80亿营收净利24亿，片仔癀继续演绎“暴利”故事

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股价跌下神坛药价却坚挺，2021年靠着线上拓展售卖渠道，片仔癀续写了“暴利”的神话。而暴利的背后炒作风并没有得到平息，究其原因是其供需矛盾问题亟待解决。

靠炒作“神药”出圈的片仔癀，2021年再次创造了净利润新高的神话。

4月15日晚，片仔癀发布2021年年报显示，报告期内片仔癀实现营业收入80.22亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润24.31亿元，同比增长45.46%，创历史新高。对于业绩上涨，片仔癀表示主要系报告期内在天猫和京东旗舰店开通线上渠道贡献增量。

然而当下对于片仔癀来说，最为关键的问题或许并非销售渠道，而是产能跟不上需求。开通线上渠道原本是为了进一步平抑价格的无序，但似乎事与愿违，更多的套利者加入这场炒作潮中，一时不知如何收场。

而炒作暗潮的背后，任职8个月的董事长黯然离职，国资委背景的新董事长悄然上位。

“暴利”故事继续，供需矛盾何解？

千元一片，万元一克也难买的“神药”片仔癀锭剂，在2021为缓解供应紧张、终端价格飞涨问题，片仔癀先后开通了天猫和京东旗舰店线上渠道。

4月15日晚，片仔癀年报显示过去一年公司实现营业收入80.22亿元，同比增长23.2%；实现归母净利润24.31亿元，同比增长45.46%，扣非净利润24.06亿元，同比增长51.40%。

近年来片仔癀毛利率在50%附近徘徊。虽多次提价，但整体毛利率不涨，关键是上游原材料涨价和终端提价的限制。

而这一问题在2021年得到了改善。对于业绩增长的原因，片仔癀表示是因拓展销售渠道，新增了线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等，从而增加了一定利润。

此前，片仔癀的渠道只有线下渠道。其中，60%是经销渠道，25%是体验馆，5%来自国药堂VIP，还有10%来自海外渠道。

层层代理的模式也使得片仔癀不但价格高还难买的状况。与线下渠道相比，线上渠道既可以摆脱线下经销商层层利润的剥削，增加利润空间，又可以突破线下地域上的限制。

然而从单季度数据来看，四季度业绩相较于前三季度有所下降。根据财报数据显示，四季度公司收入19.14亿，环比下降15.42%；归母净利4.22亿，环比大降52.9%。这也意味着公司四季度单季相较于三季度环比大幅下降，甚至不如一二季度。

需要注意的是，片仔癀是于2021年 5 月和 7 月新增片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店拓展线上销售渠道的。

环球老虎财经从两大线上平台的销售数据来看，去年的七月至八月为片仔癀的销售旺季，平均每月销量高达50万件，此后销售增量速度有所放缓，主要因产能库存问题导致不得不再次控货。

而销售增速放缓的根本原因是供需不平衡的问题。片仔癀开通线上销售平台的初衷旨在缓解抢购紧张的供应情况，打击黄牛从而规避规管风险。

其实销售渠道一直以来只是片仔癀的病痛，而供需不足才是片仔癀的病根。

从片仔癀库存货物数据来看，2020年库存量为204.53万盒，比2019年248.87万盒降低了44.34万盒，相对于2015年下降了44.1%；2021年库存量为116.16万盒，较2020年继续下滑43%。需要注意的是，这里库存不仅仅只有片仔癀的核心产品。

而按照7、8月旺季每月销售50万件的趋势来看，仅线上需求将超过600万盒。从此前数据来看，片仔癀锭剂线下每年平均销售量高达500万盒左右。当下每年生产量和库存远远不能够满足线上线下的需求，这也意味着尽管开通线上平台销售渠道，但如若不解决供需矛盾问题，也无法保持长期增量。

▲ 图片来源：2021年年报

片仔癀供应不足在于原材料的稀缺性。其原料由3%麝香、5%牛黄、85%三七加7%蛇胆制成，麝香和牛黄，都是珍稀资源。尤其是麝香，原材料仅占3%，却占据55%的生产成本。麝香与牛黄合计占原材料成本的90%。

据西南证券研究显示，目前国内被允许使用天然麝香投料的中成药企业共有14家，片仔癀第一批获得了该配额资格，也是唯一一家具有林麝养殖资格的企业。

但当前整个麝香和牛黄市场都处于供不应求状态，此前数据计算出片仔癀锭剂的产量复合增速仅为2.6%左右。据西南证券研报显示，我国每年的麝香产量约为600kg，需求量约1000kg。牛黄每年产量不到1000kg，需求量约5000kg，供需平衡远未达到。

长期供不应求必然导致高高在上的原材料价格。2005年至今，片仔癀累计发布了22份与主导产品片仔癀价格调整相关的公告，16年来共计提价16次，价格从2005年的125元/粒，升至2020年的590元/粒。麝香价格在近10年间，价格由每克150元涨至480元左，牛黄也保持着相当的价格增速。

虽当前线上渠道放量对业绩增长固然是好事，对遏制炒作也确有效果。但长期供给矛盾的存在依然会导致“炒作”，也有损片仔癀的品牌形象，这显然是片仔癀的管理层不愿看到的情况。

