投基Z世代 还在追涨煤炭股的要小心，顶级公募大佬已减仓

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图片来源： 摄图网_500566240

投基Z世代，Z哥最实在。

今年以来，煤炭股和地产股，是少有的具有持续性行情的热点。兖矿能源、中国神华、兰花科创、中煤能源、陕西煤业等煤炭股都在创新高。

不过，如果现在还在追涨煤炭股的话，那就要小心了，因为顶级公募大佬已经减仓了，而且减仓幅度不小。

周五，Z哥一直关注的中庚基金公布了旗下多只产品的一季报，丘栋荣对其管理的中庚价值品质一年持有期混合等产品重仓股进行了非常大面积地调仓，其中最重要的调整方向，就是减持煤炭股。

中庚价值品质一年持有期混合，今年以来收益近8%，在混合型基金中排名第七，业绩非常优秀。今年3月，丘栋荣自己还自购了不低于1500万元的该产品，显示出非常强的自信心。

丘栋荣管理的产品有如此好的业绩，可能很大程度上要归功于他所坚持的低估值投资理念。从中庚价值去年四季报重仓股名单来看，煤炭股立了大功，第一大重仓股是兖矿能源的H股，持股比例超过9%，还有中煤能源H股，以及陕西煤业A股。这几只煤炭股今年以来的表现都很好。其中，兖矿能源H股今年涨了67%，中煤能源H股年内涨幅63%，陕西煤业涨幅44%。

而近期，这些煤炭股越来越受到市场关注，股价还在创新高。但是，如果现在还在追高煤炭股，或者还持有煤炭股的，就要小心了。因为中庚价值刚刚公布的一季报显示，这几只煤炭股都已经退出前十大重仓股名单。

这是截至3月31日，中庚价值品质一年持有期混合的十大重仓股，煤炭股一只不剩。

在Z哥看来，这样大幅的调仓，很符合丘栋荣的低估值价值投资理念。他最早开始重仓煤炭股，是去年的第二季报开始陆续买入，到今年一季度末，经过近5个季度之后，煤炭股整体涨幅不小，估值也不断提升。这个时候，丘栋荣采取了果断换票的操作，这也可以说是他低估值价值投资理念的“知行合一”。

丘栋荣在一季报中表示：“本基金后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。”

关于煤炭行业，丘栋荣的看法是，全球一次能源价格在长周期缺乏资本开支和短周期地缘政治的扰动下大幅度上涨，国内煤炭价格尽管也上一大台阶，但由于中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下，国内相关下游行业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势得到提升，相应环节的超额利润具有持续性。因此，我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。

丘栋荣的这段话如何理解？Z哥觉得，意思就是，尽管海外能源价格大幅上涨，国内煤炭价格也有不小的涨幅，但是由于国内相对特殊的环境，使得国内煤炭价格并没有和海外价格同步地上涨。所以相较之下，煤炭下游行业企业，其实是相对受益的。而丘栋荣关注的煤炭下游行业，一个是电解铝，一个是煤化工。其中，电解铝方面，继续加仓了港股的中国宏桥，新建仓了明泰铝业。而煤化工方面，新进买入鲁西化工，直接买成了第三大重仓股。

除了电解铝、煤化工外，丘栋荣大举调仓的另一大重点是，开始抄底港股了，这也是低估值价值投资理念的“知行合一”。丘栋荣和其他重仓港股互联网公司的不太一样，这是真正意义上看到抄底港股的公募基金经理，其他很多都是被套得不行了。

一季报显示，中庚价值品质一年持有期混合直接把第一大重仓股换成了美团，仓位干满了，一点都不含糊：9.55%。另外，把快手也买成了第七大重仓股，仓位5.2%。

这个确实是很意外的，都在说港股跌得惨，前仆后继抄底的基本上都被埋了。

美团从去年高点460港元跌下来，最大跌幅高达77.5%；快手更惨，最高价417.8港元，前期最低价54.65港元，最大跌幅87%，实在是恐怖啊。

那么，丘栋荣为什么会抄底港股互联网公司？

他看好的理由是，这些公司的业务深深嵌入中国经济中，面对的核心需求是不断增长的，比如娱乐、消费、社交等。同时，这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高。

另外，监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支。反过来看，这其实让这些公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升。

最核心的，还是由于估值回落，从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩，龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出，转换到正向的经营性的现金流，投资回报率反而有望显著提升。

最后，Z哥想说的是，公募基金一季报开始披露了，一季报比年报更加值得投资者去关注。因为基金的投资逻辑和重仓股名单都是最新的，截止日期是3月31日，也就是说距今只有两三周时间，也是最具有参考意义的公募基金“作业本”。要抄作业的话，季报是最具有参考意义的。

另外，Z哥确实还是比较喜欢看丘栋荣这类基金经理的季报，他把自己的投资逻辑讲得很清楚，怎么看的，怎么操作的，通过定期报告，都能体现出四个字“知行合一”。

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