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投资者惊呼看不懂!截胡式“A并A”后,股价却创两年新低

时间:2022-05-17 14:44:43 来源:王者荣耀 作者:admin 栏目:国内电商 阅读:

标签: 投资 
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作 者丨赵云帆

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

5月15日晚,通策医疗发布公告,公司与和仁科技(300550.SZ)控股股东磐源投资签署《股份转让协议》,作价7.69亿元,受让和仁科技29.75%的股份。在本次交易完成后,通策医疗将成为和仁科技第一大股东。

一桩收购案,呼应了当下市场热门的“A并A”热潮。

根据和仁科技5月16日最新收盘价,前述收购价格对二级市场仍有12%的折让。

然而,“买主”与“标的”二级市场表现却南辕北辙。

截至5月16日收盘,通策医疗(600763.SH)大幅收跌7.67%,报125.88元/股,创出两年新低;而和仁科技却收涨6.01%,其5月以来累计上涨幅度达到30%。

通策医疗的收购遭到二级市场用脚投票,一家医疗机构跑过去收购一家计算机软件公司被投资者认为“难以理解”。

对此,通策医疗证券部人士告诉记者,通策医疗有较多的诊所业务条线,能与和仁科技存在较好的协同效应。

不过,该人士也告诉记者,由于该事项或尚未完成尽职调查,收购行为仍然存在不确定性。

截胡式“A并A”

通策医疗出手收购之前,和仁科技早就有卖身打算。

去年12月,和仁科技控股股东磐源投资与科学城(广州)信息科技集团有限公司签署协议,磐源投资将其持有的7940万股公司股份转让给后者,转让总价10.78亿元。

今年3月,和仁科技公告公司股权转让集团不被要求进行经营者集中审查,收购计划政策障碍消除。

然而一个月之后,和仁科技公告,与科学城公司的股权转让意向合同延长一个月,疑似收购出现不利情况。

此时,和仁科技暗中接洽新买家通策医疗。

根据通策在近期投资者关系列表中披露的内容,通策医疗与和仁科技原或仅打算进行业务合作,但双方认为普通的合作难以触及更深层次的业务需求,股权交易便由此成行。

那么,半路杀出的通策医疗以截胡方式收购的,究竟是一家什么样的公司?

公开资料显示,和仁科技成立于2010年,主要负责为医院提供数字化改造综合解决方案。公司客户以301医院、西京医院、同济医院、华西医院、湘雅医院、湘雅二院、浙医二院等国内一流知名医院为代表,为医疗机构与医疗卫生管理及协作机构的数据采集、融合、处理、存储、传输、共享和应用提出基于自有核心系统的整体解决方案。

从业绩成长角度看,和仁科技可谓乏善可陈。

2019年-2021年,和仁科技营收原地踏步,2019年自4.41亿提升至2021年4.64亿,净利润则分别为4123.48万元、4314.28万元、3480.73万元,同比增长率分别为1.96%、4.63%和-19.32%。

此外,根据收购预案,和仁科技原控股股东和其实际控制人承诺现有业务在2022年、2023年、2024年实现净利润不低于3500万元、4000万元、4500万元,三年合计不低于12000万元。

21世纪经济报道记者发现,虽然和仁科技的收购对价对其二级市场股价折让较高,但从收估值角度看,和仁科技的收购价格并不便宜,依据其2021年盈利计算,通策医疗收购和仁科技的市盈率高达74倍;即便以2024年收益估算,收购市盈率仍然在50倍以上。

效仿“梅奥诊所模式”超前布局

收益角度难以解释收购案的合理性,通策医疗与和仁科技可能产生的协同效益备受关注。

根据5月15日晚间披露的一份投资者调研记录,通策医疗将其称为“服务于集团未来几十年的战略规划布局。”

一位医疗行业人士告诉记者:“可能是一些精准营销服务,两家企业都在杭州,通策一直都将杭州作为根据地。所以他们首先考虑的肯定是把杭州本地业务做强。”

这一说法也呼应了通策医疗董事长吕建民此前在《致通策医疗全体股东的公开信》中所提到扎根杭州的提法。

“我们今天集中在浙江,尤其是集中在杭州地区,便没有人是对手,无论是民营的还是公立的。”吕建民在信中表示:“妙佑(原译为梅奥,指梅奥诊所)CEO Dr.Noseworthy 在回答 ABC 电视台记者时说,(梅奥)确实想扩展其规模,但一定会坚持罗切斯特大本营。”

值得注意的是,吕建民曾多次在公开场合表达对梅奥诊所模式的推崇,如在年报中称“希望通过三个十年的努力,成长为中国的梅奥。”

而在对并购意图的解释中,吕建民又再次提及梅奥诊所。

“通策的信息系统有很多想做却无法实施。并购后可以参考梅奥模式,实现完全闭环的统一管理系统,和仁的杭州医疗云、湖州医疗云、健康云等项目都是很好的业务基础。”吕建民在前述调研记录中表示。

据悉,梅奥诊所以历史上多次改革世界通行的病历系统为人所熟知,包括其近年的企业数字化改造也为业内积极讨论。

从2015年开始,梅奥诊所曾耗资15亿美元,耗时四年时间,将旗下90家医院的病历系统统一迁入“EPIC”系统,并将总部大楼改建为“培训和指挥中心”用于电子病历系统的培训。

近年,梅奥诊所为统一系统数据库接入AI人工智能算力,用于辅助医生的诊疗决策或得出一些新的医疗研究结论等。

不过,梅奥诊所的数字化改革却遭到了较多内外部的质疑,如“耗资耗时巨大”,“使用起来没差别”,“病历记录上载流程复杂”等,一些海外分析人士也认为此举象征意义大于实际。

根据投资者关系记录,通策将通过收购完成其动态电子病例的云端化,医疗体系生态构建,以及助力通策打破传统医疗服务的场景壁垒等。

并购没有赢得鲜花和掌声

“情怀”往往是一把双刃剑。

从一些投资者反响来看,颇有人缘的吕建民,在该笔交易中却难觅支持者。

“这笔钱哪怕拿去异地收购一家当地成熟的口腔医院都行啊,或者回购注销股权”,一位投资者在投资社区平台上表示。

也有投资者称:“现在用账上所有的现金去收购一个软件公司,软件领域那是巨头林立,现在对通策医疗是越来越看不懂了。”

从市场预期的角度,医药行业在历经三年牛市之后已经深度回调。而叠加种植牙“集采”传闻的通策医疗,过去一年股价已经自最高421.99元跌至近期最低点112.53元。

在此期间,吕建民曾祭出超预期增持计划。截至今年3月28日,自今年1月以来,公司董事长吕建民累计通过二级市场增持公司股票14.95万股,占公司总股本0.0466%。然而这笔增持在市场抛压之下可谓杯水车薪。

对于市场众所期盼的股权激励计划,通策方面亦未见任何声音。

“股价如此之低,为什么不选择在此时推进股权激励。”一位投资者在谈及通策资本支出的选择时表示难以理解。

对此,通策医疗公司相关人士在接受记者采访时表示,“股权激励现在还没接到通知,但肯定会有。”

本期编辑 刘雪莹 江佩佩

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