为，本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增长政策的扶持，疫情好转后的房地产供需或需要更长时间来逐步修复。短期A股虽有超跌反弹空间，但走势可能不似2020年3月的V型反转，更大概率是先恢复至本轮疫情前水平再逐步抬升。从投资角度出发，在当下估值同样便宜的情况下，短期业绩的增速将成为制胜的关键因素。

继5月20日央行宣布下调LPR后，据新华社5月23日报道，日前召开的国务院常务会议明确进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。

华安证券预计，后续随着政府工作重心从抗疫逐步转向稳增长，政策将进入全面发力期；流动性方面，短期流动性合理充裕支撑不变，地方政府债券发行规模高位进一步提速，长、短端利率预计短期内保持低位震荡，微观流动性亦边际向好，北向资金积极流入，预计将随市场反弹行情持续好转。

编辑：于红波

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