年内两度换帅为解“炒作”难题

2021年6月片仔癀再次调价，炒作持续。原官方590元指导价下，二级市场克均价已然超过黄金，线下实体店在限购下仍一片难求。

相应地二级市场上，片仔癀的股价从2021年年初的272.43元/股，一路飙升至历史最高点的491.88元/股。然而资本炒作来得快去得也快，2022年3月片仔癀股价的最低点已至290.00元/股。截至4月15日晚间收盘，片仔癀收报313.71元/股，相较于年初股价下跌近30%。

一级市场上2021年8月至11月，九龙江集团通过集中竞价交易减持片仔癀股票603.31万股，减持价格区间为350-445.33元/股，累计套现25.19亿元。这也是九龙江集团自片仔癀上市以来首次减持。

自片仔癀上市以来的18年间，控股股东九龙江集团及其一致行动人未曾减持过片仔癀股份，此次是其第一次减持。截至2021年12月31日，九龙江集团持有片仔癀3.43亿股，占流通股的56.92%。

而有人退亦有勇者进。从持股基金情况来看，2021年一季度，葛兰旗下中欧医疗基金新进片仔癀十大股东行列，并在此后每个季度均增持片仔癀股票。 截至2021年末，中欧医疗基金共持有片仔癀786.93万股，持股比例为1.3%，系片仔癀第五大流通股东。

除资本端外，2021年片仔癀的人事变动也实属动荡。

2021年12月9日晚间，片仔癀发布公告称，董事会近日收到潘杰提交的书面辞职报告。潘杰因工作调整向董事、董事长及董事会下属专门委员会委员等职务。

而彼时潘杰已是今年内第二位卸任的董事长。早在去年4月，片仔癀前董事长刘建顺因个人身体原因，向董事会申请提前退休，辞去公司董事、董事长及董事会下属专门委员会委员等职务。

作为见证片仔癀22年历史的老将，1965年出生的潘杰，自1999年作为制药厂副厂长入职片仔癀后，直到2014年才离开，历任公司董事、副总经理、党委书记、总经理等职务。离开之后，潘杰又九龙江集团担任了董事长职务。

回归片仔癀任职的潘杰在任期内却遭遇了片仔癀的炒作浪潮，而开通线上旗舰店显然有为了遏制炒作风潮的原因，但似乎线上旗舰店的开通并没有得到有效遏制，反而有更多的套利者加入这场囤积居奇的炒作潮中，一时难以收场。

炒作之风难以收场的背后，潘杰在任职8个月后辞职，由林纬奇担任董事长。

值得注意的是，与潘杰、刘建顺不同的是，继任董事长林纬奇此前并未在片仔癀有过长时间工作经历，系从漳州市国资委调任。

林纬奇在过去似乎也与片仔癀有过交集，公开资料显示现任董事长在2001年至2014年期间于香港漳龙实业有限公司任职，而潘杰也有着同样的路径。

欲分拆美妆上市，44亿建产业园

靠一款神药单腿走路的片仔癀也在开辟第二增长曲线。

早在1月19日晚披露2021年年度业绩快报的同时，片仔癀还同时发布公告称，计划以自筹资金在漳州市高新区投资新建产业园，投资概算的上限不超过44.80亿元。

对此片仔癀亦表示，扩充产能的医药制造和化妆品或将成为公司未来主攻方向。而此举也是在为片仔癀拆分美妆业务上市做打算。

新建的产业园为片仔癀大健康智造园与片仔癀健康美妆园，分别占地32.8万平方米和8.9万平方米。其中，片仔癀大健康智造园负责研发复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、茵胆平肝胶囊等系肤产品。两个产业园的项目建设期均为3～5年。

近年来随着片仔癀美妆产品的逐渐打响，坐拥“片仔癀”老字号品牌的影响力也使其吃到了“颜值经济”的甜头。

此前数据显示，2017-2020年片仔癀化妆品营业收入分别为1.75亿元、2.74亿元、4.3亿元和6.11亿元，同期净利润分别为2102万元、4246万元、8094万元和1.14亿元。2021年，片仔癀化妆品营收达到6.85亿元，同比增长12.11%；净利润1.34亿元，同比增长17.54%。

实际上，片仔癀早就开始布局护肤与日化产线。资料显示，福建片仔癀化妆品有限公司成立于2002年3月，旗下拥有“片仔癀”“皇后”等品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列，包括珍珠膏面霜、眼霜、爽肤水等。

虽化妆品单块业务营收同比有所增加，但2021年年报中，化妆品、日化业务整体成为唯一收入下滑的板块。也是该板块近年来首次收入下滑。

报告期内，片仔癀化妆品、日化业务实现营收8.41亿元，同比下降7.05%。其营业成本更是同比下降22.33%，致使该板块毛利率增加6.49个百分点。

2021年以前，片仔癀的化妆品、日化业务曾飞速发展。2018-2020年，片仔癀日化板块营收增速分别达到56.71%、27.65%、42.49%。

化妆品、日化业务快速发展同时，片仔癀销售推广费用水涨船高。2020年片仔癀的促销、业务宣传及广告费支出为4.74亿元，占销售费用总额的73.25%，同比增速达39%。

然而作为中药企业的片仔癀在2021年却研发投入大幅增长，报告期内研发费用为2亿元，同比增加104.52%。不难看出片仔癀提高自主研发创新能力的决心。

2020年10月23日，片仔癀发布公告称，启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作，并在2021年7月21日成立福建片仔癀化妆品商贸有限公司，注册资本1.5亿元，由片仔癀化妆品100%持股，经营范围为化妆品零售、批发，互联网销售，品牌管理等。

责任编辑 | 陈斌

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